證券時報記者 安仲文

在全球經濟周期分化、宏觀環境波譎云詭的背景下，多元資產配置的戰略價值持續凸顯。過去一年間，黃金、白銀等傳統避險資產的穩健增值，疊加新興市場科技、醫療等成長型賽道標的的亮眼表現，進一步強化了多資產配置的市場吸引力。

“不同于專注單一資產，多資產多策略投資既強調覆蓋資產的廣度，也要求對各類資產有較為深入的研究。”廣發基金資產配置部基金經理曹建文認為，尋找驅動資產價格變動的底層邏輯，并以因子進行定義，是多資產配置框架的關鍵，以此為基石，可以更直觀地進行比價和精細化的組合管理。

持倉追求“積小勝為大勝”

曹建文是深耕多資產領域的專業投資人，從業10年間歷經2年基金專戶、4年養老金/保險資金、4年公募FOF管理實戰，覆蓋基金、股票、債券、轉債、期貨等多品類投資，為其當前管理公募FOF產品奠定了多元視角的投資優勢。

“多資產配置框架的關鍵，是以因子定義驅動資產價格變動的底層邏輯。”曹建文告訴記者，其所在的資產配置團隊構建了基于因子的資產配置框架，將因子分為宏觀因子和微觀因子，前者涵蓋經濟增長、利率、通脹、信用、流動性等，后者則包括動量、估值、波動率等，不同資產、不同策略的因子暴露不同。

在曹建文看來，基于因子的資產配置框架優勢在于：一方面，做大類資產比較或比價時更為直觀；另一方面，做組合管理時可以從因子的維度進行更精細化的管理，看子基金的組合在哪些因子上有所暴露，再對相關因子做相對均衡的配置。

這種因子化框架直接指導了實戰中的均衡配置——通過剝離資產表象、聚焦底層驅動邏輯，使組合能夠靈活適配不同的市場環境。從近幾年的歷史持倉來看，曹建文注重組合對不同市場環境的適應性，追求“積小勝為大勝”。

以2021年接管的廣發安泰穩健養老FOF為例，在權益市場震蕩背景下，曹建文通過利率因子和信用利差分析，重點配置中長期純債、利率債基及含權債基，適度拉長久期，輔以一級債基及境外債基，實現穩健收益。權益方面，以均衡型基金為底倉，搭配價值風格基金；同時前瞻布局海外資產，2023年底低吸港股指數基金，2024年三季度加倉美股，今年初估值回升后及時止盈，待回調后再入場。得益于多資產的配置策略，廣發安泰穩健養老一年持有混合（FOF）A歷史業績表現出色。

構建全天候收益矩陣

多元視角的持倉策略，也意味著FOF基金經理在選基時要注重不同賽道的均衡，以及具備敏銳的市場洞察力。

據證券時報記者觀察，在曹建文管理的廣發養老目標2060五年持有混合FOF中，其配置的基金覆蓋軍工、科技、光伏、醫療、小盤、大盤等多元主題，且在持倉結構上同步納入主動管理型與被動指數型基金，由此構建起多維度的收益來源。

曹建文憑借多維度研究視角，精準捕捉港股市場流動性改善機遇。其管理的廣發養老目標2060五年持有混合FOF在科技主題配置中以恒生科技ETF為核心，在醫療主題配置中重點布局恒生醫療ETF，兩大方向均深度契合港股市場流動性修復與估值修復的雙重邏輯。

這一策略印證了曹建文對港股市場流動性改善的前瞻預判。其通過錨定恒生科技ETF與恒生醫療ETF的雙賽道配置，深度契合了港股市場流動性修復與估值修復的雙重紅利釋放邏輯，使得FOF產品在科技與醫療板塊的彈性行情中精準捕捉到超額收益窗口。

“多資產投資的特點和優勢，一方面在于資產之間具有對沖效果，可以平滑組合波動；另一方面在于‘東方不亮西方亮’，總是能在不同的市場環境下找到表現較優的資產，提升整體勝率。”曹建文強調，過去美元資產長期占優的格局正在被打破，中國市場正顯現出低估值和資金回流帶來的流動性優勢。

多資產配置應對“黑天鵝”風險

在市場主要指數反彈幅度較大、基金產品收益不俗的背景下，多資產、多視角的投資策略也使得FOF基金經理在控制風險敞口、收益增厚這些關鍵需求上具有更多優勢。

展望下半年，曹建文表示，在美國貿易政策仍具備較大不確定性的背景下，中國資產和歐洲資產值得重點關注。當前全球配置資金處于對于美元和非美元資產配置的再平衡過程中。橫向比較美股的估值，仍處于全球的相對高點，再加上全球貿易碎片化帶動資產配置的區域化，在歐洲和港股等市場都可以看到配置資金的回流，在美國政策不確定性的背景下，這一趨勢仍可能持續。

中國資產方面，曹建文認為，A股和港股下一輪行情的主線較大概率由科技引領。他認為，目前技術進步已經到了第四次工業革命的前夜，但人工智能、機器人等產業的商業模式和技術路線還沒有完全成型，股價的波動也相對較大，需要把握配置的時點，并通過價值、質量等多類型策略品種來降低權益部分的波動。

曹建文強調，大類資產配置的魅力在于，在不同的宏觀背景下都能尋求最優解，下半年需要關注的風險點主要在于海外的不確定性因素，例如貿易沖突、美元流動性、地緣沖突升級等風險，其影響可能會波動到多類資產，需要密切跟蹤。