在市場風險偏好抬升的背景下，用小倉位博取大收益成為不少基金經理的投資密碼。

盡管重倉股仍是今年來基金經理收益與排名的關鍵，但小倉位股票對業績的拉動作用也越來越大。在確定性與高彈性都是基金需求之時，小倉位策略滿足了基金經理的既要又要。

許多年內漲幅三五倍甚至七八倍的冷門股，雖非基金經理抱團股、重倉股，但也借助小倉位逐步現身基金持倉明細，為今年不少基金貢獻豐厚業績。

冷門股借助小倉位現身基金

今年來，市場流動性逐步灌入各大賽道的角落，基金的中小盤策略表現凌厲，不少基金經理也開始通過小倉位的試探性策略，來獲得超乎尋常的收益。例如，今年內股價漲幅超6倍甚至8倍的醫藥股，大多數未進入公募重倉名單，甚至少有基金參與，而部分成功吸引基金經理的公司，仍以小倉位進入基金組合股票明細。

易方達全球醫藥行業基金近期披露的信息顯示，加科思、和鉑醫藥為該基金倉位中排名第24、第21的公司，雖然倉位排名較低，但兩公司今年內漲幅分別達7.98倍、8.20倍，憑借兇悍上漲為基金經理貢獻不俗業績，截至9月7日，易方達全球醫藥行業基金今年收益約107%。

公募基金參與度較低的不少冷門股，大多也都以小倉位的形式進入基金隱形持倉名單。赤子城科技自2022年11月至今的漲幅超9倍，該股亦主要以不起眼的倉位現身公募產品，截至今年二季度末，在工銀香港中小盤基金的全部持倉股票中，赤子城科技的倉位僅排名第22。

此外，南方香港成長靈活基金近兩年收益率排名同類產品第一，其亦是借助小倉位的策略，頻頻斬獲高彈性標的，基金經理挖掘的醫美公司美麗田園醫療健康、晶泰控股等，在持倉排名中均在前30大公司以外，倉位配置如此之小，但貢獻極為凌厲，比如，美麗田園醫療健康雖非熱門股，但其憑借穩健的業績增長，股價已在今年內實現翻倍，不起眼的小公司疊加小倉位布局，依然為基金經理的業績排名貢獻了一把。

基金選擇個股既要又要

小倉位大收益的策略，往往體現在基金經理既要又要的苛刻一面，以配合基金產品的廣撒網布局。

記者注意到，基金經理高倉位布局的股票，大多為公募行業研究透明度高的知名公司，基金經理在投資布局這類優質頭部公司時，在投資心理層面避免了單槍匹馬的“一意孤行”，其他基金經理的重倉或共同抱團，從持倉信心上對基金經理亦有邏輯支撐。

但對知名度較低、公募研究較少、資金覆蓋低的冷門品種，雖然不少公司借助基本面的重大蛻變，實現股價上的烏雞變鳳凰，但在實際的投資操作中仍面臨各種不確定性風險，甚至是一些知名度相對較高的公司，在股價暴跌成小市值公司后，基金經理對這類公司的初期參與，也大多采取審慎的策略。

比如，美圖公司如今已成為公募基金抱團股，其自2022年12月至今股價漲幅十余倍，但基金經理在2022年底時參與美圖公司，以小倉位策略為主，甚至2022年底的泡泡瑪特，對基金經理而言仍是小倉位策略最佳，明星基金經理史博在2022年底的全部股票明細中，泡泡瑪特為他持倉的第19大公司，倉位占比還不足2%。

“因為投資上經常是既要又要，小倉位策略實際上是在確定性與彈性之間，尋找一個平衡點。”深圳一位公募基金經理接受采訪時認為，采取集中倉位的策略放大確定性收益并非一定可行，這就使得基金經理傾向于采取廣撒網的策略，將個股倉位分散開來，用較低的倉位來應對確定性不足的風險，用這類公司的彈性對沖小倉位的劣勢。

注重加倉節奏

基金經理在倉位配置上的節奏特點以及避險需求，也是許多基金經理先采取小倉位的原因。

“從0到1與從1到10的倉位配置特點不同。”華南地區一位基金經理接受采訪時認為，他更傾向于重倉布局從1到10的公司，而從0到1偏主題，較難把握。如果從研究的角度，能找到明確的產業趨勢，就采取集中配置，反之當觀察到不確定性較多，還是應適當分散。

諾安基金鄧心怡在個股倉位上采取動態配置，會緊密跟蹤科技迭代的進程，找出最有把握的產業阿爾法。先選產業主線，找到能創造新需求的方向；再選細分賽道，產業自身出現拐點的領域；最后選個股，關注核心環節的龍頭，且設定估值邊界，以及未來5年的市值目標，到了窗口再逐步減倉。

小倉位布局策略也是基金防范個股風險的選擇。永贏基金一位基金經理認為，科技股不僅存在從0到1的爆發性機會，也可能出現從1到0的情況，對應股價也將持續回落。由于不確定性始終存在，在追求高賠率的同時還需兼顧勝率，投資者應用更多的精力去研究公司基本面，包括管理層治理、公司競爭壁壘、研發能力等，選出真正具有持續成長能力的優秀公司。

校對：王蔚