證券時報網
王小偉
2025-10-31 21:48
邁普醫學(301033)10月16日晚公告，公司擬通過發行股份及支付現金方式收購易介醫療100%股權。
從股權結構來看，易介醫療與邁普醫學雖同屬公司實際控制人袁玉宇控制，但就交易方案內容可以看到，本次采用差異化定價方式，具體價格由交易各方自主協商確定，其中包括第三方評估機構、邁普醫學和被收購方。交易方案多方面考慮了交易的退出方式、投資成本、投資時長等因素。
從業務和交易相似性的角度，易介醫療預計自2026年起虧損大幅減少，2026年至2029年預測的平均凈利潤測算，對應市盈率為13.80倍，與可比交易基本一致，標的公司估值具有合理性。
具體根據業績補償承諾內容可以看到，易介醫療2025年—2029年的預測凈利潤分別為-1910.54萬元、-316.92萬元、1486.71萬元、3335.55萬元及5200.67萬元，剔除股份支付費用影響后的預測凈利潤分別為-1535.24萬元、4.81萬元、1808.44萬元、3657.27萬元及5522.40萬元，其中，2026年起標的公司逐漸達到盈虧平衡的狀態并在往后年度實現盈利。
結合標的公司自2026年起虧損大幅收窄剔除股份支付費用后實際轉正，經營效益有望改善的積極預期，此次交易定價既兼顧了當前財務數據的客觀性，又錨定了未來價值的成長性，整體來看是一項風險可控、收益可期的合理且劃算的買賣。
公開資料顯示，邁普醫學目前在神經外科領域已涵蓋腦膜修復、顱頜面修補及固定、止血材料等業務。其核心產品包括人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補系統及可吸收再生氧化纖維素止血產品，就2024年年報數據而言，三款產品的銷售收入分別達到1.56億元、7990萬元和3601萬元，顯示出良好的市場接受度。
本次收購標的易介醫療則在神經介入領域具備豐富的技術儲備和產品布局，產品線包括神經介入導管、導絲、球囊擴張導管等，其中Easyport遠端通路導管、Speedpass血栓抽吸導管、Easytork神經血管導絲等產品已在國內獲批上市，并通過了國際質量體系認證。另外，公司產品已取得準入資格的主要醫療中心包括南方醫科大學珠江醫院、鄭州大學附屬第一醫院、河南省人民醫院、中山大學附屬第三醫院等知名醫療機構，已覆蓋超過200家三甲醫院。
在政策層面，國家對醫療器械行業的監管趨嚴，同時也鼓勵通過并購重組推動產業升級，邁普醫學此舉符合行業發展趨勢，有望在未來進一步增強其在高端醫療耗材市場的競爭力。通過收購易介醫療，邁普醫學不僅能夠拓展其在神經介入領域的市場覆蓋面，還能借助易介醫療在神經內科領域的技術積累，將神經外科與神經內科產品線有效結合，從而提升其在神經科室的整體市場競爭力，實現產品線的橫向延伸。
據悉，邁普醫學的止血產品線，尤其是可吸收再生氧化纖維素，已在2025年1月拓展至普外科等多個科室，打破了此前進口品牌被壟斷的局面。此外，硬腦膜醫用膠獲得歐盟MDR認證，為海外市場拓展奠定了堅實基礎。
另外，公司產品已進入國內超2000家醫院，覆蓋全球超100個國家和地區，國際化進程不斷提速。邁普醫學通過此次收購，有望在神經介入領域建立更強的競爭壁壘，同時借助現有產品的集采優勢，進一步鞏固其市場地位。
邁普醫學與易介醫療的協同效應在神經外科高值耗材國產替代進程中尤為顯著，二者共同受益于政策紅利與市場需求的雙重驅動。當前，中國醫療器械行業正處于規模與質量的雙重升級階段，據華經產業研究院預測，2025年行業整體規模將達到1.2萬億元，其中高值耗材占比超30%，對應市場規模超3600億元。
此外，國家出臺的《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》明確提出支持高端醫療裝備國產化，這一政策導向不僅適用于大型醫療設備，也延伸至醫用耗材生產裝備領域。邁普醫學與易介醫療的聯合，有助于在政策支持下加快國產替代步伐，提升市場占有率。
邁普醫學與易介醫療的產品組合在“帶量采購”改革中展現出更強的議價能力，尤其是在國家醫保局提出的“穩臨床、保質量、防圍標、反內卷”原則下，企業可以通過技術優勢和產品質量提升在采購過程中獲得更有利的位置。
