9月10日，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。膠版印刷紙期貨，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)于當日上午9時掛牌，膠版印刷紙期權(quán)于當日21時掛牌。同日起，石油瀝青期貨以及燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)納入合格境外投資者交易范圍。

豐富和完善行業(yè)多層次衍生品體系

上市儀式現(xiàn)場，中國證監(jiān)會期貨監(jiān)管司副司長王穎宣讀中國證監(jiān)會《關(guān)于同意上海期貨交易所膠版印刷紙期貨和期權(quán)注冊的批復》《關(guān)于同意上海期貨交易所燃料油、石油瀝青、紙漿期權(quán)注冊的批復》。上海市浦東新區(qū)副區(qū)長徐欣、中國輕工業(yè)聯(lián)合會黨委副書記徐祥楠、中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會副會長傅向升、中國造紙協(xié)會理事長趙偉、中國紙業(yè)投資有限公司總經(jīng)理嚴肅、上期所理事長田向陽先后致辭。上期所總經(jīng)理魯東升主持上市活動。

徐祥楠表示，造紙工業(yè)是重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，是我國輕工業(yè)的重要組成部分。2024年紙及紙板產(chǎn)量達到1.36億噸，連續(xù)16年穩(wěn)居世界造紙生產(chǎn)量和消費量第一。

膠版印刷紙作為造紙工業(yè)的重要分支，廣泛應用于文化傳播、書寫和印刷領(lǐng)域。趙偉介紹，我國是全球最大的文化用紙生產(chǎn)國和消費國，市場規(guī)模超千億元，膠版印刷紙產(chǎn)量和消費量亦居世界首位。

徐祥楠認為，在行業(yè)深化高質(zhì)量發(fā)展、邁向造紙強國的關(guān)鍵時期，膠版印刷紙期貨和期權(quán)以及紙漿期權(quán)上市恰逢其時，意義重大：一是將為文化用紙上下游企業(yè)提供重要的金融工具，增強產(chǎn)業(yè)鏈抗風險能力，為文化傳播事業(yè)的繁榮發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二是通過市場機制的引導，激發(fā)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，促進造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展；三是提升我國造紙行業(yè)國際競爭力，助力形成“中國價格”，吸引全球要素參與。

嚴肅表示，在產(chǎn)業(yè)全力推進綠色低碳技術(shù)改造和應用的進程中，有效管理原材料成本與產(chǎn)品價格波動風險、提升資源配置效率和經(jīng)營穩(wěn)定性是一個非常重要的課題。膠版印刷紙期貨及期權(quán)為企業(yè)提供了管理價格風險的工具，有助于增強企業(yè)經(jīng)營韌性。同時，期貨市場提供的價格信號，將助力企業(yè)不斷優(yōu)化和完善經(jīng)營策略，引導企業(yè)將更多資源投向提升產(chǎn)品質(zhì)量和踐行綠色低碳發(fā)展。

田向陽表示，作為全球首個文化用紙金融衍生品，膠版印刷紙期貨及期權(quán)的推出，不僅是我國期貨市場支持造紙產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的里程碑，更是提升漿紙產(chǎn)業(yè)鏈風險管理水平的又一關(guān)鍵舉措。同時，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)上市，并與石油瀝青期貨同步向合格境外投資者開放，是上期所持續(xù)完善產(chǎn)品體系、加快推進成熟期貨品種期權(quán)全覆蓋、助力推進期貨市場高水平對外開放的具體行動。上期所將持續(xù)推動產(chǎn)品擴面增效，加強產(chǎn)融互動，以釘釘子精神全力以赴服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

傅向升表示，上期所此前先后上市燃料油、石油瀝青等期貨品種，市場流動性和合約連續(xù)性好，投資者結(jié)構(gòu)成熟，期現(xiàn)聯(lián)動緊密，在市場價格劇烈震蕩時，幫助企業(yè)有效進行風險管理。此次膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)的上市，是上期所豐富和完善行業(yè)多層次衍生品體系，滿足企業(yè)精細化、多元化需求，進一步發(fā)揮期貨市場功能的又一重要舉措。上期所成熟期貨品種期權(quán)全覆蓋的進程進一步加快，完全符合市場需求和行業(yè)期待。

來自證監(jiān)會、上海市、相關(guān)行業(yè)協(xié)會、制漿造紙和能源化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、上期所會員、交割庫、質(zhì)檢機構(gòu)、市場機構(gòu)、新聞媒體等單位的人士共同見證了本次上市活動。

膠版印刷紙期貨上市首日沖高回落

9月10日上午9時，膠版印刷紙期貨正式掛牌交易，首批上市交易OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607、OP2608共8個合約，掛牌基準價為4218元/噸。膠版印刷紙期貨全天沖高回落，主力OP2601合約開盤報4150元/噸，收盤報4208元/噸，跌幅0.24%。截至下午收盤，膠版印刷紙期貨成交量為21850手，成交額約37億元，持倉量為2945手。

在國泰君安期貨分析師高琳琳看來，在掛牌價偏低的情況下，膠版印刷紙期貨仍然低開，與當前行業(yè)基本面偏弱存在較大關(guān)系。

據(jù)期貨日報記者了解，近期，隨著國內(nèi)部分大型工廠的產(chǎn)能進一步擴張，膠版印刷紙行業(yè)的產(chǎn)能增速明顯加快，供應壓力持續(xù)增加。需求方面，雖然目前已進入季節(jié)性消費旺季，但新一輪出版招標尚未開啟，社會書商采買意愿一般，且隨著價格下滑和利潤收縮，企業(yè)備貨較為謹慎，旺季消費存在延遲跡象。

據(jù)高琳琳統(tǒng)計，目前各大機構(gòu)普遍預計國內(nèi)膠版印刷紙行業(yè)消費量在850萬～950萬噸。供應方面，近期隨著晨鳴復產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供應壓力加大。

期限結(jié)構(gòu)上，高琳琳表示，膠版印刷紙期貨整體呈現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)，但月間價差較窄，截至下午收盤，OP2601合約與OP2603合約價差為-10元/噸。由于上市初期參與者尚存觀望心態(tài)，流動性未能充分釋放，導致月間價差未能拉開。

截至2025年8月，膠版印刷紙企業(yè)庫存為53萬噸，處于歷史同期最低水平，流通庫存為70萬噸，仍然有一定壓力。高琳琳認為，在價格預期偏悲觀的情況下，流通環(huán)節(jié)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的備貨意愿不強，短期需求難以好轉(zhuǎn)，下游環(huán)節(jié)的補庫需要看到價格預期的扭轉(zhuǎn)或者絕對低價的出現(xiàn)。

高琳琳建議，交易者可以考慮逢高介入OP2601合約與OP2603合約反向套利。如果上市初期利空情緒集中釋放導致OP2601合約與OP2603合約價差低于-90元/噸，可以考慮進行正向套利。