2025年穩(wěn)定幣迎來(lái)重大突破，截至6月全球穩(wěn)定幣總市值突破2500億美元，首次超越Visa和萬(wàn)事達(dá)交易總和，成為重構(gòu)全球金融體系的核心力量。

在7月13日中國(guó)人民大學(xué)舉辦的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)上，與會(huì)專家指出，穩(wěn)定幣是一個(gè)重大的金融創(chuàng)新，以其支付效率、隱私保護(hù)和低費(fèi)用的顯著優(yōu)勢(shì)，并借助區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管的套利空間實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化突破。但是，穩(wěn)定幣的未來(lái)并非坦途，其面臨的最大挑戰(zhàn)在于，對(duì)于穩(wěn)定幣的合規(guī)審查若趨嚴(yán)，其低成本優(yōu)勢(shì)會(huì)被迅速侵蝕。

比如，傳統(tǒng)SWIFT結(jié)算需支付約5%的費(fèi)用，且結(jié)算周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)日；而采用穩(wěn)定幣結(jié)算，費(fèi)率可降至1%以下，同時(shí)資金在一至兩小時(shí)內(nèi)，甚至秒級(jí)可到賬。當(dāng)前，蓬勃發(fā)展的穩(wěn)定幣正憑借顯著的成本優(yōu)勢(shì)與極短的結(jié)算時(shí)間，引發(fā)現(xiàn)代支付體系的重大變革。

穩(wěn)定幣是一種特殊的加密貨幣，其價(jià)值通常與某種相對(duì)穩(wěn)定的外部資產(chǎn)掛鉤，從而保持價(jià)值穩(wěn)定。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在研討會(huì)上指出，穩(wěn)定幣是基于價(jià)值的、去中心化的、與法定貨幣掛鉤的代幣，其核心優(yōu)勢(shì)在于利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)跨境支付的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、支付即結(jié)算的效率優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院原常務(wù)副書(shū)記王晉斌也表示，穩(wěn)定幣的最大優(yōu)勢(shì)是支付效率和鏈上交易的“去中心化”，對(duì)于前者，所有參與者都會(huì)大力支持，但對(duì)于“去中心化”，任何監(jiān)管者都是“有限支持”，甚至不表態(tài)不支持，如穩(wěn)定幣通過(guò)智能合約運(yùn)作，無(wú)明顯法定責(zé)任主體，模糊了證券、支付工具與商品的界限。

去中心化金融（Defi）強(qiáng)調(diào)自由、去中介化和自治，其核心原則是讓金融活動(dòng)擺脫傳統(tǒng)中心化機(jī)構(gòu)的束縛。在去中心化金融體系中，智能合約自動(dòng)執(zhí)行各種金融操作，參與者無(wú)需通過(guò)銀行、證券交易所等傳統(tǒng)金融中介機(jī)構(gòu)，就能進(jìn)行借貸、交易等活動(dòng)，這種模式賦予了用戶極大的自由和自主性，同時(shí)也降低了穩(wěn)定幣的發(fā)行成本和使用成本。

然而，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于維護(hù)金融穩(wěn)定、保護(hù)投資者利益和防范金融犯罪等目的，需要對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。以穩(wěn)定幣而言，歐盟、美國(guó)和中國(guó)香港都推出了針對(duì)穩(wěn)定幣的法規(guī)，將穩(wěn)定幣納入金融監(jiān)管框架，對(duì)穩(wěn)定幣的發(fā)行、流通和交易等各個(gè)環(huán)節(jié)做出限制，確保其合規(guī)運(yùn)營(yíng)。比如，歐盟、美國(guó)和中國(guó)香港對(duì)于銀行的法定準(zhǔn)備金率均接近0%，但對(duì)于穩(wěn)定幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)要求準(zhǔn)備金率為100%。

“若統(tǒng)一按1:1法定貨幣儲(chǔ)備并納入監(jiān)管，再冠以新幣名既無(wú)必要、亦增加成本。”管濤說(shuō)，“當(dāng)前輿論過(guò)度聚焦私人貨幣敘事，實(shí)質(zhì)是2008年后‘貨幣非國(guó)家化’思潮的延續(xù)，但合規(guī)要求、流動(dòng)性與信用風(fēng)險(xiǎn)、寡頭競(jìng)爭(zhēng)及監(jiān)管負(fù)擔(dān)將壓縮絕大多數(shù)發(fā)行者的生存空間。從三方來(lái)講，穩(wěn)定幣的發(fā)行者納入監(jiān)管以后，合規(guī)成本將大幅上升?！?/p>

此外，與會(huì)專家指出，對(duì)于監(jiān)管而言，穩(wěn)定幣“去中心化”的特性允許資金繞過(guò)傳統(tǒng)外匯管制和資本監(jiān)管，形成新的資本外逃通道；穩(wěn)定幣替代本幣后，央行貨幣政策的傳導(dǎo)路徑會(huì)被干擾，政策傳遞效率可能隨之下降。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張明以美元穩(wěn)定幣為例稱，大規(guī)模美元穩(wěn)定幣的流通將扭曲貨幣乘數(shù)與政策傳導(dǎo)；此外，美元穩(wěn)定幣雖會(huì)暫時(shí)強(qiáng)化美元地位，但其對(duì)美債價(jià)格更敏感，反而可能加劇美債波動(dòng)。

關(guān)于穩(wěn)定幣對(duì)國(guó)際貨幣體系影響以及中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略，專家們的判斷不盡相同。

管濤認(rèn)為，穩(wěn)定幣難以改變國(guó)際貨幣體系多極化的發(fā)展趨勢(shì)，無(wú)需神化。他指出，國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)方向是弱化對(duì)單一主權(quán)貨幣的過(guò)度依賴，形成少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣的良性競(jìng)爭(zhēng)。穩(wěn)定幣雖然具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但其背后仍然依賴于主權(quán)貨幣的信用。因此，穩(wěn)定幣無(wú)法成為超越主權(quán)貨幣的國(guó)際貨幣體系支柱。國(guó)際清算銀行（BIS）也指出，穩(wěn)定幣在代幣化方面雖有前景，但仍存在根本性缺陷，無(wú)法滿足健全貨幣制度的要求。

管濤表示，中國(guó)已憑借第三方支付與數(shù)字人民幣實(shí)現(xiàn)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)與跨境實(shí)時(shí)結(jié)算，未來(lái)應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，以數(shù)字人民幣、第三方支付及自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)多軌并行，在數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)健推進(jìn)人民幣國(guó)際化。同時(shí)，在監(jiān)管框架內(nèi)允許私人機(jī)構(gòu)參與跨境支付創(chuàng)新，厘清離岸—在岸規(guī)則銜接，防范外匯管理沖擊。

王晉斌則認(rèn)為，一旦穩(wěn)定幣在全球范圍內(nèi)形成被廣泛認(rèn)可的商業(yè)模式，其對(duì)背后錨定貨幣及高流動(dòng)性資產(chǎn)的需求將同步上升。當(dāng)前穩(wěn)定幣規(guī)模已逾2500億美元，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特公開(kāi)表示未來(lái)或達(dá)2萬(wàn)億美元，此一量級(jí)將顯著抬升美元與美債需求，從而直接強(qiáng)化美元貨幣體系。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣依托區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)全球貨幣金融體系的滲透：當(dāng)用戶需要美元錢(qián)包時(shí)，購(gòu)入穩(wěn)定幣即間接增持美債并擴(kuò)張美元需求。由此，穩(wěn)定幣成為全球貨幣金融體系演進(jìn)的重要新支點(diǎn)，既作用于貨幣體系層面，也波及含義更為廣泛的金融體系層面。

張明認(rèn)為，雖然穩(wěn)定幣對(duì)國(guó)際貨幣體系的沖擊是邊際性、而非顛覆性的。美元穩(wěn)定幣的發(fā)展會(huì)強(qiáng)化美元作為儲(chǔ)備貨幣的定位，但難以成為整個(gè)游戲規(guī)則的改變者。穩(wěn)定幣體系的核心還是提供高質(zhì)量金融資產(chǎn)的能力，即提供一個(gè)高流動(dòng)性、高信用等級(jí)資產(chǎn)的能力。

他表示，中國(guó)應(yīng)利用已存在的優(yōu)勢(shì)，突破監(jiān)管限制，迅速發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣，與數(shù)字人民幣互補(bǔ)，擴(kuò)展人民幣海外使用并助力國(guó)際化。

“目前，中國(guó)主要在推的數(shù)字人民幣是一種零售型的央行數(shù)字貨幣，它主要替代現(xiàn)金，最重要的應(yīng)用場(chǎng)景就是零售，即商鋪和個(gè)人之間的交易。所以目前數(shù)字人民幣使用場(chǎng)景非常有限，海外的使用場(chǎng)景更加有限。中國(guó)如果發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣可借助阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭自帶場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，在離岸市場(chǎng)與上海臨點(diǎn)試點(diǎn)并行推進(jìn)，與數(shù)字人民幣互補(bǔ)，顯著擴(kuò)展人民幣海外使用并助力國(guó)際化?！睆埫髡f(shuō)。