自證監會發布《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱 “科創板八條”）以來，作為科創板建設的重要參與者，創投機構獲得了更強、更穩定的發展預期，政策對暢通創投機構退出渠道、打通“投資—退出—再投資”正循環帶來利好。

“科創板八條”明確提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市。事實上，未盈利科技企業不等同于“差企業”，新質生產力相關企業普遍投入大、周期長、研發及商業化不確定性高，短期內未能實現盈利是常態，而這類企業正是大部分創投機構的投資標的。因此，加大科創板精準支持優質未盈利企業上市的力度，既適應新質生產力的發展規律，也為創投機構拓寬了退出通道。

盛世投資董事、盛世資本總經理田辰在接受證券時報記者采訪時表示，“科創板八條”發布后受理的未盈利企業IPO項目——西安奕材和昂瑞微，均為盛世資本投資的項目，“創投機構是科創板改革的直接受益方。隨著政策提高對科創企業IPO的支持力度，市場環境較此前有所改善，行業對科創板發展有了更樂觀的預期” 。

此外，“科創板八條”還提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合，提高并購重組估值包容性，支持收購優質未盈利“硬科技”企業。田辰指出，近些年創投機構在部分行業賽道的投資與科創板上市公司業務協同性較強、聯動頻繁，并購有望成為潛在的退出渠道。

但業內人士也提出，并購重組動機多元、交易復雜、不確定性高，建議監管機構以更全面、包容的視角審視。田辰認為，創投機構通過并購重組實現退出，仍面臨估值匹配等技術性問題亟待解決。

“只有退得好才能投得好”，近兩年，退出成為大多數創投機構的“頭等大事”，政策也多次明確要多措并舉優化創業投資“募投管退”全鏈條。業內人士普遍認為，對于以科技創新項目為主要投資方向的創投行業，活躍繁榮的科創板市場是推動更多資本支持科技創新的關鍵。

“創投行業本質上是‘以退為進，量出而入’的行業，科創投資項目退出渠道的暢通，對于鼓勵和吸引更多資本‘投早投小投科技投創新’具有重要意義。”中國投資創投委會長沈志群對記者表示。值得一提的是，近些年科創板上市公司背后的創投機構滲透率持續走高，據清科研究中心統計，2024年上半年滲透率已達100%。

對于高投入、高風險、長周期的科技創新企業而言，政策和發展環境的包容度同樣至關重要，而包容度的提升有助于促進科創企業的長期良性發展。“科創板八條”提出，支持上市公司著眼于增強持續經營能力，收購優質未盈利“硬科技”企業。

田辰認為，提升制度包容性能極大激發市場活力，“建議通過甄別未盈利企業的底層邏輯，完善對未盈利科技企業的評估體系，為優質企業提供持續政策支持。”

“科創板八條”落地見效顯著，對于科創板的高質量建設，受訪創投機構人士普遍期待，科創企業在科創板IPO能有延續性政策支撐，“特別是適用科創板‘第五套’上市標準的生物醫藥企業能否有新突破，我們將持續關注。”田辰表示，希望通過制度優化進一步彌合一二級市場的估值差異，形成更可持續的退出生態。

校對：彭其華