今年以來，銀行理財規(guī)模一度突破31萬億元，多家機構(gòu)預(yù)計年內(nèi)有望沖擊33萬億元大關(guān)。此輪理財規(guī)模增長的主要原因是存款利率持續(xù)走低、存款“搬家”至收益率更高的銀行理財產(chǎn)品，其中企業(yè)端理財需求激增是銀行理財規(guī)模上漲的主要驅(qū)動力。

中國證券報記者了解到，多家理財公司將同業(yè)存款利率作為定價錨，通過實現(xiàn)目標溢價，來吸引存款持續(xù)流入。然而隨著利率不斷下行，期限利差與信用利差逐步收窄，理財產(chǎn)品相較存款的收益優(yōu)勢正在不斷減小，理財公司讓產(chǎn)品收益率達到業(yè)績比較基準變得越來越具挑戰(zhàn)性。

企業(yè)端理財需求激增

今年以來，銀行理財市場持續(xù)擴容，規(guī)模一度突破31萬億元大關(guān)。盡管季末資金回表等因素會帶來短期擾動，但市場對后續(xù)理財規(guī)模增長持樂觀預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，年內(nèi)理財規(guī)模將攀升至33萬億元。

持續(xù)走低的存款利率為銀行理財市場提供了長期增長動能。“理財產(chǎn)品相較存款具有明顯的收益優(yōu)勢。隨著存款利率下行，存款資金向理財市場遷移的趨勢有望延續(xù)。”南方地區(qū)某股份行理財公司人士表示。

從資金結(jié)構(gòu)來看，居民端存款向理財?shù)霓D(zhuǎn)化呈現(xiàn)漸進式特征。“雖然居民理財規(guī)模在增長，但增速相對平穩(wěn)。”上述南方地區(qū)某股份行理財公司人士分析稱，“活期存款利率一直以來就不高，活期存款資金對利率敏感度較低；而定期存款客戶受產(chǎn)品期限約束，往往要等到產(chǎn)品到期后才會進行資產(chǎn)再配置，這使得居民端存款向理財產(chǎn)品難以出現(xiàn)爆發(fā)式遷移。”

真正的增長亮點來自企業(yè)端。與居民存款不同，對公存款利率會即時調(diào)整，一旦存款利率下調(diào)，對公存款就會向收益率更高的理財產(chǎn)品遷移，這使得企業(yè)的理財需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，企業(yè)客戶對銀行理財?shù)暮诵脑V求聚焦于安全性與流動性，尤其傾向于配置以同業(yè)存單等高安全性資產(chǎn)為主的理財產(chǎn)品。

定價錨轉(zhuǎn)為同業(yè)存款利率

目前理財公司對存款替代類理財產(chǎn)品多采用以同業(yè)存款利率作為定價錨，在此基礎(chǔ)上設(shè)定目標溢價，形成具有持續(xù)吸引力的收益優(yōu)勢。

“受去年底非銀同業(yè)存款利率自律倡議落地影響，目前我們常規(guī)可獲得的同業(yè)存款利率是1.45%。以此為定價錨，我們將可類比的理財產(chǎn)品收益率調(diào)高30-40個基點，這類理財產(chǎn)品費前收益率在1.85%左右，費后收益率在1.65%左右。”某股份行理財公司固收負責(zé)人說。

事實上，存款替代類理財產(chǎn)品的定價錨在這兩年發(fā)生了轉(zhuǎn)變。“之前銀行理財可以通過保險專戶的形式配置一般性存款，當(dāng)時理財公司多以一般性存款利率作為定價錨，但是這類操作在去年初被叫停了。此后理財公司通常以自己可以配置的同業(yè)存款利率作為定價錨。”上述股份行理財公司固收負責(zé)人表示。

據(jù)記者比較，目前1年期定期存款利率多為1%-1.5%。對比存款替代類理財產(chǎn)品，如現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品7日年化收益率多為1.15%-1.5%，風(fēng)險等級較低的短債型固收類理財產(chǎn)品收益率多為1.8%-1.9%。

打響收益率保衛(wèi)戰(zhàn)

對理財公司而言，存款利率下行既帶來了理財規(guī)模增長的幸福，也帶來了收益率達標難度加大的煩惱。

“一方面，存款作為理財產(chǎn)品重要配置資產(chǎn)，其利率持續(xù)下行影響理財產(chǎn)品收益率；另一方面，期限利差與信用利差收窄正逐步壓縮理財產(chǎn)品與存款的收益率差距。值得注意的是，將理財產(chǎn)品作為存款替代品的投資者，對業(yè)績比較基準的達成要求顯著高于對超額收益的期待。”東南部地區(qū)某股份行理財公司人士說。

面對這一市場環(huán)境，理財公司正在積極調(diào)整策略。例如，在全市場范圍內(nèi)挖掘低波動穩(wěn)健資產(chǎn)，包括收益率較高的優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)、攤余成本法債券型基金，同時突破對票息策略的依賴，加強利率債波段操作和信用債擇時配置能力。

然而，市場風(fēng)險不容忽視。持有期90天以內(nèi)的短債型固收類理財產(chǎn)品憑借較高收益率和良好流動性，近兩年規(guī)模快速增長。相比之下，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)下降。但是，短債型固收類理財產(chǎn)品良好的收益表現(xiàn)是基于較好的債市行情，一旦債市調(diào)整，其將面臨較大回撤風(fēng)險。

多位理財人士建議，隨著固收類資產(chǎn)收益挖掘越來越困難，投資者應(yīng)適當(dāng)關(guān)注通過豐富資產(chǎn)類別來獲取收益的理財產(chǎn)品。