證券時報網
王一鳴
2025-10-22 19:41
根據央視報道，10月21日，在日本眾議院首相指名選舉第一輪投票中，自民黨總裁高市早苗獲勝，當選日本新一任首相。選舉結果公布當天，日股一度刷新歷史高點，但在消息公布后漲幅收窄。日元跌至六天低點，交易員認為她的政策會帶來不確定的利率前景和更大的財政擴張。
今日，最新公布的日本9月出口結束四個月下滑，同比增長4.2%，但未及預期的4.6%。日經225指數下跌0.81%，領跌亞洲股市，東證指數持平。軟銀股價在周二下跌0.26%的基礎上繼續跌超10%。市場普遍認為，“高市交易”2.0能否開啟取決于高市政府執政的穩定性。
日股開始賣事實
作為安倍經濟學的堅定支持者，高市早苗的政策主張引發市場對日本股市重演“安倍經濟學2.0”行情的預期。2012年安倍晉三上臺后，曾通過超寬松貨幣政策、擴張性財政政策與結構性改革三大支柱，推動日經225指數在十年間累計上漲約155%。
高市早苗的經濟主張包括：擴張性財政政策，如廢除汽油和柴油的臨時特別稅，并提高適用較高邊際稅率的收入起征點；貨幣政策方面，強調政府應對經濟政策承擔責任，雖由日本央行制定具體貨幣政策，但政府與央行的協作至關重要；在結構性改革方面，更加注重科技創新。
但在提前計價高市交易一段時間后，日本股市眼下已開始“賣事實”。輝立證券（Phillip Securities）的日本股票交易主管Takehiko Masuzawa稱：“鑒于日本股指已經達成的月度漲幅，一些投資者可能正在獲利了結。投資者對高市政府的 ”關注焦點將從預期轉向實際表現。自日本前首相石破茂提出辭職以來，日經指數上漲了近15%，超過了標普500指數同期3.9%的漲幅，日股估值也達到多年新高。
除了股指下行外，在行業方面，高市在競選黨魁期間提出向國防、科技、網絡安全和核能等戰略產業注入更多政府支出。隨著她當選，這些行業股票也均遭到“賣事實”式拋售。國防設備制造商三菱重工下跌3.3%，Penta-Ocean建筑有限公司下跌2.0%。
投資者主要的憂慮在于，新政府的穩定性以及高市的政策主張能在多大程度上落實。據新華社報道，自民黨與維新會于10月20日達成聯合執政協議。但這一新的執政聯盟在日本眾議院仍缺少兩席才能達到多數。這意味著新政府在推動預算和法案通過國會時可能會面臨阻力。此外，該聯盟的建立過程迅速，雙方為達成一致而將一些更深層次的政策分歧留待日后討論，例如維新會提出的禁止企業政治捐款等議題，這可能為未來的合作埋下隱患。維新會還表示其角色將限于合作，不會尋求內閣職位，這也被市場視為一種值得謹慎的信號。
資管機構Marlborough的投資經理亞瑟（James Athey）表示，新的聯合政府組建并非給高市的政策開了“綠燈”，高市推行“大規模擴張議程的能力仍受到政治和經濟情況的嚴重限制”，因此不應期待“高市交易”出現顯著的第二波行情。瑞士百達（Pictet Asset Management）高級研究員Shinichi Ichikawa也稱：“這將是一個脆弱的聯盟。她將不得不采取更穩妥，而非此前承諾的激進政策。”
日元繼續承壓
高市任命片山皋月（Satsuki Katayama）為日本首位女財政部部長。在3月接受媒體采訪時，片山表示她更傾向于日元走強。盡管如此，日元交易者仍預計，高市支持的大規模財政支出與貨幣刺激相結合的政策，會持續對日元構成下行壓力，并使日本央行加息的道路變得復雜。
SMBC的首席外匯策略師Hirofumi Suzuki表示：財政刺激是意料之中的，鑒于政策管理的困難，幅度可能小于市場此前預期。這意味著日元大幅貶值可能會避免，但即便如此，日元溫和下行的壓力預計會持續下去。政治不確定性也抑制了日本央行提前加息的前景，這也會給日元帶來壓力。
據消息人士稱，日本央行并不急于在下周加息，這引發了對日元的又一輪拋售。不過，該消息人士稱，日本央行官員們同時認為，最早在12月加息的條件正在形成。
根據隔夜掉期指數的定價，交易員目前押注10月加息的可能性約為9%，大幅低于周二稍早的約25%，遠低于上月底的約70%。但市場對12月加息的押注躍升至約50%。
日元對美元小幅反彈，但仍未脫離152的六天低位附近。
