證券時報記者 劉俊伶

近期，山東墨龍H股被重新納入港股通標的以及A股股票“摘帽”等原因，股價4個交易日最大漲幅超450%，引發市場關注。數據顯示，在納入港股通當日，相關個股普遍具有良好表現，這一現象在近三年更為明顯，但投資者需要警惕的是，在快速大漲之后，股票具有一定的回撤風險，且調出港股通標的當日亦普遍下跌。

山東墨龍H股大漲

5月7日，山東墨龍H股開盤后再度沖高，盤中最高上漲50.4%，隨后逐漸走低，收盤下跌6.37%。數據顯示，山東墨龍H股4月30日開始股價出現明顯異動，自最低價的最大漲幅達到451.09%。

山東墨龍H股于5月6日納入港股通標的，當日漲幅即達到188.51%，創下該股單日最高漲幅紀錄。另外，山東墨龍A股“摘帽”也促進了股價的上漲，公司股票自5月6日開市起撤銷其他風險警示，證券簡稱由“ST墨龍”變更為“山東墨龍”，其A股股票已連續兩個交易日漲停，5月7日收盤仍有46.43萬手買單封死漲停板，金額超過2億元。

隨著山東墨龍H股股價的大漲，其A股和H股的溢價率亦出現極大幅度的波動。數據顯示，今年年初至5月2日，山東墨龍的AH股溢價率均在130%以上，最高達到245.52%，在5月6日暴漲后，當日溢價率罕見出現負值，為-6.73%，即H股股價超過A股，為該股港股上市以來首次。截至5月7日，山東墨龍AH股溢價率為9.71%。

納入港股通標的影響股價

歷史數據顯示，除了山東墨龍外，在納入港股通標的后，多股出現大漲，如莊園牧場（注：該股H股已退市）2017年11月14日納入深港通標的，當日上漲95%，COSMOPOL INT'L于2023年11月9日納入港股通標的，當日大漲76.68%，兩股均創下該股單日最高漲幅紀錄。此外，洲際航天科技、艾美疫苗、龍蟠科技等納入港股通標的當日漲幅均在60%以上。

近幾年，納入港股通標的后，個股當日股價表現普遍較好。數據寶統計，剔除已退市股后，2023年~2025年，相關個股納入港股通標的后（深港通和滬港通納入日期不同的和多次納入的均分開計算），每一年的當日漲幅均值都在1.5%以上，這三年漲幅分別為1.76%、1.97%、6.58%。2015年~2021年，相關個股納入港股通標的后，在納入次日表現較好，年度內次日漲幅均值都在0.4%以上。

同樣，與納入港股通標的相對，股票調出港股通標的后，當日均有明顯跌幅。剔除已退市股后，股票調出港股通標的當日平均下跌5.2%，9股退出當日跌幅超過30%。如華音國際控股2019年9月9日被調出港股通交易名單，當日股價大跌40.59%。

暴漲后需警惕回撤風險

港股上市公司納入港股通后，內地投資者可直接參與投資，有助于提升股票的市場活躍度。進入港股通標的具有一定的門檻，往往被投資者視為“優質資產篩選池”，納入后有助于提升投資者關注度，從而推動股價上漲。

山東墨龍AH差價也是資金炒作H股的原因，在納入前AH溢價在130%以上，資金在購買更便宜資產的心理下，南下涌入購買山東墨龍H股，大幅縮小兩者差價。

納入港股通后，山東墨龍H股成為市場熱點，吸引了大量短線投資者和投機資金的關注。這些資金的涌入進一步推高了股價，形成了“追漲”效應，加劇了股價的波動。

值得注意的是，歷史數據顯示，納入港股通標的當日大漲的股票，回撤的概率相對較高。在納入港股通標的當日股價超過20%的19股中，次日出現下跌的占比為63.16%。拉長線來看，后5日下跌的占比擴大到83.33%，后20日下跌的占比為77.78%，且后5日、后20日平均跌幅分別為2.95%、14.04%。

例如莊園牧場異動較為劇烈，在納入當日上漲95%后，次日即下跌17.02%，后20日累計跌幅更是達到58.97%。COSMOPOL INT'L在納入當日、次日分別上漲76.68%、25.2%，隨后亦開始持續下跌，納入后20日累計跌幅達到45.4%。

山東墨龍H股5月7日的走勢，也印證大漲后的下跌風險，該股最高當日漲幅超過50%，收盤跌幅超6%，從當日高點至收盤股價回撤幅度超過35%。