證券時報網
2025-10-28 17:01
市場對人工智能（AI）前景的樂觀情緒，持續推高著英偉達、微軟等多家科技巨頭的估值，這一趨勢也帶動標普500指數、納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數這三大基準股指在今年屢創新高。本周三開始，“科技七巨頭”中的微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜和Meta將陸續發布財報。對于處于估值高位的市場而言，這將檢驗人工智能熱潮驅動的股市上漲能否持續。
熱情高漲
本周，第三季度財報季將進入最繁忙的階段。根據FactSet的數據，共計175家標普500指數成分股公司計劃公布業績。總體而言，本財報季開局良好。在迄今為止已公布財報的29%的標普成分股公司中，87%每股收益超出預期，83%營收超出預期。
“七巨頭” 中有五家將于本周公布財報，微軟、Meta和谷歌將于周三下午率先揭曉業績，蘋果和亞馬遜則將于隨后一個交易日披露。
美國銀行上周公布的全球基金經理調查顯示，其衡量市場情緒的綜合指標（基于現金持有水平、股票配置比例及全球經濟增長預期）達到了自今年2月以來的最高值。 “做多七巨頭”的比例高達39%，依然是最擁擠交易之一。
富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）日前在客戶報告中表示：“接下來市場的核心關注點將是大型科技、工業企業的第三季度財報 —— 這些企業均與人工智能（AI）相關。我們認為，關于人工智能資本支出計劃的數據，對第三季度盈利表現和股市進一步上漲至關重要?！?/p>
第一財經記者匯總發現，分析師預計上季度科技板塊將以超過23%的盈利增速處于領先位置，考慮到權重和熱度，科技與AI板塊的重要性不言而喻。費城半導體指數走勢這不僅印證了人工智能（AI）領域的熱潮仍在持續，且目前尚無降溫跡象；同時也表明，市場對AI的投入正從硬件和基礎設施領域，逐步擴展至軟件開發與應用領域，而后者最終有望發展成為規模更為龐大的產業。
近幾周，OpenAI一直是大型人工智能基礎設施交易的核心，與英偉達、甲骨文、AMD和博通的一系列合作不斷點燃市場熱情。隨著科技巨頭們發布第三季度財報，市場普遍預期，由于行業競爭進入新階段，這些公司的支出預期將有所上調。摩根士丹利預計，大型科技公司的總資本支出明年將增長24%，達到近5500億美元。投資者正在逐漸重視這些巨額支出背后的回報?！坝袛等f億美元的資金被指定用于支出，而‘科技七巨頭’產生的自由現金流只有數千億美元，”Impactive Capital聯合創始人沃爾夫（Lauren Taylor Wolfe）表示，這暗示著企業尚未從這些投資中看到顯著回報。
潛在風險
已經估值很高的成長股容易受到業績不及預期的影響。
紐約梅隆銀行財富管理策略師萊文（Alicia Levine）表示，華爾街預計 “七巨頭” 第三季度的收益增長大約是它們上季度實際增長率的一半，因此任何差距都可能引發市場的適度反應?！耙屫攬蠼o市場留下深刻印象，門檻很高，未達到預期將受到懲罰。”
另一方面，地緣政治和貿易不確定性仍在背景中隱約存在，使得未來走勢不確定。城堡投資（Citadel）固定收益部門負責人沙阿（NohshadShah）寫道，“下行風險依然存在（且其風險程度被低估）。在當前估值水平下，股市對沖擊極為敏感。”
DataTrek Research聯合創始人科拉斯（Nicholas Colas）預測，未來四個季度，大型科技股的盈利增速預計仍將顯著高于標普500指數中其余493只成分股，但從2026年第一季度開始，后者的增速應會開始縮小與前者的差距。“少數已具備相當規模的企業，其增速卻能持續遠超標普500指數其他成分股，這種情況在歷史上尚無先例。這使得市場在確定估值時只能‘自行判斷’，而核心問題在于投資者對宏觀環境和單個公司基本面的信心?！?/p>
值得一提的是，目前七巨頭在標普500指數中的權重已達34%。科拉斯指出，若剔除特斯拉，這一備受關注的股票組合未來12個月的預期市盈率均值為30倍，較標普500指數整體水平溢價34%?！皹似?00指數的當前交易價格，反映了市場對未來兩年強勁盈利增長的預期。未來12個月預期市盈率為22.4倍，高于過去五年約20倍的平均水平。”
摩根大通資產管理公司首席全球策略師凱利（David Kelly）在該公司2026年長期資本市場預期媒體簡報會上表示，大型科技股的高度集中讓人 “略感緊張”，“必須格外謹慎”。
雖然一些市場人士和投資者表達了對估值泡沫及隨之可能引發市場顯著回調風險的擔憂，高盛對人工智能的發展前景依然充滿信心。這家華爾街大行認為，盡管歷史經驗表明，泡沫往往由顛覆性技術催生的市場狂熱所推動，但當前的市場上漲與之不同 —— 似乎主要由基本面增長而不是大量非理性投機驅動，“當然，市場集中度高企以及人工智能領域競爭加劇的現狀表明，投資者應繼續重視投資組合的多元化?！?/p>
