證券時報
張彤
2025-10-28 23:34
經歷連續回調后，國際金價跌破4000美元/盎司大關。國內期貨市場上，10月28日，滬金、滬銀主力合約繼續下跌，滬金直逼900元關口。
“近期中美經貿磋商取得進展和俄烏沖突等地緣政治危機緩和，避險情緒顯著消退，貴金屬的拋售潮持續加劇，美元匯率與黃金同跌。10月27日，反映市場恐慌的VIX指數跌至15.79，此前因政府‘停擺’和中美貿易摩擦升級在10月16日一度升至25.31。與此同時，10月27日，倫敦現貨黃金跌穿4000美元整數關口，為10月10日以來首次，較10月20日的歷史高點已大幅回落逾9%，現貨白銀的日內跌幅也超3%。”華聞期貨有限公司總經理助理程小勇接受采訪時分析道。
9月以來，國內外貴金屬價格持續大幅上漲，尤其是黃金漲幅超過25%，白銀也大幅補漲。在10月中旬美國部分中小銀行不良貸款問題觸發市場擔憂后，投資者畏高開始不斷獲利了結，其中反映投資需求的全球最大的黃金ETF——SPDR的黃金持有量在10月20日創下近三年新高1058.66噸之后，持續減倉，10月27日降至1038.92噸。
程小勇認為，黃金屢創新高后可能對央行購金有影響，去美元化是長期過程，央行在減持美元資產和增持黃金時會衡量性價比和收益比，如果增持的黃金價格太高，在資產切換時會影響央行的資產收益，導致央行延遲購買黃金。
此外，黃金的金融屬性決定了其既有商品屬性又有貨幣屬性，既有避險屬性也有風險屬性。傳統黃金在資產組合中的作用是由于其與其他資產的相關度較低，可以降低資產組合的β風險。如果黃金價格太高，那么其本身可能演變為避險資產，反而不利于其發揮降低資產組合的β風險的作用。
“我認為黃金等貴金屬長期上漲的趨勢尚未逆轉，但短期估值過高，且避險情緒退潮的情況下，黃金調整的風險還會持續一段時間。對于白銀，由于金銀比價修復，且白銀此輪上漲主要是跟隨黃金，所以一旦黃金調整，白銀自然也會調整，其逼倉行為也會緩和?！背绦∮卤硎?，從歷史經驗來看，黃金在市場恐慌過后調整幅度基本上會超過10%。而黃金底部隨著多頭離場也會逐漸出現，但并不意味著會馬上啟動新一輪漲勢，需要新一輪的利好來驅動，如美聯儲超預期降息、央行加大購金力度和地緣政治危機再次升溫等。
卓創資訊貴金屬分析師黃加奇也對“黃金后期沒有上漲空間”的論調持否定觀點。他認為，美國政府停擺使得民生問題遭遇挑戰，債務規模超38萬億美元達歷史新高，歐洲一機構下調美國信用評級。美國密歇根大學調查顯示10月份消費者信心跌至五個月低點，而官方數據缺失的期間，各州調研統計的就業情況也稱不上樂觀；結合鮑威爾因美元流動性危機提出可能提前停止縮表，市場對后續降息幅度加大和次數增多的預期逐步抬升。但美國政府停擺難以為繼，中美元首APEC會晤是否破冰也成為左右投資者風險偏好的重要因素，雖有央行購金以及黃金產量相對于全球生產力的低增速作為底部支撐，但“敘事驅動型”邏輯或使得黃金回調風險加大。短期關注國際黃金4000美元/盎司支撐情況，關注中美經貿會談進展以及月底美聯儲降息決策。
“當前金價下跌的原因主要是周末中美經貿談判傳達出緩和信號，市場對后續磋商與APEC峰會保持樂觀。還有中東和俄烏局勢近期緩和，市場避險情緒降溫。此外，近期美國宏觀經濟數據呈現韌性，降息預期稍微降溫。”上海鋼聯稀貴金屬資訊部貴金屬分析師黃廷也表示，前期散戶集中搶購導致價格嚴重超漲，階段回調屬于正常。短期看跌勢尚未企穩，需要密切關注近期復雜多變的宏觀形勢。但貴金屬價格長期仍將受到美國債務危機導致“去美元化”進程加速，及全球央行購金需求邏輯支撐。
