證券時報記者 程丹

這個夏天，中國股市升騰著澎湃活力，A股總市值突破100萬億元、上證指數持續震蕩上行，回穩向好的態勢不斷鞏固。隨著2025年走過半程，我國資本市場經受住了超預期的外部沖擊，市場韌性增強，預期改善，“穩”成了中國資本市場上半年的標簽。

穩的力量還在不斷匯聚。證監會年中工作會議強調，要持續穩定和活躍資本市場，全力鞏固市場回穩向好態勢。中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，“穩股市”已成為提振信心、穩定預期的關鍵抓手，政策重心已轉向結構性增效，強調以深化改革釋放市場內生動力，持續健全常態化的穩市機制安排，將為資本市場高質量發展創造更加良好的環境。

聚合力：市場穩定成效初顯

“穩市場”是過去一段時間以來，資本市場的主旋律。

從2024年7月，中共中央政治局會議提出“要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性”，到同年9月24日，人民銀行、金融監管總局、證監會聯合出臺一攬子提振資本市場的增量政策，打出了穩增長、強信心的“組合拳”，再到今年以來，各方持續推動新“國九條”和資本市場“1+N”政策文件落地見效，出臺一系列穩資金、穩杠桿、穩預期的舉措，監管層合力建立健全常態化穩市機制，多舉措維護資本市場穩定，推動市場回升向好。

盡管在此過程中，美關稅政策擾動全球金融市場，外圍的不確定因素增加，但在國內政策對沖、資金對沖、預期對沖的舉措下，中央匯金公司果斷出手，全國社保基金、證券基金機構、銀行保險機構以及各類投資者堅定信心、積極投入，一大批上市公司采取回購增持等多種方式維護股價穩定，中國資產的價格走出了一條格外引人注目的上升曲線。

中國資本市場有穩的底氣、穩的舉措、穩的基礎。粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，當前穩定市場的組合拳既有監管機構的預期引導和規則調整，又有市場真金白銀的直接行動，中國資本市場穩市機制建設從被動應對邁向主動管理，更加重視宏觀政策取向一致性，資產價格穩定被納入貨幣政策視野，類“平準基金”作用的發揮，有利于發揮校正資本市場超調、穩定市場預期的作用，支持資本市場長期健康發展。

“一系列政策信號彰顯出國家層面對資本市場戰略地位的重新審視與提升。”章俊表示，隨著“持續穩定和活躍資本市場”表述常態化，穩的成效已顯現，政策重心已轉向結構性增效，強調以深化改革釋放市場內生動力。

從市場表現來看，當前資本市場回穩向好勢頭不斷鞏固，上市公司經營質效持續提升，2025年一季度有四分之三A股上市公司實現盈利，特別是“科技敘事”引領發展浪潮，半導體、消費電子行業凈利潤分別同比增長明顯，這既是穩市場的成果，也為資本市場持續穩健發展創造了堅實基礎和有利條件。

夯根基：“穩”的力量匯聚

韌性、活力、穩定，中國資本市場“穩”的態勢持續，“進”的步伐堅定。

過去幾個月，股指的震蕩上行與資金持續的流入相伴相生。中央匯金“國家隊”增持交易型開放式指數基金的動作明顯、新基金發行全面提速、保險和銀行理財的增量資金進場步伐加快、上市公司增持回購數量增加、外資持續流入……包括中長期資金在內的各類資金從四面八方匯集到中國資本市場。

這與政策的推動密不可分。今年1月22日，中央金融辦聯合多部委印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。截至今年6月，年內社保、保險、年金等中長期資金累計凈買入A股超過2000億元，逐步形成“回報增—資金進—市場穩”的良性循環。

當前，中長期資金紛紛建立起了長周期考核機制。以公募基金為例，5月7日，證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確對基金投資業績全面實施三年以上長周期考核，提升公募基金投資行為穩定性，優化主動權益類基金收費模式，業績差少收管理費，將業績跑贏基準、投資者盈虧納入考核等。此舉有利于顯著改善基金公司“重規模、輕回報”的問題，促使基金經理更注重長期投資收益。

在資產管理“重回報、重長期”的監管引導之下，基金公司日常自購也積極踴躍。據Choice測算，截至7月29日，今年以來，公募自購旗下權益類基金合計約27億元，是去年同期自購金額的3倍多。

中信建投政策研究首席分析師胡玉瑋指出，中長期資金的入市將顯著優化資本市場的投資者結構，提升機構投資者占比。同時，在長周期考核機制下，機構投資者為追求長期穩定的投資回報，會更加關注企業的基本面和長期發展潛力，引導市場資金向優質資產集中，促使優質企業獲得更多資金支持，進而提升A股市場的整體質量和穩定性。

建機制：鞏固回穩向好態勢

全力鞏固市場回穩向好態勢，需要進一步健全穩市機制。證監會年中工作會議表示，要增強市場監測監管和風險應對的有效性、前瞻性，加強預期引導。

市場普遍認為，未來一段時間，資本市場內外部環境仍然錯綜復雜，困難挑戰不少，但經濟高質量發展的確定性、宏觀政策預期的確定性、中國資產估值修復的確定性等為保持市場平穩健康運行提供了基礎和條件。

從政策面看，穩市政策工具儲備充足，“短期流動性支持+中長期改革紅利釋放”為穩市政策提供支撐。

羅志恒認為，有必要進一步打通中長期資金入市卡點堵點，繼續提升各類中長期資金入市規模和占比，更大力度“引長錢”。激發內生活力，持續提升上市公司質量，引導上市公司完善治理、改善績效、加大分紅回購力度，強化投資者回報，以高回報穩資金活市場。在改革層面，要全面啟動實施新一輪資本市場改革，深化改革激發多層次市場活力，從資產端、資金端進一步固本培元，推動各項改革舉措平穩落地，取得可感可及的改革成果。