證券時報網
毛軍
2025-10-24 17:14
近日，但斌執掌的東方港灣海外基金向美國證監會（SEC）提供了三季度的13F文件，其美股的最新調倉路徑隨之揭曉。
截至三季度末，東方港灣海外基金的持倉標的從二季度的13只增加至17只，期末管理規模為12.92億美元（約92億元人民幣），較二季度末的11.26億美元有所增長。
但斌在三季度新買入5股，其中大舉買入阿里巴巴，英偉達、谷歌依然位列前兩大重倉股，并強化AI產業鏈布局，新進了兩家半導體公司——博通、Astera Labs，同時大幅減持亞馬遜和奈飛，清倉了2倍做多英偉達ETF。
首次買入阿里，減持亞馬遜、奈飛
三季度，但斌進行了一輪調倉操作。首先，新買入五股，分別是阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies（加密貨幣）以及2倍做多GOOGL ETF。
其中，最大的動作是首次買入阿里巴巴，共買入22.1萬股，期末持股市值為3950萬美元，占組合比重為3.06%，位列其第十大重倉股。
早在9月初，但斌就在社交媒體表示，這幾年國內互聯網巨頭距離全球巨頭的差距是越來越大，需要奮力直追，而且能創歷史新高，非常有意義。
但斌以阿里巴巴為例，其市值曾與美國互聯網巨頭較為接近，但如今市值僅為亞馬遜的15.25%。截至2025年9月15日，美國蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書和微軟這五家公司的總市值約為14.698萬億美元，而中國BAT的總市值約為1.18萬億美元。
最大的減持動作是針對亞馬遜、奈飛，分別減持了50%和71.5%，導致這兩只股票雙雙退出前十大持倉。與此同時，但斌還對杠桿產品進行了調整，新進了2倍做多GOOGL ETF，同時清倉了二倍做多英偉ETF。
值得注意的是，二季度首次買入Coinbase之后，但斌三季度再度買入加密資產，BitMine Immersion Technologies，是一家專注于比特幣和以太坊網絡的公司，核心業務包括加密貨幣挖礦、沉浸式冷卻技術以及機構級金庫服務。不過，BitMine 的股價波動巨大，曾經一天暴漲694%、130%，也能一天跌去30%、40%。
積極擁抱AI
在三季度，但斌還強化AI產業鏈布局，新進了兩家半導體公司——博通、Astera Labs，分別買入2.9萬股和6.4萬股。但斌認為，博通的定制化ASIC芯片與英偉達的GPU是互補而非替代關系，兩者將并行發展以滿足差異化的AI基礎設施需求。
截至三季度末，但斌的前十大重倉股主要是科技股，其中英偉達、谷歌依然是其前兩大重倉股，期末持股市值為2.36億美元、2.24億美元，兩者合計占總持倉的35%，緊隨其后的分別是3倍做多FANG+指數ETN、3倍做多納斯達克100ETF、Meta，微軟、特斯拉、蘋果、COINBASE和阿里巴巴位列第六到第十。
面對AI“泡沫”的爭論，但斌堅定地認為，錯失一個時代的風險，遠大于泡沫的風險。人工智能并非短期熱點，而是一場可能持續10～30年的重大技術革命。
在最新的月報中，東方港灣投研總監黃海平寫道，人們習慣于用靜態的眼光看問題。這妨礙了我們理解和洞察時代的變化，不僅會在機會到來時熟視無睹，還會在風險暴露時置若罔聞。
黃海平指出，近期OpenAI上演了一出“合縱連橫”的精彩大戲——這是一場關于AI算力的世紀豪賭，OpenAI接連與甲骨文、軟銀和Coweave三家公司簽訂了合作協議，自此，一個世紀聯盟誕生了。算力泡沫的辯論，注定會橫穿整個AI時代發展的大周期，相信AI算力的潛在需求空間，要遠遠大于當前的供應量。
“歷史不會簡單地重復，但都擁有相同的韻律。OpenAI的世紀豪賭，只是這場AI算力泡沫發展過程中的一個韻腳，無論結局如何，可能都改變不了歷史車輪的方向。當前AI算力泡沫還處于早期階段，估值適中，給經濟和產業帶來的壓力仍在寬松范圍，越來越多的AI應用以不斷翻倍的收入增速在成長，融資的結構也還十分健康。在當前的發展階段，我們沒理由不選擇積極擁抱。”黃海平表示。
排版：汪云鵬
校對：許欣
