中國量化正在踏上國際舞臺!量派投資孫林:堅守穩(wěn)健初心,加大AI探索應(yīng)用
      來源:證券時報網(wǎng)作者:沈?qū)?/span>2025-07-23 17:01

      今年以來,量化私募業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)搶眼,百億量化私募數(shù)量首次超過主觀,行業(yè)重回規(guī)范發(fā)展快車道。DeepSeek的火爆出圈,更讓各方重新正視量化私募的社會價值。量化私募在積極應(yīng)用AI的同時,也推動了這一技術(shù)的發(fā)展。

      為了了解中國量化行業(yè)發(fā)展的最新趨勢,券商中國記者近日對量派投資創(chuàng)始人、CEO孫林進行了專訪。孫林在量化領(lǐng)域深耕多年,具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗與量化方法論。他曾在巴克萊資本股票和外匯交易部從事量化分析,其間曾是公司最年輕的AVP(副總裁助理)。在Two Sigma任職期間,他曾任公司短周期交易自營部門聯(lián)席主管、美國股票做市團隊主管。2019年底,孫林聯(lián)合創(chuàng)立上海量派投資管理有限公司(簡稱“量派投資”),目前公司管理規(guī)模已突破百億。

      孫林談吐幽默風(fēng)趣,枯燥的知識在他口中變得鮮活有趣。然而,一旦觸及專業(yè)領(lǐng)域,他又變得極為嚴謹。作為一名年輕創(chuàng)業(yè)者,他對量派的發(fā)展有著清晰規(guī)劃,“穩(wěn)健”是他專訪中提及頻率最高的兩個字。談到中國量化行業(yè)的發(fā)展前景,孫林充滿信心,在他看來,受益于人才儲備優(yōu)勢,中國量化將來會在國際上起到推動作用,全球最頂尖量化機構(gòu)名單里也一定會出現(xiàn)中國公司的名字。

      量派投資創(chuàng)始人、CEO孫林

      精彩觀點:

      中國量化行業(yè)里,真正有穩(wěn)健標簽的管理人是稀缺的,我們既然能贏得這樣的標簽,就肯定要堅持下去。

      海外投資人對于對沖基金Smart Beta的暴露基本上是零容忍,中國投資人將來也會越來越重視阿爾法。

      每家量化機構(gòu)都要對自身規(guī)模有個正確和誠實的認知,你的規(guī)模到多少得停一停,要心里有個數(shù)。

      量化更在乎方法論,而主觀更在乎數(shù)據(jù)。相對而言,主觀更注重爆發(fā)力,它的持倉更少,而量化持倉分散,最大的特色應(yīng)該是穩(wěn)健性。

      量化基本是滿倉,沒什么比永遠滿倉更長期主義,減倉的唯一原因應(yīng)當是投資人贖回。

      中國量化將來會在國際上起到推動作用,全球最頂尖量化機構(gòu)名單里一定會有中國公司,我們在其中肯定會擁有一席之地。

      堅守穩(wěn)健初心,追求純阿爾法

      券商中國記者:量派創(chuàng)立至今,您有哪些印象深刻的人和事?

      孫林:很難說某件事或某個人讓我印象特別深,但總體而言我有個非常大的感觸,就是創(chuàng)業(yè)過程比自己預(yù)想的要艱難得多,遇到的困難和問題也很多。我們兩位創(chuàng)始人的前東家都是一線大廠,合規(guī)風(fēng)控極嚴,我們應(yīng)該算是行業(yè)里為數(shù)不多從海外回國創(chuàng)業(yè),創(chuàng)業(yè)前一行代碼都沒提前寫的,可以說所有東西都是從頭來過。大家總說萬事開頭難,量派創(chuàng)立最初一兩年其實是蠻艱難的,因為策略儲備本身也需要過程,而我們回國創(chuàng)業(yè)的時間相對比較晚。

      另一方面,我們在團隊招募上要求又非常高,感興趣的候選人往往都很貴,所以公司成立前幾年基本一直都處在勉強盈虧平衡的狀態(tài)。最艱難的時間是2023年四季度,當時公司現(xiàn)金流都有些緊張,最后我自己家里抵押了一套房給員工發(fā)工資。雖然公司的成長過程并非一帆風(fēng)順,但我和余航(量派另一位創(chuàng)始人兼CTO)都清楚知道自己想建立一家怎樣的公司。2024年以來,公司發(fā)展速度很快、真正進入到良性循環(huán)的階段,我們也得以有更多資源去招募優(yōu)秀的人才。

      券商中國記者:從純粹的投研負責(zé)人到創(chuàng)業(yè)者,這個轉(zhuǎn)型對您來說意味著什么?

      孫林:以我自身創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷看,創(chuàng)業(yè)前幾年的主旋律是努力活下來。絕大多數(shù)量化機構(gòu)是老板自己負責(zé)投研,因此前幾年比較考驗老板的投研能力,就像量派,如果我自己的投研能力不夠強,公司在起步階段可能都無法生存。所以前期我作為一個量化分析師或工程師,首先要自己去解決問題,讓策略實現(xiàn)盈利。等公司發(fā)展到了一定階段,再從管理者的角度,去更多考慮如何把團隊構(gòu)建好、把公司管理好,其中確實有一個轉(zhuǎn)變過程。

      券商中國記者:在您看來,量派最大的特點是什么?

      孫林:我們最大的特點是追求穩(wěn)健,在產(chǎn)品表現(xiàn)上就是高夏普和低回撤,與同行保持盡量低的相關(guān)性。要做到這一點,首先我們有著非常嚴格的風(fēng)控體系;其次在嚴格風(fēng)控下,我們會逼迫自己去尋找更多純阿爾法,而不是Smart Beta。當市場環(huán)境Smart Beta特別好做的時候,量派可能沒辦法賺到那部分收益,但不論是量化好做或難做的年份,我們的業(yè)績表現(xiàn)都差不多。尤其是經(jīng)歷了2024年的幾輪市場波動后,有越來越多的投資人認識到了穩(wěn)健的重要性,也發(fā)現(xiàn)我們不是那種一味追求收益的管理人,主要還是追求穩(wěn)健。

      同時,我們在募資端也始終強調(diào)這一點,所以目前我們的投資人也基本上和我們共享同一個價值觀——主要追求穩(wěn)健,而非高收益。中國量化行業(yè)里,真正有穩(wěn)健標簽的管理人是稀缺的,我們既然能贏得這樣的標簽,就肯定要堅持下去。

      券商中國記者:量派追求純阿爾法的理念是如何在中低頻策略中實現(xiàn)的?為什么不做Smart Beta?

      孫林:中低頻是指預(yù)測的周期大于等于一天,就是我們平常所說的日間預(yù)測。日間預(yù)測也有阿爾法和Smart Beta兩個維度,像我們是只追求純阿爾法,這和做日間預(yù)測并不矛盾。如果你想只追求阿爾法,就必須在風(fēng)控上做得非常嚴。我們的研究員在做回測時,如果某個策略模型涉及Smart Beta,會發(fā)現(xiàn)這個模型很難加進來。然后,從公司層面看,還要有很長時間的積累,要有一個足夠優(yōu)秀的團隊,逐步形成獲取阿爾法的能力。

      而我們之所以不做Smart Beta,有幾方面原因:一是基于我和余航過往的海外工作經(jīng)驗,海外投資人對于對沖基金Smart Beta的暴露基本上是零容忍,如果你做Smart Beta,你就不能收取2+20的費率,我們預(yù)判將來中國的投資人也會越來越重視阿爾法。二是量派始終著眼長遠,在內(nèi)部我們經(jīng)常開玩笑說要把自己做成百年基業(yè),要想活得久最重要的是不要出婁子,策略必須足夠穩(wěn)健,就得追求純阿爾法。三是我們起步相對較晚,公司要做起來必須得有特色,高夏普對量派而言確實是一大特色,所以我們就繼續(xù)保持住。

      讓策略容量跑在規(guī)模增長前面,加大AI探索應(yīng)用

      券商中國記者:2024年以來,量派成長迅速,公司在規(guī)模和業(yè)績表現(xiàn)之間是怎樣進行平衡的?

      孫林:規(guī)模和業(yè)績在某種角度上是相互矛盾的。同一策略在合適規(guī)模以上,肯定是規(guī)模越小、業(yè)績越好。量派的總體方針是讓規(guī)模平穩(wěn)增長,同時讓模型推進后策略容量的增長跑在規(guī)模增長的前面。這里的核心問題是必須持續(xù)產(chǎn)出新的模型和方法論,讓我們的預(yù)測越來越準、能力越來越強。

      此外,在規(guī)模控制上,該封盤的時候我們也會封盤,該變的時候也會變。比如2024年底開始,我們CTA產(chǎn)品線基本就處在軟封盤狀態(tài),近期才陸續(xù)重新開放。最近我們也已經(jīng)改變了中性產(chǎn)品的募資策略,接下來中性產(chǎn)品的募資節(jié)奏會比之前放緩很多。

      券商中國記者:近期,不少頭部量化私募已經(jīng)宣布封盤或者控制規(guī)模,對這樣的現(xiàn)象您怎么看?

      孫林:我們也會這樣操作,就像剛才說的,我們CTA產(chǎn)品剛結(jié)束了一輪軟封盤。在我看來,每家量化機構(gòu)都要對自身規(guī)模有個正確和誠實的認知,你的規(guī)模到多少得停一停,要心里有個數(shù)。當然,封盤一定要堅持按照自己的節(jié)奏來,該封盤的時候封盤,或者有時封盤可能過度了,就調(diào)整下節(jié)奏。今年大家會發(fā)現(xiàn)量化封盤較為密集,有一大原因是今年確實量化比較火、募集相對容易,所以封盤會多一些。

      券商中國記者:量派目前策略模型的儲備情況是怎樣的?今年不少公司加強了對AI的布局,量派在這方面有何安排?

      孫林:在我們2019年剛創(chuàng)業(yè)的時候,所有模型都是線性模型,也都是量價模型,不只量派如此,如果你看美國量化機構(gòu),當時基本也都以線性模型為主。2020年、2021年我們開始加入一些非線性模型,起初是樹模型,2022年后又陸續(xù)加入了深度學(xué)習(xí)模型,現(xiàn)在我們絕大多數(shù)模型都是非線性模型,甚至有些是端到端的深度學(xué)習(xí)模型。我們現(xiàn)在的模型儲備,線性模型、樹模型、深度學(xué)習(xí)模型都有,從另一個維度看,量價模型、基本面和另類數(shù)據(jù)模型也都有。接下來我們會在AI深度學(xué)習(xí)上進行更多探索,同時還會探索新的數(shù)據(jù),比方說對各種另類數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

      在AI應(yīng)用方面,早期我們主要會用深度學(xué)習(xí)的方法將一些因子組成最后的預(yù)測模型,之后還應(yīng)用在端到端的模型訓(xùn)練。ChatGPT4.0剛推出時,我們就開始嘗試將其作為工具使用,比如用于一些簡單的腳本生成。我們對新鮮事物持擁抱的態(tài)度,但總體還是較為謹慎。今年年初,在DeepSeek火之前,量派成立了自己的AI lab,未來有幾位互聯(lián)網(wǎng)大廠的優(yōu)秀人才會陸續(xù)加入我們。

      量化更在乎方法論,行業(yè)馬太效應(yīng)加強

      券商中國記者:您如何看待量化投資和主觀投資的關(guān)系?監(jiān)管層現(xiàn)在倡導(dǎo)長期主義,這樣的理念怎樣在量化投資中得到實現(xiàn)?

      孫林:首先是量化和主觀的關(guān)系,有個總結(jié)我認為非常好,量化更在乎方法論,而主觀更在乎數(shù)據(jù)。主觀大佬或研究員會去上市公司做深度調(diào)研。量化不太可能做這件事,它更在乎如何利用技術(shù)革命的產(chǎn)物,去快速處理大量數(shù)據(jù)。某種意義上講,主觀和量化只是兩種不同的方法論。相對而言,主觀更注重爆發(fā)力,它的持倉更少,而量化持倉分散,最大的特色應(yīng)該是穩(wěn)健性。關(guān)于長期主義這個話題,量化相對主觀換手率會更高,這是因為計算機的交易速度很快,我們得以更好運用最前沿科技,從而讓交易提速。但不管是指增還是中性,量化機構(gòu)絕大多數(shù)產(chǎn)品在股票端都是滿倉的,所謂的換手高,只是說我們的持倉組合會做快速調(diào)整,但并沒有裸賣,對貝塔的貢獻是+1,在我看來這也是長期主義的體現(xiàn)。如果你成天都在擇時,今天買、明天賣,這只是在為市場提供流動性。而量化基本是滿倉,減倉的唯一原因應(yīng)當是投資人贖回,沒什么比滿倉更長期主義。

      券商中國記者:您提到量化和主觀的特點,主觀更有爆發(fā)力,但過去幾年,中國市場上大家卻感覺量化在持續(xù)跑贏主觀,您如何看這一現(xiàn)象?它的背后可能有哪些原因?

      孫林:假如拿最好的主觀和最好的量化比,過去幾年實際上大家都很優(yōu)秀。我們正處在一個進程中,過去證券私募絕大部分管理規(guī)模都在主觀,現(xiàn)在量化越來越多,就一定會有一部分量化的表現(xiàn)比做得不好的主觀更好。參考海外的量化規(guī)模占比,如果未來國內(nèi)量化占比要再進一步,就需要在很長一段時間內(nèi),量化可以持續(xù)超越那些不夠好的主觀,但優(yōu)秀的主觀同行業(yè)績照樣會很亮眼。所以與其說過去幾年量化跑贏主觀,不如說哪怕沒有量化的出現(xiàn),不好的主觀也會被優(yōu)秀的主觀超越。

      券商中國記者:在您看來,中國量化行業(yè)的規(guī)模上限是多少?中國量化市場的“卷”和美國市場的“卷”有何不同?

      孫林:美國以資產(chǎn)管理為主的對沖基金有些規(guī)模非常大、超過200億美元,其他則是維持在小幾十億美元,甚至連十億美元都沒有。在我看來,中國量化行業(yè)的集中度不會像美國那么夸張,目前的坎兒可能是百億元人民幣,但隨著發(fā)展,大家對中國資本市場越來越有信心,股票市場的流動性肯定會越來越好,在這一過程中量化的管理規(guī)模也會上漲。量化機構(gòu)到達一定規(guī)模后,換手率其實并沒有很高,同時持倉又很均勻和分散,所以容量是不小的。那這道坎兒可能也會越來越大,也一定會有公司跨過那道坎并持續(xù)保持住。

      從行業(yè)競爭角度看,中美量化本質(zhì)上是相同的,一定會越來越卷,馬太效應(yīng)和頭部效應(yīng)也會越來越強。不過中國市場有自身的特色,我們不太會像美國那樣頭部集中化,行業(yè)新進入者可能一直都能有機會,只是難度比以前會高很多。

      中國量化會在國際舞臺占據(jù)一席之地

      券商中國記者:國際化是很多量化私募的重要戰(zhàn)略,據(jù)我所知量派也已布局海外市場,能否介紹下這方面情況?中國量化走出去的關(guān)鍵點和難點有哪些?

      孫林:我和余航在創(chuàng)辦量派之前,基本上所有工作經(jīng)驗都在海外,從我們的DNA角度講,就有拓展全球市場的理想和愿景,我們希望量派未來有一天能夠投資全球市場,并向全球投資人募資。所以在量派管理規(guī)模剛到20億元的時候,我們就已經(jīng)籌備在中國香港拿4號和9號牌照。2024年3月,我們拿到了這兩張牌照,2024年8月我們募集了第一只海外基金。目前,境外合計有幾億美元的交易規(guī)模,且我們的投資人都是海外專業(yè)機構(gòu)投資人。量派的境外展業(yè)還算順利,一是因為我們的風(fēng)格穩(wěn)健,二是我們和境外投資人的話語體系相通,三是海外投資人對我和余航做背景調(diào)查很容易,四是英文交流也沒有任何障礙。

      中國量化走出去分為兩個層面:第一類是境外募資投資A股市場,首先你的A股策略要足夠好,其次你要找到對的海外投資人,境外募資會是主要難點。第二類是境外募資做境外市場,那就完全是另一回事,你要與全球最頂尖的量化機構(gòu)去PK,你的人才團隊、模型儲備必須足夠好。在我看來,中國量化私募和境外機構(gòu)PK是有一定競爭力的,實際上這種競爭在中國市場上早已存在,且未來將更進一步。當然,我們的模型如果要到海外市場落地,肯定會需要一個適應(yīng)過程,這對出海機構(gòu)的投研團隊和公司運營會是考驗。從外部環(huán)境看,難點仍然是地緣政治,但總體趨勢正在變好。

      券商中國記者:在您看來,未來中國量化在國際上會發(fā)揮什么作用?

      孫林:中國量化私募最大的特點是人才儲備,我們有著世界上最豐富的人才儲備。之前大家開玩笑說,AI的中美競爭,是在中國的中國人和在美國的中國人之間的競爭,背后體現(xiàn)的正是中國的人才儲備優(yōu)勢。就像我在金長江獎圓桌論壇上所講,國內(nèi)量化還常常幫國家留住了最優(yōu)秀的人才,這也是量化常被忽略的社會價值。所以,我認為中國量化將來一定會在國際上起到推動作用,全球最頂尖量化機構(gòu)名單里會有中國公司,我們在其中肯定會擁有一席之地。近年來,中國量化持續(xù)加大AI深度學(xué)習(xí)相關(guān)的技術(shù)投入,這是個可能實現(xiàn)彎道超車的方向。

      校對:呂久彪

      責(zé)任編輯: 高蕊琦
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