上半年經濟、金融數據相繼出爐。

7月15日，國新辦舉行新聞發布會，介紹2025年上半年國民經濟運行情況。數據顯示，二季度我國GDP同比增長5.2%；上半年累計同比增長5.3%，高于全年5%左右的增長目標。

7月14日，央行發布2025年上半年金融統計數據報告：6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬億元，同比增長8.3%；上半年人民幣貸款增加12.92萬億元；人民幣存款增加17.94萬億元。

受訪分析人士認為，中國宏觀經濟呈現穩中偏強、穩中向好勢頭。下半年，消費、投資增速都會加快，預計齊頭并進推動擴內需和反內卷工作。央行或繼續實施降準降息，貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間。新消費值得更多挖掘空間?？萍汲砷L板塊仍是市場長期投資主線。

GDP同比增長5.3%

7月15日，國家統計局發布數據顯示，上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。這一數字高于全年5%左右的增長目標。

信息來源：國家統計局官網

數據顯示，2025年6月規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，前值為5.8%；上半年規模以上工業增加值累計同比實際增長6.4%，2024年全年累計同比為5.8%。

6月社會消費品零售總額同比增長4.8%，前值為6.4%；上半年社會消費品零售總額累計同比增長5.0%，2024年全年累計同比為3.5%。

2025年1至6月全國固定資產投資累計同比增長2.8%，前值為3.7%，2024年全年累計同比增長3.2%。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《國際金融報》記者采訪時表示，上半年，盡管外部經貿環境劇烈波動帶來重大沖擊，但宏觀經濟延續去年四季度以來的偏強增長態勢。代表新質生產力發展的高技術制造業等領域保持較快增長，推動宏觀經濟呈現穩中偏強、穩中向好勢頭。

在王青看來，背后的主要原因在于，面對外部環境的變化，國內加快實施了更加積極有為的宏觀政策，促消費、擴投資的效果十分顯著。同時，在上半年國際經貿環境劇烈波動過程中，“搶出口”和“轉出口”效應不斷發酵，外需對經濟增長的拉動力不降反升，超出市場普遍預期。

東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國際金融報》記者采訪時表示，二季度中國經濟數據內外需分化較為明顯：外需受益于全球商品部門經濟周期的向上趨勢，內需則受益于政策扶持（國補與基建）。但從2021年的經驗來看，當前中國政策思路是“托而不舉”，政府較為珍視政策空間。外部需求好轉意味著內部政策預期需要適度下調，而政策預期的下調或對市場形成擾動。

展望下半年，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，出口增速大概率將會放緩，內需需要做好對沖?？紤]到實現全年目標壓力可控，以及存量政策仍有較大空間，預計決策層將會靈活把握政策的力度和節奏，并著重針對物價低迷態勢從供需兩端同時發力，齊頭并進推動擴內需和反內卷工作。

“下半年消費和投資增速都會加快，GDP增速有望保持在4.7%左右?！蓖跚囝A計，在上半年經濟增速較快的基礎上，這能夠確保實現全年5.0%左右的經濟增長目標。以高技術制造業為代表的新質生產力領域會繼續保持較快增長勢頭。

消費表現可圈可點

在拉動經濟增長的“三駕馬車”中，消費成為上半年經濟運行中的一大亮點，對GDP增長的貢獻率達到52%，是拉動GDP的主動力。

國家統計局副局長盛來運在國新辦發布會上表示，內需尤其是消費是促進GDP增長的主動力。今年消費市場的表現可圈可點，在發布的眾多指標中，市場銷售環比逐季增長也是一大亮點。上半年，社會消費品零售總額同比增長在加快，市場活躍度在提升，這有力支撐了上半年GDP的增長。

國家統計局數據顯示，上半年，全國居民人均消費支出14309元，比上年同期名義增長5.2%，扣除價格因素影響，實際增長5.3%。全國居民人均食品煙酒消費支出4355元，增長3.3%，占人均消費支出的比重為30.4%。

信息來源：國家統計局官網

今年以來，消費市場正發生結構性轉變。一面是以茅臺為代表的傳統消費持續低迷；一面是新消費一再創新高，蘇超、小米Yu7、Labubu、哪吒2等消費爆品層出不窮。在市場人士看來，新消費值得更多挖掘空間。

中信建投宏觀首席分析師周君芝表示，新消費不拘泥于某個行業，即包括傳統消費內容的創新形態，也涵蓋科技進步、模式創新等帶來的全新消費內容。消費群體更加年輕化，以90后、Z世代為代表，追求消費過程中的情緒價值，包括悅己、治愈、獵奇、體驗、陪伴、社交等，而非單純實用主義。

“新消費是結構性景氣的賽道，成長性與抗周期屬性強。從國際經驗來看，它本質上是逆周期的，在經濟下行期顯得尤為稀缺?！敝芫フf，當前除已火熱出圈的品類之外，可按照產品力、品牌力、創新力、情緒價值等新消費的特點，積極挖掘有破圈可能性的新消費投資機遇。

“品質消費的需求越來越重要，相比于價格優勢，企業的優質供給和一個消費品的產品力成為了更重要的核心競爭力?！钡掳钭C券宏觀團隊負責人張浩表示，在消費領域，供給創造需求的案例真實存在。相比于傳統的需求側政策刺激，供給側革新帶來的消費創造可能更具有生命力和持續性。

社融增量超22萬億元

7月14日，央行公布2025年上半年金融數據?？傮w來看，金融總量保持合理增長，主要指標增速略有回升，對實體經濟的支持力度穩固。

信息來源：中國人民銀行網站

數據顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬億元，同比增長8.3%，比上月高0.4個百分點；狹義貨幣（M1）余額113.95萬億元，同比增長4.6%，比上月高2.3個百分點。

社會融資規模方面，存量430.22萬億元，同比增長8.9%；6月份，社會融資規模增量為4.20萬億元，同比多增9008億元；上半年，社會融資規模增量為22.83萬億元，同比多增4.74萬億元。

“6月新增信貸和新增社融均實現同比多增，好于市場預期?！蓖跚喾治龇Q，這背后的原因包括：5月降息降準落地，6月央行持續實施中期流動性凈投放，企業和居民融資成本下行，信貸可獲得性改善。此外，政府債券處于發行高峰期，也拉動了社融數據的走高。

國泰海通證券宏觀團隊表示，6月金融數據總量超預期的背后，是以下三條線索的綜合體現：一是化債政策下企業流動性明顯好轉；二是匯率升值預期下企業結匯意愿強烈；三是居民縮表程度有所收窄。

存款方面，6月末，本外幣存款余額327.46萬億元，同比增長8.6%；人民幣存款余額320.17萬億元，同比增長8.3%。上半年人民幣存款增加17.94萬億元。

東吳證券首席經濟學家蘆哲對《國際金融報》記者表示，6月份存款數據顯示兩條“搬家”渠道仍在運轉：一方面，財政存款向居民和企業存款“搬家”，持續改善狹義流動性；另一方面，由于銀行體系季末沖量，部分理財產品暫時“回表”轉變為一般性存款，導致非銀存款與一般存款出現“蹺蹺板”。預計跨季后，居民存款或將回流理財等資管產品。

央行或繼續降準降息

在業內人士看來，股市、債市、匯市已成為央行的三個重要政策考量。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪認為，自“924行情”以來，資產價格已成為貨幣政策的重要考量因素，形成股債匯“三角框架”，即匯率保持基本穩定；避免長債收益率過快下行；穩住股市。7月14日的新聞發布會釋放了更多增量信息：

一是股市：貨幣政策將致力于穩定社會預期、激發市場活力；二是債市：央行提出銀行選擇適當增持債券是合理的，這將對市場起到穩定器作用，但同時也提示市場關注債券面臨的利率和信用風險；三是匯市：央行強調“中國不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優勢”，并強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”。

展望未來，外部環境依然復雜嚴峻，擴內需政策或不會松勁。王青預計，下半年央行有可能繼續實施降準降息，貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間，全年新增信貸、新增社融都有望恢復一定規模的同比多增。

在投資策略方面，當前A股市場主要受到宏觀經濟基本面、政策環境以及中報業績的多重影響。

中國銀河證券策略分析師蔡芳媛表示，科技成長板塊在政策支撐和產業升級的推動下，仍是市場長期主線。例如，AI算力、機器人、半導體等領域具有長期發展潛力，依然是市場長期的熱點。戰略上看好科技產業趨勢的投資機會，建議聚焦科技板塊中業績優秀的價值股，緊扣業績主線，精選高景氣細分賽道，在控制整體風險的同時積極把握結構性機會。