證券時報
陳霞昌
2025-10-23 23:50
10月23日港股主要指數集體走強，新消費板塊部分龍頭股卻出現大跌。其中，泡泡瑪特跌超9%，古茗跌近7%，蜜雪集團跌超4%，老鋪黃金跌近2%。
自上周五以來，泡泡瑪特持續下跌，近5個交易日累計跌幅接近20%。截至10月23日收盤，泡泡瑪特232.4港元/股，總市值超3100億港元。盡管公司不久前交出了亮麗的成績單，但部分投資者擔憂高增速和較高的業績基數，會帶來業績見頂后的下滑。市場出現預測其業績見頂時間的觀點。
泡泡瑪特10月21日盤后發布的2025年第三季度業績情況顯示，該季度，泡泡瑪特總體收益較2024年第三季度增長245%—250%，其中中國市場收益同比增長185%—190%，海外市場收益同比增長365%—370%。
在總體業績高速增長下，泡泡瑪特第三季度海外市場收益表現突出，尤其是歐美市場持續高增長。具體來看，美洲市場收益的同比增速最高，達到1265%—1270%；歐洲及其他地區市場收益同比增長735%—740%；亞太市場收益同比增長170%—175%。
對于泡泡瑪特的最新業績，晨星公司分析師張杰夫（Jeff Zhang）喜憂參半的評論引起了市場的廣泛關注。張杰夫首先肯定了泡泡瑪特的海外業務增長，他說，泡泡瑪特本季度收入同比增長近250%，主要原因是海外收入增長370%。他預計，泡泡瑪特將通過推出更受歡迎的IP和新產品來加強其海外業務。
張杰夫進一步說，盡管2024年第四季度的基數更高，但泡泡瑪特的增長仍在繼續。預計萬圣節和圣誕節特別系列將支持其全球銷售勢頭。因此，進一步調高對泡泡瑪特2025年的收入增長預期。
不過，張杰夫亦表示，泡泡瑪特第三季度收入增長超過了市場預期，投資者更擔心未來幾個季度可能出現的業績增速放緩。
“我們預計，泡泡瑪特的業績增長將在2025年達到峰值，然后從2026年開始放緩。”他表示。
對于本輪泡泡瑪特股價的下跌，也有不少分析人士認為，這是由于泡泡瑪特知名IP LABUBU相關產品二手市場價格下跌所致。此前市場也一直對泡泡瑪特未來業績可持續性存在焦慮，盡管公司上半年業績出色，但如LABUBU等爆款IP未來熱度能否延續仍存在不確定性。
但也有機構機對泡泡瑪特的發展前景充滿信心。
浦銀國際評論稱，盡管泡泡瑪特收入增長強勁，但股價的反彈力度依然疲軟，這顯示出市場對泡泡瑪特2025年四季度及2026年增長前景的擔憂。然而，考慮到公司強大的IP孵化能力以及在海外市場不斷提升的影響力，泡泡瑪特依然是目前中國消費行業基本面最優秀、增長潛力最大的企業之一。
10月16日，摩根大通將泡泡瑪特評級從“中性”上調至“增持”，認為其估值已具吸引力，且三季度數據、節假日銷售及LABUBU動畫等將成為未來催化劑。此外，招商證券在10月21日發布的最新研報維持“強烈推薦”評級。近一個月內，中泰證券、瑞銀、華泰證券、摩根士丹利等多家機構也均給予泡泡瑪特買入或增持評級。
國金證券表示，看好泡泡瑪特通過海外市場的本土化運營體系構建形成第二增長曲線，以及中國市場依托全域運營能力的升級，預計公司將延續高質量發展態勢。
校對：劉星瑩
