隨著全球投資者對人民幣資產配置需求的持續升溫，離岸人民幣債券市場（俗稱“點心債”）正迎來新一輪擴容高潮。

據Wind統計，2025年8月點心債單月凈融資金額接近700億元，為年內單月最高值。而9月第一周的發行數據進一步印證了市場加速擴容的趨勢。

業內人士指出，在政策支持、融資成本優勢及人民幣國際化進程的共同推動下，點心債發行有望進入“提速期”。

凈融資規模近700億元

近日，深圳市政府首次在澳門特別行政區成功發行10億元離岸人民幣地方政府債券。本次發行1只應對氣候變化主題綠色債券，規模為10億元人民幣，發行期限為3年期，定價利率為1.74%，募集資金投向清潔交通等項目。本次發行債券受到投資人踴躍認購，簿記峰值達到66.2億元人民幣，認購倍數達6.62倍，創下人民幣債券在澳門發行訂單倍數歷史新高。

而在今年8月底，廣東省政府在澳門特別行政區成功發行25億元離岸人民幣地方政府債券，這是廣東省連續第5年安排地方政府債券在澳門本地簿記發行、登記托管并上市交易。

海南省政府也計劃于2025年9月擇機在香港簿記建檔發行不超過50億元離岸人民幣地方政府債券，并將在香港聯合交易所掛牌上市，發行期限為3/5/10年期，其中3年期為可持續發展債券、5年期為藍色債券、10年期為航天主題債券。

證券時報記者根據Wind數據統計，今年8月以來，點心債市場發行規模明顯提速。8月份合計發行點心債105只，發行規模為1235.61億元，凈融資規模達695.35億元，創今年單月最佳融資表現。9月第一周，點心債市場凈融資規模保持為正，當周發行了20只點心債，發行規模為127.27億元，凈融資規模為49.95億元。

點心債是在中華人民共和國境外（主要是中國香港）發行和結算的人民幣計價債券。近年來，點心債的發行規模明顯提速，2024年點心債的發行規模首次突破1萬億元，達到1.27萬億元，凈融資額接近4800億元。今年以來，點心債的發行規模也在7500億元以上，凈融資額超860億元。

發行主體方面，金融業公司是最活躍的點心債發行實體；不過，2020年至2024年期間，非金融點心債的發行額也在迅速增長。富時羅素認為，非金融點心債發行規模增長，反映出非金融公司越來越多地使用離岸人民幣作為替代融資來源。

多重因素推動發行擴容

點心債發行規模持續增長的宏觀經濟因素是我國融資利率相對具有吸引力。

富時羅素的研究觀點稱，2022年，當美聯儲將利率從接近零的水平上調到超過5%以應對通脹上升時，中國人民銀行卻采取相反的政策方向，多次降息，目標是在內需減弱和房地產行業受困的環境下刺激經濟。由于這一轉變，人民幣融資自2022年以來變得更具吸引力。

除了點心債發行人的利率優勢，地方政府在離岸市場的發債頻率上升、中國香港的流動性安排更趨完善，以及圍繞離岸人民幣國際化主題推出的一系列舉措也推動了點心債市場發行擴容。

富時羅素表示，近年來，中國政府的多項政策措施促進了離岸人民幣的使用，預計這些措施將支持點心債市場持續增長。這些政策措施有三個目標：第一，加強在岸和離岸人民幣市場之間的對接渠道（例如推出債券通“南向通”計劃）；第二，鞏固中國香港作為人民幣流動性樞紐的地位（例如擴大回購市場合格抵押品的范圍，以及擴大貨幣互換協議的規模）；第三，提高人民幣在國際市場的可用性和普及率（例如與其他央行設立人民幣互換機制，以及通過雙邊協議擴大人民幣在貿易中的使用）。

中證鵬元認為，點心債發行量自2022年以來大幅增長，中美貨幣政策分化使得點心債換兌后融資成本更低，成為在海外債市場較其他幣種更具吸引力的融資選擇。同時，人民幣國際化帶來的對人民幣資產配置需求也是推動點心債市場發展的重要因素。

行業資深分析人士向證券時報記者表示，點心債發行規模不斷擴大，體現人民幣資產在海外受歡迎程度不斷提升，人民幣融資功能、儲備功能不斷增強，有助于加快人民幣國際化。

校對：彭其華