上半年?duì)I收同比增長(zhǎng) 26% 至 30.16 億元，歸屬凈利潤(rùn)卻虧損 7243 萬(wàn)元 —— 即便較上年同期減虧 54%，諾德股份（600110.SH）這份看似 “向好” 的半年報(bào)，仍難掩其深陷鋰電行業(yè)周期下行、財(cái)務(wù)杠桿失控與變賣資產(chǎn)的多重困局。

作為“全球鋰電銅箔領(lǐng)先供應(yīng)商” 的企業(yè)，諾德股份僅有毛利率 9.62%、銷售凈利率 - 2.68% 的盈利水平，疊加 87.69 億元對(duì)外擔(dān)保、61.86 億元有息負(fù)債及 22.88 億元應(yīng)收賬款的 “財(cái)務(wù)重壓”，將這家行業(yè)龍頭推向 “增收不增利” 的泥沼。

“增收不增利” 迷局

上半年，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)增速放緩，作為動(dòng)力電池核心材料之一的鋰電銅箔遭遇產(chǎn)能過(guò)剩的周期困擾。不過(guò)，同樣是弱周期，諾德股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及同行。

諾德股份聚焦于電解銅箔生產(chǎn)，主要分為鋰電銅箔（終端應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能、3C 數(shù)碼等領(lǐng)域）與 PCB 銅箔（應(yīng)用于電子電路）兩大類別，其中鋰電銅箔為核心產(chǎn)品。

2024 年諾德股份已陷入 “由盈轉(zhuǎn)虧” 境地：營(yíng)業(yè)收入 52.77 億元，同比增長(zhǎng) 15.44%；歸屬于凈利潤(rùn)虧損 3.52 億元。2025 年上半年，盡管營(yíng)收繼續(xù)同比增長(zhǎng) 26% 至 30.16 億元、凈利潤(rùn)虧損收窄至 7243 萬(wàn)元（同比減虧 54%），但核心盈利指標(biāo)仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn) —— 上半年毛利率僅為 9.62%，銷售凈利率更是低至 - 2.68%。值得一提的是，自2023年Q3以來(lái)，公司已連續(xù)八個(gè)季度虧損。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部

“鋰電銅箔行業(yè)的‘暴利時(shí)代’早已過(guò)去，近年來(lái)的困境具有普遍性。” 新能源材料行業(yè)分析師趙磊在接受界面新聞采訪時(shí)表示，“一方面，新能源汽車銷量增速放緩，動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，導(dǎo)致鋰電銅箔需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；另一方面，前兩年行業(yè)高景氣時(shí)，不少企業(yè)扎堆擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)在集中釋放產(chǎn)能，直接引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。疊加銅價(jià)今年以來(lái)波動(dòng)幅度較大，企業(yè)原材料成本難以控制，雙重?cái)D壓下，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)都陷入虧損，諾德股份的表現(xiàn)只是行業(yè)現(xiàn)狀的映射?！?/p>

更值得關(guān)注的是，諾德股份是主流廠家中唯一虧損企業(yè)。從同行業(yè)公司 2025 年半年報(bào)看，大部分同行業(yè)上市公司已扭虧為盈（德?？萍?、中一科技、嘉元科技和銅冠銅箔上半年歸母凈利潤(rùn)分別為3871萬(wàn)元、1531萬(wàn)元、3675萬(wàn)元和3495萬(wàn)元），而諾德股份仍處于虧損狀態(tài)，業(yè)績(jī)相對(duì)于同行業(yè)其他上市公司的盈利水平 “略低”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部 

存貸雙高、擔(dān)保雷區(qū)與應(yīng)收賬款壓力

業(yè)績(jī)虧損背后，是諾德股份日益嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

截至6 月底，諾德股份貨幣資金余額為 25.86 億元，看似 “資金充裕”，但同期有息負(fù)債規(guī)模達(dá) 61.86 億元，其中短期借款 24.18 億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債 24.55 億元，長(zhǎng)期借款 13.13 億元。這意味著，公司近78% 的有息負(fù)債（48.73億元）將在一年內(nèi)到期，短期償債壓力巨大。

“貨幣資金 25.86 億元，卻要面對(duì) 48.73 億元的短期有息負(fù)債，這是典型的‘存貸雙高’陷阱?！?注冊(cè)會(huì)計(jì)師王敏對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆氨砻嫔峡垂居胁簧佻F(xiàn)金，但實(shí)際上短期資金壓力很大?！?/p>

此外，諾德股份的財(cái)務(wù)壓力還體現(xiàn)在負(fù)債率持續(xù)攀升上。數(shù)據(jù)顯示，諾德股份資產(chǎn)負(fù)債率從 2021 年上半年的 55.91%，經(jīng)歷 2022 年、2023 年的短暫回落后，2024 年上半年升至 52.53%，2025 年上半年進(jìn)一步增至 56.41%，創(chuàng)下近五年中報(bào)數(shù)據(jù)的最高值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、界面新聞研究部

與此同時(shí)，反映企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，也呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)。2025 年上半年，諾德股份流動(dòng)比率為 0.87，速動(dòng)比率為 0.75，兩項(xiàng)指標(biāo)均低于 1 的安全閾值?！傲鲃?dòng)比率低于 1，意味著公司流動(dòng)資產(chǎn)不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債；速動(dòng)比率 0.75，說(shuō)明扣除存貨等難以快速變現(xiàn)的資產(chǎn)后，能直接用于償債的資金更少。” 王敏對(duì)界面新聞?dòng)浾呓忉尫Q，“對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，這兩個(gè)指標(biāo)雙雙低于 1，預(yù)示著流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)極高，一旦下游回款放緩或融資渠道收緊，公司很可能面臨資金鏈斷裂。”

諾德股份高額的對(duì)外擔(dān)保也成為一顆 “定時(shí)炸彈”。截至8 月底，公司對(duì)外擔(dān)保合同金額累計(jì)達(dá) 87.69 億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司所有者權(quán)益的 154.37%?！皩?duì)外擔(dān)保金額超過(guò)凈資產(chǎn)的 1.5 倍，這在 A 股市場(chǎng)極為罕見(jiàn)?！?王敏對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

變賣資產(chǎn) “補(bǔ)血” 難救主

面對(duì)多重困境，諾德股份開(kāi)始通過(guò)變賣資產(chǎn)緩解資金壓力。7 月 4 日，公司將江蘇聯(lián)鑫 70% 的股權(quán)以 7000 萬(wàn)元出售。資料顯示，江蘇聯(lián)鑫主要從事電子專用材料（銅面基板）的生產(chǎn)加工，2025 年上半年?duì)I收 8430 萬(wàn)元，虧損 1051 萬(wàn)元，屬于 “非核心且虧損” 的資產(chǎn)。

出售虧損子公司股權(quán)，短期內(nèi)能獲得一筆現(xiàn)金流，緩解流動(dòng)性壓力，這是企業(yè)‘自救’的常見(jiàn)手段。但 7000 萬(wàn)元的出售價(jià)款，相較于公司 61.86 億元的有息負(fù)債和 87.69 億元的對(duì)外擔(dān)保，只是“杯水車薪“。

在行業(yè)層面，諾德股份也面臨 “突圍無(wú)門” 的困境。盡管 1-6 月國(guó)內(nèi)動(dòng)力與其他電池總產(chǎn)量達(dá) 697.3GWh（同比增長(zhǎng) 60.4%），動(dòng)力電池裝車量 299.6GWh（同比增長(zhǎng) 47.3%），但行業(yè)增長(zhǎng)并未有效傳導(dǎo)至鋰電銅箔環(huán)節(jié) —— 產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，仍在持續(xù)擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間。

綜合來(lái)看，諾德股份當(dāng)前的 “減虧” 難以掩蓋其背后的多重風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)收增長(zhǎng)依賴行業(yè)周期回暖，盈利改善缺乏核心支撐，財(cái)務(wù)杠桿失控等問(wèn)題，都可能在未來(lái)引發(fā)更大的危機(jī)。