9月12日，人民銀行公布的8月信貸社融數據顯示，前8個月人民幣貸款增加13.46萬億元，社會融資規模增量26.56萬億元。截至8月末，反映資金活化程度的M1（狹義貨幣）與M2（廣義貨幣）增速差較上月進一步收窄至2.8%，是2021年6月以來最低值。

值得注意的是，截至8月末，反映金融支持實體經濟力度的兩大重要金融總量指標——社會融資存量增速、廣義貨幣（M2）增速均保持高增，且增速均為8.8%。

權威專家表示，無論是反映寬貨幣的M2，還是反映寬信用的社融規模，同比增速均保持在8%—9%之間，說明金融總量是比較寬松的，對實體經濟的支持力度已經很大。未來保持金融總量合理增長的同時，貨幣政策的重點更需在優化結構方面下功夫。

財政貨幣政策形成合力 促金融總量增速保持高位

數據顯示，前8個月人民幣貸款增加13.46萬億元，8月末，人民幣貸款增速6.8%。

今年以來，特殊再融資專項債發行較快，對積極穩妥化解隱性債務提供了有力的資金支持，長期看利于修復地方政府資產負債表，不過，短期內會對信貸增長產生一定的下拉效應。截至8月末，今年用于置換隱性債務的特殊再融資專項債已發行近1.9萬億元，有研究估計，還原地方專項債置換影響后，8月貸款增速在7.8%左右，仍然是一個不低的水平。

從新增信貸結構看，部分企業的貸款增長受益于生產景氣度出現回升，為8月信貸增長提供了支撐。東部省份某銀行分行客戶經理表示，制造業貸款儲備及投放明顯好于上年，該行今年1—8月新增制造業貸款占新增對公貸款比重為53%，較2024年全年大幅提升33個百分點，尤其是以高技術制造業和裝備制造業為代表的先進制造業景氣度較高，企業新增融資需求較多。

8月新增住戶貸款亦有提振。市場人士分析稱，8月是傳統暑期消費旺季，個人消費需求的內生增長疊加“以舊換新”等促消費政策的外生推動，消費需求得到進一步釋放，貸款需求也有上升。

從價格看，貸款利率保持在歷史低位水平。8月份企業新發放貸款加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點。

不過，觀察金融支持實體經濟情況的“全貌”不宜只看信貸單一渠道。近年來實體經濟融資渠道越來越多樣化，企業債券、政府債券和非金融企業境內股票融資等直接融資占比穩步提升，相比于新增信貸，社融規模、M2增速能更全面刻畫金融總量情況。

權威專家表示，今年以來，更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策形成合力，政府債券發行節奏靠前、力度提升，累計融資增量持續高于上年同期。財政政策發力增多、社融和貸款均保持合理增長，對M2增速起到一定支撐作用。此外，去年同期M2基數較低，也為當前M2增速保持較高讀數創造了條件。

“活錢”更多利于提振投資與消費

今年以來，M1與M2增速“剪刀差”持續收窄，體現出當前資金活化程度提升、循環效率提高，各項穩市場穩預期政策有效提振市場信心。

相對于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括現金、企業和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢”，因此也常被市場看作是透視企業投資意愿、居民消費傾向的重要“風向標”。截至8月末，M1增速6%，較上月進一步上升0.4個百分點；M2增速8.8%，與上月持平。

可以看出，8月由于M1增速的進一步提高，帶動M1、M2“剪刀差”繼續收窄，并達到2021年6月以來最低值。

中信證券固收研究團隊認為，8月并非典型的“稅收大月”，財政對流動性抽水效應減弱；此外，我們觀測8月理財產品擴容節奏較7月放緩，對存款的分流也相應弱化。去年4月監管叫停手工補息，企業活期受影響出現明顯下滑，同時地產銷售平淡等因素都帶來了M1低基數的背景下，帶動今年8月M1增速繼續上修。此外，化債政策持續推進，也有助于企業資金情況改善，對M1形成支持。今年以來，M1、M2“剪刀差”明顯收窄，成為金融數據一大亮點，體現資金活化程度提升、循環效率提高。

未來貨幣政策重點更需落在優化結構

近年來，央行連續降準降息，貨幣政策的狀態是支持性的。權威專家表示，我國金融總量已經很大，在保持總量合理增長的同時，更需要優化結構。

“未來，結構引導重點還在于發揮市場高效配置資源的優勢，激發金融機構內生動力。”上述權威專家稱，結構性貨幣政策工具可以繼續發揮牽引帶動作用，提供政策支持和激勵引導，增強金融機構支持重點領域的能力和意愿。同時也要發揮好貨幣信貸政策與財政貼息、風險補償等措施的協同效應，不斷增強金融支持重點領域的實效。

同時，也有業內人士呼吁，宏觀政策要進一步聚焦深層次矛盾，推進關鍵領域改革，加強社會保障、健全政府債務管理、優化稅收制度等方面也要加快推進，這些方面不僅有助于經濟長期行穩致遠，在短期也可以發揮宏觀調控、提振消費的作用。

“宏觀政策將保持連續性和穩定性，經濟持續回升向好有堅實基礎。目前宏觀政策思路已明確轉向惠民生、促消費，一些見效慢但有利于長遠的改革和政策舉措，現在是窗口期，可盡早推動落地。”業內人士稱，比如，金融方面既需要繼續保持金融支持實體經濟的力度，也需要防范化解潛在的金融風險。財政方面需要優化財政支出結構，加大對促消費、惠民生的保障力度，加大二次分配力度等。