證券時報網
葉玲珍
2025-10-28 22:35
伯克希爾，罕見被“唱空”！
當地時間周一，在美股三大指數集體大漲并創新高的背景下，巴菲特旗下伯克希爾股價卻逆市下跌。截至收盤時，伯克希爾A類股下跌0.79%，市值報1.05萬億美元。年初以來，伯克希爾A類股累計漲幅不足8%，大幅跑輸美股三大指數。同期，道指、納指、標普500指數漲幅分別達到11.75%、22.41%、16.89%。
周二美股盤前，伯克希爾A類股暫無成交，B類股下跌0.50%。稍早之前，投行KBW將伯克希爾評級下調至“跑輸大盤”，并將伯克希爾A類股目標價從74萬美元下調至70萬美元，這在華爾街實屬罕見。該行的分析師指出，巴菲特即將卸任帶來的領導層更迭風險，以及多項業務面臨的逆風，可能對未來一年盈利構成壓力。
截至今年二季末，伯克希爾持有的現金儲備高達3441億美元（約合人民幣2.44萬億元），這些資金后續會如何運作，備受市場關注。
伯克希爾遭投行“唱空”
日前，投研機構KBW將伯克希爾評級下調至“跑輸大盤”，并指出其汽車保險利潤率下滑、關稅壓力、利率走低、清潔能源稅收抵免減少以及沃倫·巴菲特即將交班等因素將拖累股價。
KBW分析師梅耶·希爾茲（Meyer Shields）在最新報告中，將這家總部位于內布拉斯加州奧馬哈的企業集團A類股目標價從74萬美元降至70萬美元。該分析師此前對伯克希爾的評級為“與大盤持平”。希爾茲寫道：“除了對宏觀不確定性和伯克希爾接班人風險的擔憂外，我們認為隨著盈利壓力的出現或持續，該股將表現不佳。”
在華爾街，對伯克希爾“跑輸大盤”與“賣出”的評級較為罕見。伯克希爾A類股上周五收盤價為73.85萬美元。本周一，伯克希爾A類股下跌0.79%報73.265萬美元，伯克希爾B類股下跌0.82%報488美元。
現年95歲的巴菲特，計劃于明年1月卸任伯克希爾首席執行官（CEO）一職，該職位他自1965年起擔任至今，卸任后將由副董事長阿貝爾（Greg Abel）接任。不過，巴菲特這位傳奇投資人仍將繼續擔任公司董事長。
自巴菲特于今年5月3日宣布管理層變動以來，伯克希爾A類股表現已落后標普500指數超28個百分點。希爾茲指出，伯克希爾旗下蓋可汽車保險公司為奪回被前進保險等對手搶占的市場份額，采取降價及加強營銷策略，可能導致連續兩年下降的保單理賠支出占比重新回升。
希爾茲表示，伯克希爾持有的BNSF鐵路公司因業務集中于美國西部，其增長易受關稅上升和亞洲貿易量下滑影響。希爾茲還稱，利率下降將縮減伯克希爾3441億美元現金儲備的收益，而特朗普《美麗法案》加速取消可再生能源稅收抵免，可能限制伯克希爾哈撒韋能源公司的利潤。
在以《多重困境浮現》為題的研究報告中，希爾茲特別強調，巴菲特交班將成為拖累因素，希爾茲寫道：“這既反映出巴菲特先生難以復制的聲譽，也暴露出我們認為當前信息披露機制存在不足——當投資者無法再依賴巴菲特的領導時，這些缺陷可能會動搖投資信心。”
巴菲特的收官之作
今年10月初，伯克希爾宣布以97億美元收購西方石油公司的化工業務子公司OxyChem。有外媒指出，這可能是“并購大師”沃倫·巴菲特職業生涯的最后一筆重大交易。
在伯克希爾10月2日發布的交易公告中，巴菲特的名字未見蹤影，這或許預示著權杖已正式移交副董事長阿貝爾。但考慮到巴菲特與西方石油CEO維基·霍爾魯布自2019年收購合作以來建立的密切關系，以及巴菲特歷來參與所有超十億美元交易的習慣，這位投資大師必然在此次收購中發揮了作用。即便交棒后，巴菲特仍將保留董事長職務，并繼續參與如何部署這家企業集團超過3440億美元現金儲備的決策。
伯克希爾的現金儲備多年來持續增長，因自2022年以116億美元收購阿勒格尼保險后，巴菲特始終未能尋獲價格誘人的重大收購標的。近年來隨著更多對沖基金涌入并購市場，大型收購交易價格水漲船高。此次收購OxyChem的交易雖規模可觀，但僅消耗伯克希爾不到3%的現金儲備，對集團整體盈利影響有限。市場反應平淡，公告后伯克希爾股價微跌，西方石油股價則重挫逾7%。
OxyChem的業務涵蓋水處理用氯、塑料用氯乙烯及道路融冰用氯化鈣等化工產品，與巴菲特2011年以90億美元收購的潤滑劑公司路博潤形成產業協同。但伯克希爾一貫保持被收購企業的獨立運營，阿貝爾在聲明中強調：“我們收購的是由優秀團隊支撐的優質資產組合，歡迎OxyChem成為伯克希爾運營子公司。”
愛德華瓊斯公司分析師吉姆·沙納漢認為，在領導權過渡階段由阿貝爾主導此交易合乎邏輯。投資者更關注的是阿貝爾接班后的戰略差異，以及他獨立達成交易的能力。與奉行“放手管理”的巴菲特不同，以親力親為著稱的阿貝爾可能更注重子公司間的協同整合，這或將打破伯克希爾數十年的管理傳統。
伯克希爾目前持有西方石油28%股份，并擁有以每股59.586美元購買8390萬股的認股權證。此外還持有85億美元優先股，這些源于2019年幫助西方石油收購阿納達科石油的交易，每年為伯克希爾帶來8%的股息收益。巴菲特曾明確表示不會減持西方石油股份，但也否認過全盤收購的計劃。
在巴菲特執掌的60年間，伯克希爾已發展成為涵蓋Geico（蓋可保險）、BNSF鐵路、公用事業網絡及冰雪皇后、時思糖果等數十家企業的商業帝國。除全資控股企業外，其投資組合還包括蘋果、可口可樂、美國銀行和美國運通等市值超2500億美元的上市公司股票。
排版：楊喻程
校對：姚遠
