投資小紅書-第251期

A股“升溫”，如何面對驟然而起的市場熱度？

數據顯示，剔除年內剛上市的新股，截至9月5日，年內已有381只股票翻倍。其中，10倍股1只，6倍股2只，4倍股4只，3倍股9只，2倍股48只（互不包含）。

投資的智慧與人生的智慧是一致的，投資大師們之所以能夠業績長青，是因為無論市場冷暖如何變遷，他們都能始終如一地處理好三件事：“自己的事”“他人的事”和“老天爺的事”。

投資的核心是，做好自己的事，不要被他人的非理性情緒裹挾，長期大概率能得到老天爺（市場）的超額收益獎勵。

自己的事

在投資中，看懂生意的經驗是可以積累的，屬于可知范疇，那些成功的投資者日復一日地閱讀年報，日復一日地進行調研和思考，就是在“重要且可知”的方向上努力。

那些在數十年的時間中取得長期復利的偉大投資者，無不是把投資的大廈建立在做好自己事情的基石上。他們選擇自己能看懂的杰出公司、謹慎估值、不懂不做、不做超越自己承受能力范圍的投資，這些都是投資者自己可以掌控的事情。

正如巴菲特的價值投資實踐所體現的：如果將自己限制在一個相對有限且容易明白的行業，一個智力正常、見多識廣、勤奮努力的人就能夠以相當的精確度判斷投資風險。具體而言，則有以下兩點：

一是投資者要努力堅守自己了解的東西。這意味著，它們必須相當簡單，并且經濟特征穩定。如果一家公司的情況太復雜，或一直變化，那么，投資者就可能無法聰明到可以預測其未來現金流的程度。對于投資中的大多數人而言，他們懂什么并不重要，重要的是，他們知道自己不懂什么。一個投資者只要做出為數有限的正確的事，就可以避免犯重大的錯誤。

二是投資者需要堅持買入時的安全邊際，如果一只股票的價格僅略高于其價格，投資者需要謹慎購買。格雷厄姆強烈主張的安全邊際原則是投資成功的基石。

總之，最值得擁有的公司是那些在一個一直延伸的時期周期里，可以不斷利用增量資本獲得很高回報率的公司。與此相反，最糟糕的公司是那些必須或要求不斷大量的資本投入，但回報率低下的公司。不幸的是，第一類好公司很難發現，大多數高回報的公司只需要相對少的資本，如果這類公司支付股息或回購股份，那么股東們將會從中受益。

他人的事

股市是由數以億計投資者組成的市場，短期市場情緒變化則屬于他人的事。對于同一家公司，在不同的市場時期，人們給出估值可能相差甚遠。但如果投資者受他人情緒的影響，放棄自己的估值標準，則非常可能陷入災難性的后果之中。

比如在2000年互聯網泡沫中，美股給了互聯網類公司極高的估值，但諸多泡沫公司的生命周期很短暫，即使其中優秀的公司也差不多花了10年以上的時間才化解了泡沫；而在2013年A股的那波牛市中，市場給予了移動互聯等概念股上百倍的估值，但在2015年中期之后，這類公司的市值跌到只有高峰時期零頭。

當身邊的人都向一個方向跑，且貌似都賺了大錢，自己原地不動看起來很傻，只有具有極強心理學素養的人才能堅守自己的投資理念。“別人的財富增長速度比你更快，比如說，在投資高風險的股票上賺了錢，那又怎樣，總是會有人的財富增長速度比你快，這并不可悲。”正如芒格曾說過的。

芒格還說，關注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什么要妒忌呢？

更致命的是，那些受到他人情緒影響，被市場潮流裹挾的投資者，當他們舉起白旗的時候，往往會買在高點賣在低點，成為反面案例。

正如巴菲特所忠告的，“如果依賴股票的市場價格來對一家公司估值，你就更容易錯失一些在市場低迷時買進、在市場活躍時賣出的機會。你不可能讓市場替你思考，投資者明白這些工作必須親力親為。”“永遠不要讓市場價格短期波動左右你的判斷，那樣的話，原本可以利用好的差價反而會讓你負債累累。”

“老天爺”的事

只要你長期設立比較高的投資標準，堅持做理性的事，“老天爺”（市場）一定會給你獎勵。但獎勵什么時候發放，卻具有不確定性。理性會遲到但永遠不會缺席。

長期來說，“市場先生”一定會干得不錯，市場價格最終會反映公司內在價值，這也是價值投資的基礎理論之一。當公司意識到自家股票價格偏低時會進行回購操作。大型公司和私募企業會經常關注并發現各種價值被低估的公司。市場參與者一旦意識到上述獲利機會，往往會搜尋并買進價值被低估的股票，這一過程恰恰推動了股價上漲而填補價值缺口。

由于整體趨勢以年化10%左右的水平始終向上，那么從長期來看，你就會在股票市場中取得不錯的成績，你大可不必理會反反復復的市場膨脹和市場回落，畢竟這是難以避免的。正如你所觀察到的，滬指第一次攀上3000點是估值大泡沫階段，本來就難以持續，而現在的3000點則是估值低洼階段，相比其他大類資產具有吸引力，A股估值的底是在不斷抬高的。

因此，我們學會把精力和時間放在“自己的事”上，不要被他人的非理性情緒影響，長期一定會得到市場的超額獎勵。“買入定輸贏”的含義是：股票市場通過發展很大程度上將決定我們什么時候是正確的；但是，我們對一家公司分析的準確程度決定了我們是不是正確的。換句話說，我們更應該關注將會發生什么，而不是什么時候發生。

校對：楊舒欣