證券時報網
2025-10-28 17:20
年內“股強債弱”背景下，多只“固收+”基金也演繹出不同的凈值曲線，多只產品憑借股票、可轉債高彈性布局得以實現業績領跑，而部分重倉長久期債券的基金則表現一般。此外，與業績相伴而生的則是風險敞口愈發顯著，近日就有多家公募以及代銷渠道官宣提升旗下“固收+”類型產品風險等級。
在存款利率持續下行的情況，“固收+”以攻守兼備的特質，得以在股債間尋求風險和收益的巧妙平衡，產品吸引力持續攀升。
展望后市，有公募基金表示，當前債市總體偏利多，債券市場具備穩定運行的基礎；權益市場則短期內漲幅較大，預計依然以結構性行情為主，所以，向“固收+”尋求更高的風險收益比成為市場共識。
“固收+”憑借權益實現領跑
據統計，納入統計的“固收+”產品年內平均漲幅約為4.8%。從業績榜單來看，華安智聯漲幅為47.77%，華商雙翼漲幅為44.4%，富國久利穩健配置、融通穩信增益6個月持有兩只產品漲超三成。此外，工銀聚享、上銀豐益和金鷹元豐等其余24只產品漲幅超過了20%。
從二季度數據來看，漲幅居前的產品中，權益類資產的倉位成為業績領跑的勝負手。以華安智聯為例，截至二季度末，該基金將超過四成的資產投向了股票，前十大重倉股中包括了新易盛、源杰科技、生益電子和勝宏科技等高彈性科技個股，受益于此，該基金在年內持續創下新高。
漲幅位居第二的華商雙翼也是類似情況，截至二季度末，該基金超過40%的資產也為股票，重倉股中囊括了“易中天”（新易盛、中際旭創和天孚通信）。不僅如此，在債券部分，該基金也將53%的資產投向了可轉債?；鸾浝肀硎荆骸?025年下半年可轉債市場在債券收益率逐步下行的大背景下，相對性價比逐步提升。本基金在固收部分投資繼續以可轉債為主，少量投資1年內政府債券，對可轉債做分散投資。”
此外，其余漲幅居前的富國久利穩健配置、民生加銀增強收益的可轉債倉位均也在70%以上，金鷹元豐的可轉債倉位更是超過90%。
相對而言，業績跑在后半段的產品在權益資產的持倉上則較為謹慎，如方正富邦鴻遠A以投資利率債為主，為有效控制波動，其股票及可轉債投資均維持在低位水平，同時還適度參與中長久期利率債的波段交易。還有個別產品雖然將可轉債倉位提升，但因“正股”表現一般，這部分權益資產甚至為基金帶來了負收益。
記者梳理華西證券對二季度收益前20%績優“固收+”產品發現，其權益端普遍超配科技股（電子、計算機），轉債端則重倉金融類轉債。比如績優產品恒生前海恒源天利A和博時信用債券A，均體現出對科技股或金融類轉債的側重。
部分“固收+”風險等級抬升
在多只“固收+”產品業績漲幅不輸主動權益市場之際，回撤也是與高收益相伴而生，年內華泰保興科榮回撤幅度超過了8%，嘉合錦園回報、嘉合磐石等回撤幅度亦超過了7%。
年內，多家公募基金以及代銷渠道頻繁上調旗下基金風險等級，而多只“固收+”基金被從R2（中低風險）上調至R3（中風險）。10月20日，華安基金公告，自10月24日起對旗下17只基金產品的風險等級全部上調。其中，華安強化收益由R2（中低風險）升至R3（中風險），該固收產品年內漲幅約為21%，截至二季度末可轉債與股票占基金配置比例分別為65%和20%。
此前，富國基金10月9日公告，自10月10日起對旗下31只基金產品的風險等級進行調整，其中28只產品風險等級上調，主要類型為混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、被動指數型基金，20只基金的風險等級均由R2升至R3。
有公募人士分析，基金調整風險等級主要有以下幾種原因：一是根據監管規定，基金公司每年需根據產品上一年度的運作情況，比如回撤、股票倉位、風險資產比例等對基金重新進行風險等級劃分；二是基于市場環境，主動調整，以利于擴大投資者范圍，促進基金銷售；三是目標客戶變化。
銀河證券基金研究中心曾表示，在其基金評價業務實踐中，可能存在某些非標準化分類下，基金的適當性風險等級在相鄰區域內模棱兩可的特殊情況。在此特殊情況下，基金管理人可以主動申請下調或者上調其適當性風險等級，不過整體會遵循“就高不就低”的原則。
配置需平衡收益與風險
2025年以來，權益市場總體呈上升態勢，中長期資金風險偏好逐步提升。華西證券統計顯示，二季度末內“固收+”基金總規模達1.48萬億元，單季度規模環比增加超1000億元。
泓德基金認為，居民理財需求正從單純的保值向增值加速轉變。在此背景下，公募“固收+”等配置型產品成為引導各類資金平穩入市的關鍵橋梁。隨著市場行情不斷深入，具有一定彈性的“固收+”產品吸引力持續攀升，“資金流入——配置優質資產——吸引更多資金”的正向循環已然開啟。
“‘固收+’備受歡迎，背后的原因不難理解：一邊是穩健類資產的收益空間縮窄，目前1年期定期存款掛牌利率已經跌破1%，純債基金的收益也因為利率下行至低位而有所收斂；另一邊是權益市場勢頭正盛，只是過快的行情輪動令人難免有些暈車。所以，向‘固收+’尋求更高的風險收益比成為市場共識?！备粐鸨硎?。
展望后市，嘉實基金基金經理高群山表示，四季度經濟或仍呈現弱復蘇特征，債市總體偏利多。產品將保持信用債底倉，適度波段操作利率。當前轉債總體估值水平偏高，操作上將自下而上選擇安全邊際較高的轉債，適度賣出部分估值偏高品種。權益市場，預計依然以結構性行情為主，產品將堅持均衡配置，優選個股，尋求收益與風險的平衡。
固收方面，中郵基金認為，從近期公布的各項經濟指標來看，經濟保持恢復態勢，但復蘇的基礎還需要進一步鞏固。這種宏觀環境為債券市場提供了相對穩定的運行基礎，同時也帶來了新的挑戰。
中郵基金固收團隊認為，短期內利率或將維持區間震蕩格局。一方面，經濟復蘇的持續推進為利率上行提供了一定支撐；另一方面，市場流動性保持合理充裕，又對利率下行形成制約。在這種環境下，大幅上行或下行的空間都相對有限。
排版：劉珺宇
校對：趙燕
