摘要：考慮到貿易協議趨緩、國內政策刺激、風險報酬改善以及全球投資者配置的支持，當前中國股市的復蘇值得密切關注。

作者：鄭子豐／渣打銀行北亞區(qū)首席投資總監(jiān)

盡管近年來中國股市經歷多輪波動，我們看到了股市持續(xù)復蘇的樂觀理由。經濟改善的早期跡象正在浮現，包括5月份零售銷售年增率達到6.4%，超預期。雖然市場部分聲音認為，若經濟數據與市場回升改善，政府可能減少進一步刺激措施，但我們持不同意見。

決策層正日益重視兩個趨勢：儲蓄率上升和持續(xù)的價格下行壓力。眾所周知，中國人有“未雨綢繆”的儲蓄習慣。然而，家庭儲蓄率從2023年的44%加速到2024年的55%令人意外。考慮到充滿挑戰(zhàn)的全球環(huán)境，這種不安是可以理解的。盡管近期中美關系緊張有所緩解，但對中國進口的關稅卻有所提高。同時，在為趕在美國關稅生效前出口而提前生產的情況消退后，價格下行壓力或將持續(xù)。例如，6月份生產者物價指數超預期加速下行，同比下降3.6%。

更多的刺激措施有望被提出，以進一步提振消費。去年，政府推出的消費品“以舊換新”計劃，對上半年強勁的零售銷售有所貢獻。鑒于消費是中國成長的關鍵引擎，我們認為未來出臺更多政策措施，戰(zhàn)術性和結構性推動零售增長的可能性在增加。這些政策可能包括擴大消費補貼范圍。

從結構上來看，中國正加快完善生育支持政策體系，最近宣布了國家育兒補貼方案，3周歲內兒童每孩每年補貼3600元現金。此外，國家可能會加速老年照護用品和醫(yī)療保健服務的升級，以刺激銀發(fā)族的消費，包括開發(fā)用于老年照護的人形機器人。

近期官方會議進一步增強了我們對中國政策前景的樂觀態(tài)度。7月1日，中央財經委員會要求縱深推進全國統一大市場建設，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產能有序退出。之后，國務院常務會議于7月16日部署規(guī)范電動汽車產業(yè)的非理性價格競爭。國家市場監(jiān)督管理總局也約談主要外賣平臺，要求理性競爭。我們相信這些措施符合中國將增長重心從“量”轉向“質”的轉變。這些措施將有助于緩解價格下行壓力，這對中國股市來說是個好兆頭。

在我們的全球多元化配置中，我們看多亞洲（不含日本）股票。而在區(qū)域內，我們相信中國股票將產生超額收益，這得益于中國政府為保增長、優(yōu)化產能和克服價格下行壓力而采取的同步且有針對性的政策措施。此外，我們也堅持分散配置于不同資產類別的重要性，包括優(yōu)質債券、黃金和另類投資，以產生最佳回報并保護您的財富避免過度受到市場波動的影響。（CIS）