在今年科技、創新藥等行情的帶動下，南向資金持續加倉港股市場。

據Wind數據，今年以來，南向資金累計凈流入港股市場金額超7100億港元，遠超往年同期，同時接近2024年歷史最高紀錄的88.83%。與此同時，南向資金在港股市場的成交占比也在不斷提升。

受訪人士認為，內地資金持續關注并不斷買入，表明內地投資者看到了港股市場潛在收益機會。部分港股股票估值較低、股息率較高，投資價值顯著。同時，港股市場的稀缺資產包括互聯網、新消費、創新藥等板塊走強，也吸引了內地資金關注。

凈流入超7100億港元

今年年初以來，在DeepSeek引領中國資產重估敘事的大背景下，港股市場大幅走高。行情數據顯示，截至6月25日，恒生指數年度漲幅達22.01%，恒生科技指數年度漲幅為19.94%，市場表現在全球主要股指中排名靠前。

在此背景下，今年港股市場牛股頻出，不少投資者直呼：“港股或已進入牛市階段”。Wind數據顯示，在恒生指數成份股中，周大福年度漲幅超90%，翰森制藥、石藥集團、小米集團等年度漲幅超60%，網易、京東健康、比亞迪股份、香港交易所等多股年度漲幅在40%以上。

港股走牛行情離不開南向資金的持續流入。Wind數據顯示，截至6月25日，南向資金今年以來凈流入港股市場的金額超過7100億港元，為7176.49億港元，遠超往年同期，同時超過半年凈流入額接近2024年歷史最高紀錄的88.83%。

具體來看，南向資金流入港股市場主要分為以下兩個階段：

第一個階段是今年1月下旬至3月下旬。DeepSeek所引領的AI熱潮給投資者情緒和宏觀敘事帶來了明顯變化，南向資金開始加速流入港股市場，多個交易日單日凈流入金額超200億港元。

第二個階段是4月上旬至今。市場上，這一時期以泡泡瑪特為代表的港股新消費板塊大幅反彈超過50%，生物醫藥相關板塊同樣表現不俗。不過前期強勁的南向資金流入速度有所放緩。

在南向資金加碼流入的情況下，自港股通開通以來，南向資金累計凈流入港股市場的金額接近4.42萬億港元。

對于近年來南向資金持續加碼掃貨港股的情況，中金公司認為，當前市場整體仍需修復但有結構亮點的宏觀與市場環境，都更有利于港股，這是因為不論是提供穩定回報的分紅，還是作為結構性機會主線的新消費、AI科技，甚至創新藥，港股都更有優勢，這也解釋港股市場的強勢。與此同時，國內過剩的流動性但又缺乏好的資產的矛盾，推動南向資金不斷涌入，只要這一“矛盾”存在，國內資金仍有長期配置需求。

融智投資基金經理兼高級研究員包金剛在接受證券時報記者采訪時表示，港股整體估值處于歷史較低水平，部分板塊和個股具有較高的股息率，在當前的宏觀經濟環境下，高分紅和防御標的可提供穩定的現金流和回報率，對追求穩健收益的資金具有較大吸引力。此外，市場對港股通股息稅減免等政策存在預期，這將提升港股的投資回報率，吸引南向資金流入。

內地資金定價權不斷提升

南向資金的持續流入，不僅為港股市場帶來了流動性改善，還增強了內地資金在港股市場的定價權。

證券時報記者統計發現，近年來，南向資金在港股市場的活躍度不斷提升，成交占比目前已提升至40%以上。Wind數據顯示，2024年南向資金合計買賣金額約為11.23萬億港元，占港股市場成交金額的34.64%。截至6月25日，2025年以來南向資金買賣港股的金額增長至12.31萬億港元，占港股市場成交金額的比例上升至43.88%。

“互聯互通機制持續優化，加之QDII額度擴容等調整為機構提供配置便利。同時，港股新消費和科技龍頭的強勢表現，也吸引了內地資金的關注?！泵鳚赏顿Y基金經理高安婧向證券時報記者表示，南向資金流入推動港股估值提升，但投資者也需注意內外資博弈和市場偏好變化的影響。

把脈投資總經理許瓊娜向證券時報記者表示，近年來，港股市場頻頻獲得保險資金，公募基金和私募，甚至還有許多外資資金的關注，港股市場持續強勢表現，以至于AH股溢價指數已降至130以下。港股部分上市公司估值較低股息率較高，在低利率環境與資產荒壓力持續加劇的背景下，自然會吸引包括保險資金等加大對港股市場的布局。此外，港股市場還有許多全球知名的互聯網和科技企業，在整體市盈率偏低的情況下，也容易吸引內地資金關注。

Wind數據顯示，截至6月24日，南向資金通過港股通持有騰訊控股、中國移動、建設銀行、小米集團、工商銀行的股份市值排名居前，均在2000億港元以上，持股占公司總股本的比例也均在10%以上。其中，南向資金持有騰訊控股市值為5068.02億港元，持股數占總股本比例為10.93%。

中金公司認為，對南向投資者而言，港股市場的長期配置價值依然存在。南向資金的定價權雖然在邊際上和結構上都不斷提升，但面對可以借券賣空的外資與無法參與的配售，不存在絕對的定價權。

港股市場結構性行情突出

今年以來，盡管恒生指數等主要股指表現位居全球主要股指前列，但從市場表現來看，結構性行情比較明顯，AI科技、新消費、創新藥、紅利資產等表現突出。

對于下半年港股市場，中金公司認為，過剩流動性的“資金盛”與有限回報的“資產荒”，必然導致整體指數難有趨勢性機會而區間震蕩，結構性行情大行其道，主要體現為，能夠提供穩定回報和保值的存款、國債、黃金與分紅，不斷受投資者追捧，即便存款利率、國債利率、分紅收益率等固定回報率越來越低；能夠提供成長性回報的科技成長與新消費則估值越來越貴，股本回報也不斷降低；其他沒有回報甚至還在收縮的資產則缺乏關注，如順周期、資源品與地產等。

恒生前?；鸾浝硇铣滔蜃C券時報記者表示，海外方面仍需關注關稅博弈、美國債務風險和美聯儲的降息預期，國內進入經濟和政策觀察期，增量和亮點可能相對有限。當前中美關稅形勢迎來緩和，全球受損貿易鏈條有望修復。雖然未來關稅問題不排除依然有反復，美債利率高企、美股壓力等都可能擾動市場短期表現，但港股風險溢價和經濟的尾部風險都明顯減緩，市場有望孕育出新一輪的結構性主線。

校對：王錦程