證券時報網(wǎng)
黃翔
2025-10-27 22:53
不管是一級市場，還是二級市場，人工智能（AI）行業(yè)有泡沫在投資圈子里并不是秘密。關(guān)鍵的問題在于泡沫有多大？什么時候破裂？破裂的信號是什么？杰·金伯格（Jay Goldberg）作為華爾街唯一一位給英偉達賣出評級的分析師，在他看來，英偉達是這輪泡沫的關(guān)鍵。
金伯格是誰？
在分析師云集的華爾街，金伯格以及他所供職的海港證券并非赫赫有名。但他卻是唯一一個給大牛股英偉達賣出評級的分析師，并且將目標價位設(shè)在100美元。
英偉達評級的分析師
早在今年5月，金伯格就已經(jīng)開始給英偉達賣出評級，目標價位是100美元。當(dāng)時英偉達的股價在120美元附近。隨后，他在7月和9月的報告中都堅持這個評級。但英偉達的股價一直上漲，最新股價為186.26美元。
在他最早一份賣出的報告中，他寫道：“英偉達是當(dāng)前人工智能支出熱潮的主要受益者之一，但其前景已廣為人知，并在很大程度上被該股定價。”金伯格表示，人們對人工智能的實際用途提出了越來越多的質(zhì)疑，到目前為止，英偉達的許多客戶仍在尋求在人工智能方面的“重大投資”回報，這可能意味著2026年人工智能預(yù)算將放緩。
他還在報告中寫道：“我們的研究表明，與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心相比，英偉達系統(tǒng)的部署需要復(fù)雜的供應(yīng)鏈。Blackwell上市一再推遲是佐證。”
除了潛在的供應(yīng)鏈問題之外，他還認為，英偉達在該行業(yè)近乎壟斷的地位中期內(nèi)可能會面臨競爭，因為該公司的主要客戶，如Meta、微軟和亞馬遜在努力制造自己的芯片。
雖然金伯格的另類讓他看起像個笑話，但他在上周接受彭博采訪時堅持了他的觀點。“圍繞AI的所有炒作，我都持懷疑態(tài)度。這不是我第一次看到泡沫。”他將當(dāng)前的局面類比為2000年前后的科網(wǎng)泡沫，并警告稱，一旦支撐高估值的巨額支出放緩，市場格局可能會迅速逆轉(zhuǎn)。
在金伯格看來，當(dāng)前英偉達的驚人增長，主要依賴于少數(shù)幾家科技巨頭的巨額資本支出。微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文以及OpenAI這6家公司正在爭相建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，它們的采購需求造就了英偉達高達4.5萬億美元的市值。
但金伯格提醒投資者關(guān)注這些巨額投入迄今為止所產(chǎn)生的實際回報是多么有限。他認為，這種模式與科網(wǎng)泡沫時期的電信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)非常相似，當(dāng)時思科等公司的股價因預(yù)期中的互聯(lián)網(wǎng)流量而飆升，但當(dāng)預(yù)期未能立即兌現(xiàn)時，股價便遭受重創(chuàng)。20多年后，思科的股價仍未回到2000年的高點。
金伯格警告：“我們現(xiàn)在看到的模式與當(dāng)時的感覺非常相似。出于很大程度上的心理原因，我們將建起所有這些AI設(shè)施。在某個時候，支出將會停止，然后整個體系都會崩潰，我們將迎來一次重置。”
但金伯格在談到他的看空評級時也表示：“我沒有收到任何一個人反駁我的論點。有人說我太早了。但沒有人說我是個瘋子。我想我們都看到了，AI領(lǐng)域存在過度繁榮的跡象，雖然英偉達是一家好公司，但它并非不朽。”
目前，在華爾街80名覆蓋英偉達的分析師中，有73人給予了“買入”評級，另有6人給予“持有”看法。其中，最看好英偉達的分析師是匯豐集團的弗蘭克·李，他給的目標價位是320美元。
科技股財報陸續(xù)披露 AI支出成關(guān)鍵
本周，科技巨頭微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet和META都將發(fā)布最新的財報。資本支出將是衡量科技巨頭AI雄心的重要指標。市場將密切關(guān)注巨頭們在數(shù)據(jù)中心和AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入規(guī)模。根據(jù)S&P Global Market Intelligence提供的分析師預(yù)期數(shù)據(jù)，市場對科技巨頭的業(yè)績普遍抱有較高期望。若本周的財報和行業(yè)動態(tài)能夠印證這種樂觀預(yù)期，科技股或?qū)⒂瓉硇碌纳蠞q動能。
年初以來，科技巨頭的漲幅相當(dāng)客觀，并都創(chuàng)出了歷史新高。但對于科技股當(dāng)前的漲幅的擔(dān)憂，并非只有金伯格。
美國銀行最新的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，認為AI股票存在泡沫的受訪者比例創(chuàng)下歷史新高。甚至OpenAI的首席執(zhí)行官Sam Altman在被問及是否存在AI泡沫時，也給出了肯定的回答。高盛首席執(zhí)行官David Solomon最近就將當(dāng)前的AI熱潮與科網(wǎng)泡沫時期的狂熱進行了比較。
但對于持有英偉達股票的機構(gòu)而言，做多看多仍然是主流。Clearstead Advisors的高級董事總經(jīng)理Jim Awad就表示，“AI是一個持續(xù)多年的代際周期，我們還處于早期階段，甚至還沒到中期。英偉達是其中的重要參與者，它正在為經(jīng)濟和股市提供動力。”該公司持有英偉達股票。Harding Loevner LP的投資組合經(jīng)理Moon Surana也表達了類似看法，他認為現(xiàn)在仍處于投資階段的早期，目前還沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的跡象，沒有任何GPU處于閑置狀態(tài)。
校對：盤達
