證券時報記者 賀覺淵

中國人民銀行5月9日發布《2025年第一季度中國貨幣政策執行報告》。對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》提出，把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。

去年10月，央行行長潘功勝在金融街論壇發言時表示，宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。本次《報告》有多篇專欄從不同角度體現出宏觀政策思路的轉變。

《報告》在專欄中聚焦支持提振和擴大消費，強調“提振消費是當前擴內需穩增長的關鍵點”。我國最終消費支出占GDP的比重相比美日等國家還較低，提升消費對經濟增長的貢獻度有較大潛力。面對外需的不利沖擊，有必要將促進消費擴大內需置于更加優先的地位。

今年以來，我國財政支持力度明顯加大，地方新增專項債發行提速?！秷蟾妗吩趯谥袑Ρ戎忻廊照畟鶆涨闆r，指出考慮到龐大的國有資產和較低的政府負債水平，中國政府債務擴張仍有可持續性。業內專家指出，積極的財政政策下一階段的關鍵是要進一步調整支出結構，更多向有消費效應的領域傾斜，加大養老、育幼、醫療等服務消費投資力度。同時要強化基礎保障，加大對農村老年人口、低保人員等重點人群保障力度。

《報告》在專欄中指出，促進物價合理回升，需要推動經濟供需平衡，關鍵在于擴大有效需求。業內專家認為，價格首先取決于商品供需關系，貨幣是次要因素。當前貨幣增長持續快于經濟增速，但物價仍處低位。增加貨幣供給，供需關系沒有改善，不能有效提高需求；如果是推動供給擴張，供過于求格局下物價低迷狀況很難改變。

業內專家指出，近期長期國債收益率走低，一定程度上與美關稅政策影響有關，市場對未來不確定性表示擔憂，風險偏好下降、避險情緒較高，但長期看我國經濟向好的基本面沒有改變，近期央行推出了三大類十項一攬子金融支持政策，有助于持續推動經濟回升向好。

對于下一階段貨幣政策主要思路，《報告》提出，積極落地5月推出的一攬子金融政策。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導機制，進一步完善利率調控框架，持續強化利率政策的執行和監督，降低銀行負債成本，推動社會綜合融資成本下降。增強外匯市場韌性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。