隨著2025年基金半年報(bào)披露落地，“基金買手”FOF的全部持倉情況也隨之浮出水面。

券商中國記者注意到，今年上半年FOF的持倉特征進(jìn)一步凸顯，指數(shù)化工具的配置鮮明。從半年報(bào)數(shù)據(jù)看，科創(chuàng)與商品方向的ETF被多只FOF集中持有，黃金、稀土、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等板塊均有布局。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)變化，折射出FOF在資產(chǎn)配置中更傾向于借助ETF實(shí)現(xiàn)分散化與工具化管理。持倉的流動(dòng)性、透明度和成本正在成為FOF配置的重要考量。

隱形持倉出爐，科創(chuàng)和商品主題ETF受青睞

券商中國記者注意到，今年上半年FOF的持倉特征進(jìn)一步凸顯，指數(shù)化工具的配置比例愈加鮮明，整體對(duì)ETF的依賴度持續(xù)提升。

從具體持倉分布看，華夏恒生科技ETF、富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、華夏上證科創(chuàng)板50ETF等科創(chuàng)方向ETF被多只FOF集中持有，權(quán)重不斷提升。此外，華安黃金ETF和華夏飼料豆粕期貨ETF等商品類ETF也被頻繁納入FOF組合，體現(xiàn)出FOF投資呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。與之相比，主動(dòng)權(quán)益基金中受歡迎的主要集中在大成高鑫C、富國穩(wěn)健增長C等產(chǎn)品。

值得注意的是，華安黃金ETF成為被FOF持有數(shù)量最多的單只基金，被228只FOF配置，具有廣泛性。與此同時(shí)，華夏恒生科技ETF、大成高鑫C等也分別被超過100只基金持有。這種持倉集中度在一定程度上反映出管理人在當(dāng)前環(huán)境下對(duì)科技與避險(xiǎn)資產(chǎn)的“雙重押注”。

業(yè)績(jī)層面，F(xiàn)OF近期整體表現(xiàn)亮眼。最近一個(gè)月，不少FOF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較為可觀的收益，其中不少產(chǎn)品的優(yōu)異業(yè)績(jī)正是來自科技、商品、醫(yī)療等主題ETF的貢獻(xiàn)。

例如，國泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有截至9月2日收漲23.71%，其持倉包括稀土ETF、黃金ETF和醫(yī)療健康ETF等，形成了多元化的結(jié)構(gòu)。易方達(dá)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航六個(gè)月持有A截至9月3日收漲20.97%，半年報(bào)顯示其重點(diǎn)配置了互聯(lián)網(wǎng)ETF、科創(chuàng)板ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF，收益表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)。

FOF持倉結(jié)構(gòu)更趨指數(shù)化

滬上一位基金評(píng)價(jià)人士在接受券商中國采訪時(shí)表示，F(xiàn)OF持倉轉(zhuǎn)向權(quán)益ETF與商品ETF，既是順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的自然結(jié)果，也是產(chǎn)品自身演進(jìn)邏輯的體現(xiàn)。

一方面，權(quán)益類ETF尤其是科創(chuàng)主題ETF受益于產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)預(yù)期的雙重推動(dòng)，在今年以來行情修復(fù)過程中表現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性。人工智能等熱點(diǎn)令科創(chuàng)板及相關(guān)ETF成為FOF捕捉成長性的首要工具。

另一方面，商品類ETF憑借抗通脹、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的特性，在全球宏觀環(huán)境充滿不確定性的背景下，成為FOF組合穩(wěn)定性的關(guān)鍵補(bǔ)充，尤其是黃金、能源和農(nóng)產(chǎn)品等方向，均被頻繁配置。

從FOF運(yùn)作角度看，ETF具備流動(dòng)性好、透明度高、交易成本低等優(yōu)勢(shì)，能夠幫助管理人迅速完成戰(zhàn)術(shù)性調(diào)倉。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，這種工具化特征尤為重要。與早年依賴主動(dòng)權(quán)益基金不同，如今FOF更多通過ETF來完成風(fēng)格和行業(yè)的切換，既能快速捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，又能通過組合分散控制風(fēng)險(xiǎn)。這一趨勢(shì)也反映出，隨著國內(nèi)ETF市場(chǎng)品類日益豐富，F(xiàn)OF產(chǎn)品的投資框架正逐漸與國際經(jīng)驗(yàn)接軌。

值得一提的是，部分基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF的配置邏輯正在從“擇時(shí)驅(qū)動(dòng)”逐步轉(zhuǎn)向“多因子平衡”。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中，單一資產(chǎn)難以形成長期壓倒性的優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)、消費(fèi)、資源、醫(yī)藥等板塊往往呈現(xiàn)階段性輪動(dòng)。通過ETF這一載體，F(xiàn)OF能夠在組合中實(shí)現(xiàn)“攻守兼?zhèn)洹保阂环矫姘盐粘砷L性行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，另一方面利用商品ETF提供對(duì)沖功能，降低整體波動(dòng)率。

滬上一家中型公募的市場(chǎng)人士，與早期以主動(dòng)權(quán)益基金為主要配置不同，如今FOF更多依托ETF來實(shí)現(xiàn)行業(yè)與資產(chǎn)間的切換。ETF的透明度與流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，為FOF在不同市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行組合管理提供了便利，也使其在風(fēng)險(xiǎn)控制與成本管理上具備更高效率。可以看到，F(xiàn)OF借助ETF這一工具實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置靈活化的趨勢(shì)，已經(jīng)成為其運(yùn)作方式中的顯著特征。

校對(duì)：楊舒欣