外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)拖累下，港股互聯(lián)網(wǎng)科技股還能投嗎？

外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)帶來(lái)的超低價(jià)，一時(shí)間讓消費(fèi)者得利、商家漲單、騎手增收。但是，對(duì)于股票市場(chǎng)上的普通投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)擔(dān)憂上升，多只大型港股科技股連續(xù)兩個(gè)月遭遇凈流出。外賣(mài)大戰(zhàn)拖累下的互聯(lián)網(wǎng)科技股還能投嗎？

對(duì)此，多家私募機(jī)構(gòu)最新發(fā)聲認(rèn)為，雖然高額補(bǔ)貼并不可持續(xù)，但是互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股價(jià)低迷也提供了不錯(cuò)的賠率，同時(shí)AI依然能夠?qū)π袠I(yè)帶來(lái)促進(jìn)，顯著降低了技術(shù)顛覆和互聯(lián)網(wǎng)流量入口重構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司可以在生態(tài)黏性的保護(hù)下，更從容地探索AI帶來(lái)的未來(lái)發(fā)展空間，進(jìn)一步增強(qiáng)生態(tài)粘性，是一類“進(jìn)可攻、退可守”的資產(chǎn)，港股科技板塊進(jìn)入配置窗口期。

港股科技板塊回暖

當(dāng)下，外賣(mài)市場(chǎng)激烈混戰(zhàn)。美團(tuán)、京東、淘寶等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭紛紛投入重金，通過(guò)補(bǔ)貼大戰(zhàn)、技術(shù)升級(jí)和生態(tài)布局，試圖在這個(gè)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。高盛研報(bào)表示，僅今年二季度，這三家在上述領(lǐng)域的投入就達(dá)到250億元。

外賣(mài)大戰(zhàn)拖累下，普通投資者擔(dān)憂有所上升，港股科技板塊遭遇資金外流。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，6月份內(nèi)地投資者通過(guò)“港股通”合計(jì)凈賣(mài)出騰訊控股、阿里巴巴和小米股票達(dá)464億港元，這三只大型科技股已是連續(xù)第二個(gè)月遭遇凈拋售，同時(shí)也是今年迄今被南向資金賣(mài)出最多的三只股票。此次資金外流主要由于投資者對(duì)電商競(jìng)爭(zhēng)加劇的擔(dān)憂，推動(dòng)科技股前期反彈后加快獲利了結(jié)，導(dǎo)致4月份至今恒生科技指數(shù)漲幅明顯滯后于大盤(pán)。

隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)看法也在悄然生變。7月15日，港股三大指數(shù)集體高開(kāi)高走，香港恒生指數(shù)收漲1.6%，恒生科技指數(shù)漲2.8%，其中嗶哩嗶哩漲超7%，阿里巴巴漲超6%，美團(tuán)漲超4%。

與此同時(shí)，主要科技指數(shù)ETF成交金額大幅攀升。A股同賽道規(guī)模最大的恒生科技指數(shù)ETF(513180)，凈值一度觸及近20日新高，成交金額74.8億元，創(chuàng)下4月中旬美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策之后的新高。管理規(guī)模超230億元的恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)，成交金額超46億元，同樣創(chuàng)下4月中旬以來(lái)新高。

美國(guó)景順集團(tuán)報(bào)告顯示，六成全球主權(quán)財(cái)富基金計(jì)劃增加對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置，北美地區(qū)比例高達(dá)73%。報(bào)告指出，全球主權(quán)財(cái)富基金正轉(zhuǎn)向主動(dòng)型基金管理、投資中國(guó)、實(shí)施多元化儲(chǔ)備的策略，以應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩的全球環(huán)境。特別是對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣正在大幅回升，近60%的基金計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)增加在中國(guó)的配置，尤其是在科技領(lǐng)域。

“燒錢(qián)”已經(jīng)計(jì)入股價(jià)當(dāng)中

“從配置方向上看，科技股股價(jià)在經(jīng)歷一波重估后當(dāng)前估值屬于公允水平。”百億私募機(jī)構(gòu)玄元投資認(rèn)為，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，存在一定的資產(chǎn)荒現(xiàn)象，應(yīng)該密切關(guān)注二季度互聯(lián)網(wǎng)頭部廠商的CAPEX及云、AI相關(guān)業(yè)務(wù)表述。

目前，無(wú)論是恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)還是恒生科技指數(shù)，都處在估值較低的位置。其中，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)估值為17.84倍，處于25%分位的水平；恒生科技指數(shù)估值為20.1倍，處于25%分位的水平。

睿璞投資創(chuàng)始人、首席投資官蔡海洪在近日年中策略會(huì)上分享了對(duì)于電商平臺(tái)的最新觀點(diǎn)。蔡海洪表示，電商平臺(tái)生意的壁壘雖然不及社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，可能持續(xù)受到來(lái)自視頻平臺(tái)、低價(jià)平臺(tái)、即時(shí)零售等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，但公司通過(guò)管理層調(diào)整、聚焦核心業(yè)務(wù)、梳理定位，也取得了一定成效。

電商平臺(tái)公司的第二增長(zhǎng)曲線，即關(guān)鍵判斷點(diǎn)，都在于AI。開(kāi)源正逐漸成為AI大模型的主流發(fā)展方向。未來(lái)，科技平臺(tái)公司的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將不再局限于大模型性能本身，而是轉(zhuǎn)向應(yīng)用場(chǎng)景與商業(yè)模式的突破，也就是從“擁有好模型”轉(zhuǎn)向“把模型用好，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)”。 它們既把握住“AI平權(quán)”機(jī)會(huì)，也顯著降低了此前因自研閉源大模型性能不夠領(lǐng)先、可能面臨技術(shù)顛覆和互聯(lián)網(wǎng)流量入口重構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)公司可以在生態(tài)黏性的保護(hù)下，更從容地探索未來(lái)發(fā)展空間。而電商龍頭則持續(xù)在云計(jì)算與AI底層技術(shù)上堅(jiān)決投入并保持領(lǐng)先，下一步需要更多AI應(yīng)用和商業(yè)模式的爆發(fā)與落地。

相聚資本研究總監(jiān)余曉暢認(rèn)為，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所處領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，高額補(bǔ)貼并不可持續(xù)，但是股價(jià)低迷也提供了不錯(cuò)的賠率，同時(shí)AI依然能夠?qū)π袠I(yè)帶來(lái)促進(jìn)，是一類“進(jìn)可攻、退可守”的資產(chǎn)。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)AI的發(fā)展并未停歇，只是沒(méi)有特別的爆款應(yīng)用，而這一點(diǎn)在海外也是比較類似的，更多呈現(xiàn)為非常廣泛的應(yīng)用和滲透。行業(yè)在不斷發(fā)展變化，積累到一定程度自然會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。隨著市場(chǎng)情緒逐漸回暖，科技板塊的投資也逐漸進(jìn)入到配置窗口期。

校對(duì)：祝甜婷