當老鋪黃金的股價沖破1000港元大關，當盲盒開出的驚喜與寵物經濟的“萌力”席卷市場，新消費時代可謂勢不可擋。在政策暖風與Z世代消費力的雙重加持下，新消費頻頻引爆社交話題，投資機會不斷涌現，基金經理們熱議的“戴維斯雙擊”屢屢上演。展望下半年，驚喜過后，擁擠的交易、透支的預期與分化的信號是否已然浮現？后續的投資機會又該如何把握？

新消費大放異彩

6月30日，在港交所掛牌的老鋪黃金股價表現亮眼，截至收盤上漲14.94%，盤中股價一度沖高至1035港元，創下上市以來新高紀錄。

老鋪黃金的表現堪稱新消費行業的縮影。2025年上半年，消費板塊受到政策支持、市場回暖等多重因素的推動，整體呈現出較強的復蘇態勢，其中的新消費更是大放異彩。

對于新消費崛起的原因，匯百川基金公募投資部聯席總經理劉歆鈺表示，隨著年輕一代成為消費的主力軍，寵物、盲盒等新消費成為了市場的亮點。從投資者回報角度看，新的產業或者新的業態，往往能給相關公司帶來“戴維斯雙擊”投資回報，即企業盈利與估值一起上漲。

國聯滬港深大消費主題的基金經理梁勤之分析，新一代消費者不再滿足于傳統的基本消費需求，而是更加追求個性化、品質化和體驗化的消費，如潮玩、IP衍生品等新消費品類恰好契合了這一趨勢。同時，新消費類股票體現出強勁的階段性高速增長，業績表現良好，市場對于這些公司的未來增長勢頭充滿信心。

關注短期過熱交易風險

經過前期的上漲，部分新消費個股估值是否已經到了偏貴的程度，成為整個市場關心的問題。對此，明世伙伴基金認為，新消費涵蓋的細分方向很多，相關個股估值是否偏高不能一概而論。從景氣成長的角度來看，主要關注個股定價程度是否已經透支了遠期的想象空間，以及高頻數據變化是否支持股價進一步向遠期空間拓展。由于新消費所涵蓋的細分方向大多是滲透率偏低的消費方向或行業空間大但相關公司份額小的方向（分別對應滲透率提升和份額提升的成長機會），雖然部分個股股價已有明顯上漲，但是并沒有顯著透支遠期想象空間。

在星石投資副總經理、基金經理方磊看來，短期來看新消費頭部公司業績增長在數據端得到驗證，市場持續上調新消費領域的業績預期，帶動新消費個股出現了一波較為亮眼的行情。但這同時也導致了資金對新消費頭部標的交易較為擁擠，主題熱度也由一線標的向三四線標的延伸。從頭部企業估值來看，當前市場可能正在用短期業績增長來為公司長期價值定價，當前部分新消費個股的估值可能高于中長期中樞。這意味著拉長時間來看，部分新消費個股存在估值波動的風險，如果業績預期落空，前期過熱的資金交易可能會導致新消費標的股價出現較大調整。

梁勤之也表示，目前新消費行業整體估值處于中高位水平，雖未達到2020年至2021年的超高估值水平，但橫向比較其他賽道，仍處于偏高狀態。新消費行業的高增長預期吸引了大量資金的追捧，導致市場對其估值給予了一定的溢價。

對于新消費個股如何合理估值的問題，明世伙伴基金表示，由于新消費處于行業或個股發展的成長期，未來的現金流情況具有較大的不確定性，應用DCF進行估值比較困難，而靜態PE又不能很好反映未來的成長性，“PEG是相對較好實操的估值方式”。

板塊或有所分化

展望后市，新消費板塊能否持續戳中Z世代的情緒脈絡，這波浪潮是短期波動還是長期趨勢的開端？

對此，方磊認為，從長期角度來看，在供需兩端持續出現變化的背景下，新消費領域具有長期成長性，目前整個新消費行業仍處于發展前期，預計后續仍有新模式和新產品不斷涌現，也蘊含著大量的投資機會。

具體到下半年的投資，方磊表示，新消費板塊仍存在投資機會，板塊中期趨勢拐點可能還沒有出現。隨著頭部新消費公司業績高歌猛進，部分個股表現可能會持續超出市場預期，但板塊或有所分化，業績預期持續兌現的公司股價有望迎來高光時刻，而缺少新產品和新商業模式支撐的公司股價可能會出現明顯調整。

明世伙伴基金也表示，考慮到上半年新消費個股整體已有顯著超額收益，下半年行情可能會表現分化，選股的重要性有所提升，投研重點依舊要放在對于個股景氣度的跟蹤方面。對于估值相對高但景氣度沒有看到邊際提升甚至有所下降的方向，要警惕短時間“雙殺”的風險；對于景氣度能看到持續邊際改善的方向，市場對于估值的容忍度會有所提升。建議下半年從景氣度出發，優先關注業績可以不斷超越市場預期的公司。細分領域上，主要看好優質的消費者情緒價值供給方如潮玩、寵物等，以及咖啡茶飲等方向的投資機會。