7月29日，清科研究中心發布2025年上半年中國股權投資市場研究報告認為，上半年中國股權投資市場回暖跡象初現。數據顯示，上半年，中國股權投資市場新募基金數量、投資案例數量分別同比上升12.1%、21.9%，退出案例數量同比下降43.3%。

多位投資人在接受上海證券報記者采訪時稱，上半年投資“體感”的確回暖，主要體現為，隨著政策調整及二級市場的回暖，投資節奏開始復蘇，退出亦有所回暖。不過，“退出難”問題依舊存在。

隨著產業發展周期調整，投資人關注的賽道在上半年繼續出現變化。高端裝備、AI+應用、新材料等成為受訪投資人密切關注的新賽道。也有投資人在跟蹤交通物流行業，認為該行業盈利穩定、有機增長，且估值便宜。

上半年募投指標小幅上漲

募資方面，上半年中國股權投資市場新募集基金數量和規模分別為2172只、7283.30億元，同比分別上升12.1%、12.0%。險資、AIC、國資發起設立了多只大額基金，募資市場呈現回暖跡象。分幣種看，外幣基金募資仍延續下滑態勢，上半年共14只外幣基金完成118.37億元人民幣的新募集，同比分別下滑30.0%、67.5%。

投資方面，上半年投資案例數共5612起，披露金額3389.24億元，同比分別上升21.9%、1.6%。分行業看，硬科技領域仍為市場熱點。上半年近半數獲投企業是科技領域企業，且科技企業自成立至首次獲投用時縮短。IT行業上半年投資案例數達1199起，位居各行業第一，重點細分領域包括AI、具身智能等；半導體及電子設備案例數達1153起，數量位居第二，投資金額則以1021億元位居第一，重點細分領域包括GPU、集成電路制造等。

按城市排名，上海、深圳、北京、蘇州、杭州依次位列上半年投資案例數前五名城市。其中，杭州案例數增速最快，達41.6%。

退出方面，上半年共發生935筆退出案例，同比下降43.3%。被投企業IPO方面，上半年全市場共發生583筆案例，同比上升38.2%，在各類交易中占比約為62.4%。其中，A股被投企業IPO案例數為291筆，同比上升44.1%；境外市場被投企業IP0案例數為292筆，同比上升32.7%。其他退出交易方面，股轉和回購交易數量合計202筆，同比下降81.5%；并購類交易數量為132筆，同比上升17.5%。

“今年二季度資本市場‘解綁’，加上國有創投母基金做主力軍，形成了以國資帶動的一波回暖。不過，民營創投還在調整中。”江蘇乾融投資控股集團有限公司董事長葉曉明對記者表達了她的感受。

一位深圳國資PE人士表示，今年總體感受較去年回暖，并且預計下半年會繼續回暖。對PE來說，回暖一方面是受港股上市潮帶動，另一方面是不少企業開始啟動融資。

港股及并購助力疏解“退出難”

“我們切身感受到一個利好，就是未盈利硬科技企業通過上市公司并購退出。”葉曉明告訴記者，珂瑪科技的收購標的蘇州鎧欣半導體科技有限公司（簡稱“蘇州鎧欣”）是葉曉明所管理基金的投資標的，她對這一單退出感到滿意。

“蘇州鎧欣雖然尚未盈利，但去年已有3300多萬元營收，而且頗具技術實力。接下來公司發展需要大量資金，適合由上市公司并購，上市公司也由此減少了搭建團隊和從頭研發的成本?！比~曉明說。

“我對退出的思路已經發生了轉變，曾經‘主攻’滬深交易所上市，現在北交所、港股、并購等渠道都會考慮?！比~曉明表示。

談及退出，一位交通物流行業的投資人表示：“我們的投資組合中，有的控股了A股上市公司，有幾個要申報港股IPO。目前能上市就算合適的退出渠道?！?/p>

不過，一位投資高端制造領域的PE投資人對記者道出了目前退出的不易。他表示，受國資合規的要求，基金到期未退出的項目，要么與LP協商延期，要么觸發回購條款。實控人等若沒有能力回購，則會被起訴?！耙雌鹪V，要么等延期，要么找并購機會?！痹撏顿Y人表示。

投資風向轉向AI+、新材料等領域

記者注意到，隨著產業周期的變化，一級市場的關注重點也在發生變化。除清科研究中心報告中提到的AI、具身智能、GPU、集成電路制造等熱門領域外，不少受訪者表示，正在關注新材料、高端制造等領域，發展穩健的交通物流領域成為部分基金的選擇。

葉曉明介紹，原先聚焦高端裝備、新一代信息技術和半導體等領域，近期新增了人工智能和新材料兩個投資方向。比如人工智能方向，目前主要關注其基礎設施建設及在各行各業的落地，如人工智能+材料，人工智能+醫藥，并且注重項目的市場化能力。

“交通物流行業一直估值比較低，因為想象空間沒有那么夸張。我們投的是實際在做物流的企業，他們有內生的有機增長，并且估值比較合理。”前述交通物流領域投資人表示，中國產業發展到需要并購整合的階段，因此對產業投資的前景比較有信心。