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近期，國(guó)際白銀價(jià)格因歷史級(jí)“逼空”被推升至45年來(lái)新高。

在中國(guó)市場(chǎng)，白銀衍生品成交量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，賺錢效應(yīng)下，更多投資者開(kāi)始追捧這一相對(duì)冷門的品種。然而，國(guó)際大行高盛在最新研報(bào)中提示白銀市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，告誡投資者提防可能出現(xiàn)的市場(chǎng)恐慌。

值得注意的是，上期所今日（10月15日）公告，某公司客戶因在白銀期貨上自成交超限，被交易所限制在相應(yīng)期貨品種上開(kāi)倉(cāng)1個(gè)月。

白銀市場(chǎng)上演歷史級(jí)逼空

白銀市場(chǎng)最近正在上演一場(chǎng)歷史級(jí)“逼空”，倫敦現(xiàn)貨庫(kù)存較2019年銳減75%，倫敦白銀現(xiàn)貨租賃利率飆升，空頭為履約不得不從紐約空運(yùn)銀條至倫敦，推動(dòng)銀價(jià)創(chuàng)出新高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)倫敦現(xiàn)貨銀漲幅超過(guò)80%，近期表現(xiàn)甚至比黃金更加亮眼。

興業(yè)期貨投資咨詢部資深分析師魏瑩表示，倫敦白銀現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊，加速了本輪貴金屬價(jià)格的上漲。根據(jù)周一收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)與紐約商品交易所白銀可流通庫(kù)存降至1.60萬(wàn)噸，而CFTC未平倉(cāng)白銀合約約有2.58萬(wàn)噸，為可流通庫(kù)存的1.61倍。

倫敦白銀現(xiàn)貨流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致持有白銀期貨空頭頭寸的交易商面臨巨大的交割風(fēng)險(xiǎn)，不得不支付高昂成本獲得白銀現(xiàn)貨。最新倫敦白銀1個(gè)月租賃利率已飆升至30%以上。逼倉(cāng)行為短期放大白銀及黃金價(jià)格向上彈性。內(nèi)盤白銀VIX指數(shù)也已逼近“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)的年內(nèi)峰值。

高盛：小心短期下行風(fēng)險(xiǎn)

高盛在最新研報(bào)中指出，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息吸引資金流入，白銀價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。然而，短期內(nèi)，白銀價(jià)格的波動(dòng)性和下行風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于黃金，這反映了白銀市場(chǎng)規(guī)模較小且流動(dòng)性較差。如果沒(méi)有央行的支撐來(lái)穩(wěn)定白銀價(jià)格，即使只是暫時(shí)的回調(diào)，也可能引發(fā)市場(chǎng)恐慌。資金流動(dòng)可能會(huì)引發(fā)不成比例的回調(diào)，從而消除倫敦市場(chǎng)供應(yīng)緊張的局面，而這種緊張局面正是近期白銀價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。

實(shí)際上，白銀市場(chǎng)日前已經(jīng)發(fā)生過(guò)劇烈震蕩。10月14日，上期所黃金、白銀期貨早盤走高，午后遭遇大幅調(diào)整，黃金期貨一度跳水3%，白銀期貨波動(dòng)更是超過(guò)6%，顯示出市場(chǎng)在高位的脆弱性。

相對(duì)而言，高盛對(duì)黃金的看法更加樂(lè)觀。該機(jī)構(gòu)日前將2026年底金價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至4900美元，較此前的4300美元提高14%。高盛指出，新興市場(chǎng)央行可能會(huì)繼續(xù)將其儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化、增持黃金，2025年、2026年央行購(gòu)買量平均為80噸和70噸。隨著美聯(lián)儲(chǔ)在2026年年中降息100個(gè)基點(diǎn)，西方ETF持倉(cāng)將增加，投機(jī)性倉(cāng)位也將逐漸正常化，對(duì)于黃金都將帶來(lái)相應(yīng)提振。

有客戶因白銀期貨自成交被上期所限制開(kāi)倉(cāng)

10月15日，上期所發(fā)布公告稱，××公司（客戶號(hào)： 07524225）于2025年10月15日在白銀期貨（AG）2512合約上自成交第3次達(dá)到交易所處理標(biāo)準(zhǔn)。其交易行為違反《上海期貨交易所異常交易行為管理辦法》第十二條之規(guī)定，交易所決定對(duì)相關(guān)客戶采取限制其在相應(yīng)期貨品種上開(kāi)倉(cāng)1個(gè)月的監(jiān)管措施。

白銀衍生品的流動(dòng)性和賺錢效應(yīng)提升正在吸引投資者關(guān)注。中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月上期所白銀期貨成交量為2750.58萬(wàn)手，環(huán)比大增125.59%；白銀期權(quán)當(dāng)月成交1234.38萬(wàn)手，環(huán)比增長(zhǎng)125.16%。

“今年來(lái)，我這里客戶主要都在交易黃金、白銀、銅和股指期貨，這些品種都走出過(guò)趨勢(shì)行情，賺錢效應(yīng)不錯(cuò)，其他很多品種客戶都很難在上面賺到錢。”有期貨公司人士向券商中國(guó)記者表示。

排版：劉珺宇

校對(duì)：廖勝超