美股突遭危險(xiǎn)警告。

在美股市場(chǎng)處于歷史高位之際，多家華爾街機(jī)構(gòu)突然發(fā)出警告稱，美股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。其中，瑞銀在最新的報(bào)告中罕見(jiàn)喊出“堅(jiān)定看空”立場(chǎng)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元和美股同時(shí)發(fā)出警示。華爾街的最大空頭、投行Stifel分析師表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷入“溫和滯脹”，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)到2025年年底最多將下跌14%。

與此同時(shí)，德意志銀行也表示，關(guān)稅上調(diào)和移民政策收緊將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面供給沖擊，推高通脹的同時(shí)削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息空間有限。因此，德意志銀行建議，做空十年期美債。

隔夜美股市場(chǎng)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫刺激，標(biāo)普500指數(shù)、納指再度創(chuàng)出歷史新高，道指也逼近歷史高位。但值得注意的是，英偉達(dá)等美股大型科技股走弱，小盤股則迎來(lái)集體狂歡。

“看空美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元和美股”

據(jù)最新消息，華爾街頂級(jí)投行瑞銀在最新發(fā)布的報(bào)告中展現(xiàn)出罕見(jiàn)的“堅(jiān)定看空”立場(chǎng)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元和美股同時(shí)發(fā)出警示。

瑞銀預(yù)測(cè)，美國(guó)GDP將從二季度的2.0%年增長(zhǎng)率急劇放緩至四季度的0.9%，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)期的1%。同時(shí)，瑞銀預(yù)計(jì)年底前利率將下降1%，是市場(chǎng)預(yù)期的兩倍。

瑞銀在美元問(wèn)題上保持明確的看空立場(chǎng)。該行指出，美元通常以10年為周期波動(dòng)，自2011年以來(lái)已上漲約40%，但通常漲幅在40%—70%之間。更關(guān)鍵的是，美國(guó)凈投資頭寸已達(dá)到GDP的-88%。

對(duì)于美股，瑞銀的謹(jǐn)慎態(tài)度體現(xiàn)在估值與定位擔(dān)憂、科技股集中度等多個(gè)方面。瑞銀設(shè)定MSCI全球指數(shù)年末目標(biāo)為960點(diǎn)，2026年末為1000點(diǎn)，但警告近期存在明顯下行風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀強(qiáng)調(diào)，盡管投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇放緩仍存疑慮，但多項(xiàng)指標(biāo)顯示放緩不可避免。

瑞銀指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)存在自滿情緒，這可以從UBS關(guān)稅受損者籃子在美國(guó)(UBXXTTL)和歐洲(UBXETTL)的價(jià)格表現(xiàn)看出。該行強(qiáng)調(diào)，美國(guó)僅占全球貿(mào)易的16%，許多非美國(guó)家正在相互減少貿(mào)易壁壘。

華爾街“大空頭”警告

美國(guó)知名投行Stifel分析師在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，美股創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)即將面臨重大考驗(yàn)。

隨著越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始反映關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，高估值的美股市場(chǎng)或?qū)⒚媾R調(diào)整的壓力。

Stifel的首席股票策略師Barry Bannister和股票投資組合策略副總裁Thomas Carroll表示，美國(guó)GDP數(shù)據(jù)和消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年上半年已經(jīng)開(kāi)始降溫。

Stifel團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩幅度會(huì)更大。他們提到了一個(gè)受到密切關(guān)注的領(lǐng)先指標(biāo)，即制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI綜合指數(shù)，指出該指數(shù)正預(yù)示著這一點(diǎn)。

Stifel團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)“溫和滯脹”，這可能會(huì)引發(fā)4月份股市關(guān)稅恐慌的“回響”。當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)曾一度跌至熊市邊緣（熊市的定義是較近期高點(diǎn)下跌20%或以上）。

Stifel團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中預(yù)計(jì)，美股市場(chǎng)未來(lái)的拋售不會(huì)像投資者在4月份經(jīng)歷的那樣劇烈，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)到2025年年底最多將下跌14%，到年底收于5500點(diǎn)。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，Stifel團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鑒于美股估值已經(jīng)很高，美聯(lián)儲(chǔ)降息最終不會(huì)對(duì)提振投資者對(duì)股市的興趣產(chǎn)生太大作用。

與此同時(shí)，德意志銀行、Evercore ISI等機(jī)構(gòu)的策略師也警告稱，美股市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)——通常定義為從近期高點(diǎn)下跌10%或更多。

美股市場(chǎng)的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或許來(lái)自于散戶投資者的狂熱。根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，近期散戶交易在期權(quán)總交易活動(dòng)中的占比徘徊在20%左右，甚至超過(guò)了2021年“模因股狂熱”時(shí)期的峰值。

Ned Davis Research的首席美國(guó)策略師Ed Clissold指出，今年第一季度，股票在家庭金融資產(chǎn)中的占比飆升至36%，這是自20世紀(jì)50年代有記錄以來(lái)的最高水平。

另?yè)?jù)券商Jefferies的數(shù)據(jù)，美國(guó)散戶約占美股總交易量的五分之一，雖然略低于2021年的高點(diǎn)，但已是2010年水平的兩倍。這意味著，他們的集體行動(dòng)足以對(duì)市場(chǎng)走向產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

許多華爾街資深人士警告稱，這種行為是市場(chǎng)過(guò)熱的跡象，尤其是在美股大型科技股估值處于歷史高位之際。

當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)時(shí)，越高的估值意味著越劇烈的下跌。華爾街的專業(yè)人士普遍將散戶的狂熱視為市場(chǎng)泡沫的信號(hào)，并對(duì)當(dāng)前估值水平感到擔(dān)憂。

“做空美債”

德意志銀行也在最新的報(bào)告中指出，關(guān)稅上調(diào)和移民政策收緊將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面供給沖擊，推高通脹的同時(shí)削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

該行預(yù)計(jì)，核心CPI通脹在未來(lái)幾個(gè)月可能因關(guān)稅影響而同比上升約0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于市場(chǎng)共識(shí)和當(dāng)前定價(jià)。

德意志銀行分析認(rèn)為，關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響類似于增值稅上調(diào)加負(fù)面供給沖擊的組合。雖然關(guān)稅收入將用于減稅，但由于關(guān)稅更多沖擊高消費(fèi)傾向的低收入家庭，而減稅主要惠及低消費(fèi)傾向的高收入群體，整體需求仍將受到溫和負(fù)面影響。

移民政策收緊進(jìn)一步加劇了勞動(dòng)力市場(chǎng)的供給沖擊。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這將導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)的平衡點(diǎn)降至5萬(wàn)—10萬(wàn)人區(qū)間，但工資增長(zhǎng)保持相對(duì)韌性。

德意志銀行的分析顯示，關(guān)稅政策可能在未來(lái)幾個(gè)月將核心通脹同比推高約0.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾次核心CPI月環(huán)比增長(zhǎng)將在0.3%—0.4%區(qū)間，相對(duì)于市場(chǎng)共識(shí)和定價(jià)存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

考慮到未來(lái)幾個(gè)月通脹可能上行，德意志銀行指出，在考慮當(dāng)前名義中性利率時(shí)，應(yīng)將基礎(chǔ)通脹視為更接近2.5%而非2%。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息空間有限。

德意志銀行稱，雖然存在政治壓力導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更“鴿派”的風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，更激進(jìn)的降息很容易導(dǎo)致收益率曲線扭曲陡峭化和長(zhǎng)端利率上升。

報(bào)告指出，季節(jié)性因素和結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)為做空十年期美債提供了技術(shù)面支撐。基于上述分析，德意志銀行將十年期美債空頭頭寸加入其宏觀投資組合，目標(biāo)收益率4.60%，止損位4.05%。

排版：劉珺宇

校對(duì)：蘇煥文