證券時報
吳家明
2025-10-21 23:28
2025年前三季度我國經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)韌性增長。前三季度GDP同比增長5.2%，較上年全年和同期分別加快0.2個、0.4個百分點，三季度GDP同比增長4.8%。值得關注的是，三季度GDP平減指數(shù)降幅較二季度收窄，對名義GDP增速企穩(wěn)形成有力支撐。同時，穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)發(fā)力為經(jīng)濟運行筑牢民生底盤。
山西證券執(zhí)委會委員兼研究所所長劉軍認為，三季度我國面臨的外部環(huán)境復雜多變，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)延續(xù)調(diào)整。在此背景下，我國在促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、整治“內(nèi)卷”等關鍵領域精準把握時機，推出一系列接續(xù)性政策，保持了經(jīng)濟增速水平的穩(wěn)定、物價的邊際改善以及資本市場的穩(wěn)健運行，充分顯示了我國經(jīng)濟巨大的發(fā)展?jié)摿εc抗壓能力。同時，新動能持續(xù)增長，關鍵領域?qū)崿F(xiàn)新突破、新提升，為經(jīng)濟增長注入強勁內(nèi)生動力。
一、我國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
（一）消費穩(wěn)居增長主引擎
消費總體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。三季度，最終消費支出拉動GDP增長2.7個百分點，延續(xù)了上半年的平穩(wěn)態(tài)勢。前三季度社會消費品零售總額同比增長4.5%，增速比上年同期、上年全年分別加快1.2個、1.0個百分點。9月份，社會消費品零售總額同比增長3.0%，增速放緩一定程度上受中秋節(jié)錯期效應、去年高基數(shù)擾動影響。盡管三季度以舊換新政策效應階段性減弱，但9月份限額以上單位家具類、通訊器材類商品零售額仍保持兩位數(shù)增長。總體看，消費需求逐步從“量的增長”向“質(zhì)的提升”轉(zhuǎn)型。
（二）有效投資精準發(fā)力補短板
投資對經(jīng)濟增長的支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。三季度資本形成總額對經(jīng)濟增長貢獻率為18.9%，拉動GDP增長0.9個百分點。“兩重”“兩新”政策驅(qū)動重點領域投資較快增長。三季度制造業(yè)投資增速相對平穩(wěn)。前三季度設備工器具購置投資同比增長14.0%，拉動全部投資增長2.0個百分點。基建投資加速落地。9月以來隨著資金逐步到位，重大項目開工與建設進度加快。
二、以“三新”經(jīng)濟為代表的新動能不斷成長
（一）新質(zhì)生產(chǎn)力培育提速
新質(zhì)生產(chǎn)力成為經(jīng)濟增長的重要增量來源。前三季度，規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值同比增速9.6%，明顯快于全部工業(yè)。以人工智能為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力加速賦能實體經(jīng)濟。三季度信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)增加值增長11.7%，比上年同期加快1.7個百分點。工業(yè)機器人、3D打印設備等智能產(chǎn)品產(chǎn)量高速增長。綠色設備及綠色材料等產(chǎn)品產(chǎn)量也保持較快增長。前三季度，新能源汽車、汽車用鋰離子動力電池、太陽能電池等新能源產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長29.7%、46.9%、14.0%。
劉軍認為，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展不斷創(chuàng)造新的增長點，能夠有效激發(fā)科技自主創(chuàng)新活力，也有利于增強經(jīng)濟韌性。“兩新”“兩重”等擴內(nèi)需政策效應不僅支撐短期經(jīng)濟增長，更注重激發(fā)消費潛力和投資動能，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級和技術創(chuàng)新，尤其是大規(guī)模設備更新改造的推進，正推動智能制造、數(shù)字技術等領域?qū)崿F(xiàn)更多突破。
（二）消費新業(yè)態(tài)新模式蓬勃發(fā)展
新興消費模式加速滲透，有效提升需求潛力。前三季度網(wǎng)上零售額同比增長9.8%，增速較二季度末加快1.3個百分點，即時零售、直播帶貨、社交電商等新業(yè)態(tài)持續(xù)擴容。服務消費潛力持續(xù)釋放，政策精準發(fā)力推動文旅、養(yǎng)老等領域提質(zhì)升級，1—8月份，規(guī)模以上文化藝術業(yè)、旅行社及相關服務企業(yè)營業(yè)收入同比分別增長13.3%和9.5%。
三、物價邊際改善，全國統(tǒng)一大市場建設縱深推進
物價運行呈現(xiàn)積極變化。三季度，核心CPI明顯改善，同比增速在9月重回1.0%；8月及9月PPI同比持續(xù)收窄。1—8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比轉(zhuǎn)正，8月當月同比達到20.4%。這些積極變化的背后，是擴大內(nèi)需戰(zhàn)略與全國統(tǒng)一大市場建設的縱深推進。三季度我國工業(yè)領域供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極信號，產(chǎn)能利用率回升至74.6%，汽車制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)等產(chǎn)能利用率較低的行業(yè)環(huán)比改善幅度較大。同時，貨物、人員、資金等要素流動加快，產(chǎn)業(yè)鏈配送不斷提速，促進商品要素在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)高效配置。
四、展望四季度，積極因素累積支撐平穩(wěn)增長
劉軍認為，我國經(jīng)濟發(fā)展的積極因素正持續(xù)累積，有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，為資本市場抵御外部波動、保持韌性運行提供堅實的基本面支撐。政策效果持續(xù)顯現(xiàn)為經(jīng)濟平穩(wěn)運行筑牢根基。5000億元新型政策性金融工具加快落地見效，聚焦數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、綠色低碳等領域，進一步驅(qū)動科技創(chuàng)新，激發(fā)消費活力；擴大服務消費的若干政策、第四批消費品以舊換新資金到位等形成合力，進一步激發(fā)市場活力。四季度宏觀政策仍具備充足的預研儲備與靈活調(diào)整空間，有望根據(jù)經(jīng)濟運行態(tài)勢精準發(fā)力。同時，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，消費新業(yè)態(tài)擴容，基建投資落地等積極因素相互疊加，有利于價格水平持續(xù)改善，為四季度經(jīng)濟平穩(wěn)運行注入信心。
