逾千只債券基金的年內收益率為負。

今年7月以來，寬信用、“反內卷”等政策提振權益市場投資者信心，上證指數創下10年新高。與此同時，債市開啟新一輪回調，30年期國債期貨的價格自7月初以來累計回撤超過5%。

債券市場接連調整，引發債券基金的凈值回撤，同時使債券基金的贖回壓力不斷增加。分析人士指出，雖然當前基本面和資金面對債市仍有支撐，收益率不存在大幅調整的基礎，但在權益市場接連走高的情況下，債市謹慎情緒可能延續。

30年期國債期貨回撤超5%

近期，債券市場經歷了一輪顯著調整，各期限國債期貨價格出現不同程度回撤。

Wind數據顯示，自7月初以來，30年期國債期貨的價格已累計回撤超5%，10年期國債期貨的價格回撤幅度接近1.5%，5年期國債期貨的價格回撤幅度接近0.9%，2年期國債期貨的回撤幅度接近0.3%。

9月10日，債券市場再次出現較大幅度調整，30年期國債期貨主力合約跌0.86%，10年期、5年期、2年期國債期貨主力合約均出現不同程度下跌。

與此同時，各期限債券利率接連走高。截至目前，30年期國債的收益率接近2.10%，10年期國債的收益率超過1.81%，5年期國債的收益率接近1.64%，2年期國債的收益率接近1.43%。

從資金面來看，近日資金面邊際收斂。中國人民銀行9月9日發布公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了2470億元逆回購操作，當日實現凈回籠87億元。同日，DR001加權平均報價上行5.93個基點至1.4163%，DR007加權平均報價上行2.66個基點至1.4789%。

9月10日，盡管中國人民銀行開展3040億元逆回購操作，公開市場實現凈投放749億元，但資金價格仍有所攀升。截至發稿，DR001加權平均報價上行1.29個基點至1.4292%，DR007加權平均報價略微下行。

對于今年7月以來債市表現，西部固收的研究觀點稱，本輪調整驅動因素是“反內卷”等穩增長政策演繹帶來的風險偏好提升，進而引發權益市場走強帶來的股債蹺蹺板效應。

行業資深分析人士在接受證券時報記者采訪時指出，債券市場接連調整主要在于債市預期發生變化。國內穩增長宏觀政策加碼，“反內卷”政策導向等，市場對經濟和物價復蘇預期改善；同時，近幾個月股市走強，加上債券市場估值處于相對高位，投資者傾向于“股牛債弱”預期，股市對債市資金形成一定抽血效應。

超千只債基負收益

因債券市場接連調整，債券基金的凈值普遍下跌。Wind數據顯示，截至9月9日，逾千只債券基金（不同份額分開計算，下同）的年內收益率為負，其中，年內收益率在-2%以下的有50只，年內收益率不超過-1%的也有181只。

受益于權益市場和轉債市場表現，轉債基金和股債混合基金表現相對較強。其中，多只可轉債主題基金的年內收益率超20%。

債券市場持續低迷表現，使得債券基金存在顯著贖回壓力。據證券時報記者不完全統計，近1個月以來，已有近20只基金因發生大額贖回，基金公司提高份額凈值精度。

實際上，債市調整也是對今年上半年市場過度定價的一種修復。此前，由于債券市場投資過于擁擠，債券利率持續走低，債市利率對貨幣寬松的定價存在過度定價情況。

此外，近日證監會就公募基金費用征求意見，也引起投資者對債市的擔憂。有分析人士指出，新規的本意或是通過“寬進嚴出”機制，遏制過度投機行為，引導資金樹立長期投資觀念。然而，其中對債基的懲罰性贖回費率設定或偏高，市場相應定價“待進場資金或將選擇性觀望”，部分機構開始砸券避險。

華源證券表示，贖回費新規對債市影響有限，可能對信用債及轉債有交易摩擦影響。新規降低了債基及貨幣基金的銷售服務費率，且贖回費全額進入基金資產，將能提升債基及貨幣基金收益率，進而提升對個人投資者的吸引力，利于零售債基及貨幣基金規模的增長。此外，新規實施后，債基規模的穩定性將增強，或提升債基投資的靈活性，有助于實施拉長久期等策略。

債市擾動因素將增多

今年7月以來，權益市場回暖，市場風險偏好回升對債市構成較大擾動。當前美聯儲主席鮑威爾釋放偏鴿信號、美國降息預期升溫利于風險偏好提振，機構預計，權益市場仍將對債市構成較大擾動。

西部固收的觀點稱，今年以來，10年國債利率底部呈現逐季抬升趨勢，債牛預期轉變，機構資金與存款從純債向固收+和權益搬家，后續需重點關注資金動向及居民進入股市的動態、存款搬家是否進一步加大。

行業資深分析人士在接受證券時報記者采訪時指出，從目前情況來看，國內債市仍有基本面支撐，投資者不必過于恐慌。國內穩增長政策保持足夠力度，市場流動性繼續保持合理充裕，國內股市慢牛趨勢情況下，債市有望保持平穩。

天風固收研究指出，債市趨勢性的修復行情或仍需等待，但短期內隨著悲觀情緒已有釋放和近期股市上行動能的趨弱，市場或逐步迎來修復的窗口期，或可尋找結構性機會。同時，也需要關注到，股債蹺蹺板的邏輯并未就此結束，若后續股市繼續溫和上漲，或仍對債市形成一定壓制，若再度觸發混合型產品的贖回壓力，或使得修復進程面臨波折。

校對：王蔚