創新藥板塊近期在港股、A股市場大放異彩。中國證券報記者調研了解到，對于創新藥板塊，不少一線私募機構的投資情緒較為樂觀，并執行長線做多策略。有私募負責人透露，至少在今年之內，會將其配置的優質創新藥資產視為“非賣品”。

研發成果集中兌現

“中國創新藥行業在經歷深度調整后，估值吸引力凸顯，”在老牌百億級私募重陽投資合伙人寇志偉看來，本輪創新藥行情的關鍵轉折點在于行業基本面與估值見底之后，中國優勢創新藥企對外授權（BD）的井噴——企業將創新成果賣給跨國藥企，獲得了寶貴的研發資金。

世誠投資創始人、董事總經理陳家琳進一步分析，本輪行情的關鍵驅動因素主要是行業深度調整后的價值洼地與研發成果集中兌現所形成的共振。陳家琳稱，創新藥行業高度依賴時間積累，前期研發的精準布局正迎來收獲期。在港股上市的某藥企總額約60億美元的交易創下了中國藥企BD領域的新紀錄，某頭部生物醫藥企業的創新藥在實驗中戰勝了國際明星競品——這些標志性事件并非孤例。

此外，紫閣投資醫藥研究員邱詩提供的數據更具說服力：2024年，跨國藥企引入的創新藥候選分子中有約31%來自中國企業；美國大型藥企超5000萬美元規模的預付款交易中，涉及中國研發資產的比例已達30%，而五年前這個數字幾乎為零。

在不少私募機構看來，近幾年中國創新藥企商業模式的雙輪驅動架構已然成形。景領投資總經理鄒煒表示，中國創新藥企正同時享受“產品上市銷售”與“海外權益授權”的雙重紅利。邱詩進一步表示，這形成了“本土盈利+授權出海”的增長閉環，并使得中國創新藥資產在全球交易市場的份額持續提升。

對于這一進程，寇志偉稱之為“中國創新藥的DeepSeek時刻”。隨著價值被持續驗證，中國優秀的創新藥企對外授權價格水漲船高，創新藥可能正在成為中國創新能力持續顯現、能實現自我供血、真正創造股東價值的前沿科技領域。“中國股市前幾年調整的一個重要因素，是多個新興產業在高位融資后出現產能過剩問題，而創新藥領域正在打破這個循環。”寇志偉補充說。

行情仍處“市場價值再認識”階段

近期港股市場的恒生生物科技指數自前期歷史低點已反彈逾一倍，部分投資者開始猶豫是否“落袋為安”，而私募業內卻展現出了少有的樂觀情緒。上海一家中型私募負責人稱，本輪創新藥行情仍處于“市場價值再認識”的初始階段，優質創新藥資產的價值重估遠未結束，“對于最近兩年持續低配醫藥資產的公私募機構而言，僅是將配置權重修復到‘標配’，潛在加倉資金規模相當可觀。”該私募人士同時表示，“我們的策略很明確：至少在今年內，現有的創新藥資產組合是‘非賣品’。”

鄒煒也向中國證券報記者透露：“近期我們持續加倉創新藥公司，重點是各細分領域龍頭及有潛在BD項目的公司。”

邱詩認為，近期市場在創新藥方向的做多資金，正在向“具備明確業績兌現能力的標的”集中。這種趨勢源于三重共振：板塊超跌后的估值修復需求、政策對醫藥創新的長期支持以及機構投資者對于優質創新藥企業長線做多策略的堅決執行。

另據了解，作為一家創立近20年的老牌私募，近期世誠投資在創新藥板塊已累積較大漲幅之后，依然在日前推出了主打醫藥行業投資的主題基金。“這并非心血來潮。”陳家琳解釋，“布局醫藥基金的計劃在半年前就已確定，這源自一個樸素的信仰——14億人口的大國不可能沒有自己的創新藥產業。”

對于這只主題基金的投資策略，陳家琳介紹：將通過專業研究，鎖定擁有良好研發記錄、在相關領域具備全球優勢的醫藥企業，同時嚴控估值與基本面的匹配度。

穿越波動 挖掘長期價值

當創新藥板塊經歷了一輪較大幅度的集體估值修復之后，當前市場的關注焦點已轉為“機會與風險如何平衡和具體應對”。

鄒煒勾勒出三條投資脈絡：持續看好各細分領域龍頭，同時依據研發進展動態跟蹤；未來真正的創新藥巨頭需兼具研發與商業化雙重優勢，需重點布局具備強大營銷能力的企業；關注特色小型研發公司，尤其是在細分領域建立技術壁壘的隱形冠軍。邱詩則從估值維度提供參照：短期題材驅動的小票估值快速拉升，但一些商業模式已經得到驗證的中大市值龍頭企業仍處合理估值區間。當“產品上市”與“海外授權”的雙邏輯持續兌現，不少龍頭企業的估值中樞有望持續上移。

另外，市場對短期波動的擔憂并未動搖私募機構的長期信念。陳家琳稱，恒生生物科技指數雖從低點反彈逾一倍，但相較四年前的高點仍處低位。“近期上漲確實過快，不排除隨時休整的可能，但中長期前景廣闊。”該機構的整體策略是創新藥投資“上半場順勢而為，下半場做情緒對手盤”，當短期情緒過熱時敢于逆勢操作，提升投資性價比。

寇志偉表示，要重點關注“認知差”帶來的機會：“市場對中國創新藥競爭力的認識可能還在初始階段。”他認為，在一些行業重磅會議上，中國藥企的亮眼表現推動了價值發現行情，但CXO（醫藥研發外包）板塊表現相對滯后。“CXO行業可能是中國創新藥產業爆發的最大受益者。隨著財報進一步披露，具有全球競爭力的CXO龍頭有望成為下階段領漲的品種。”

陳家琳樂觀地表示：“經過時間的沉淀，研發紅利正陸續兌現為經營成果。A股、港股市場的生物醫藥板塊修復只是開始，后續空間依然值得期待。”