2024年投行業務有多難？

隨著券商2024年年報披露在近期收官，投行慘淡業績浮出水面。受過去一年股權融資規模大幅萎縮影響，投行業務虧損的券商數量攀升，部分大型券商也“頂不住”了。

根據券商中國記者統計，包括華泰聯合、申萬宏源承銷保薦在內的6家投行子公司2024年歸母凈利潤虧損。另外，有11家上市券商的投行業務營業利潤為負值。上述兩個樣本的家數均較2023年度明顯增加。

當前，股權融資“松綁”并無信號，投行主要通過壓降成本捱過寒冬期。有券商財報數據顯示，其投行業務的人力成本已連續兩年下調，2024年較2022年高峰值減少近40%。

除持續推進降本外，尋找新業務機遇仍然是關鍵。多家券商明確表示，新三板及北交所業務、并購重組業務將是今年的發力方向。

大型券商難抵行業寒冬

券商投行業務在2023年面臨融資市場降溫后，2024年迎來進一步“速凍”。

根據同花順數據統計，2024年A股市場股權融資募集金額2782.87億元，同比下降75.55%，其中IPO募資額縮水81.25%；再融資規模縮水72.96%。債券方面仍保持增長，證券業全年債券發行總規模48.45萬億元，同比增加6.83%。在此背景下，共有36家上市券商投行業務出現業績下滑，占比86%。

受市場環境深度調整，大型券商投行業務面臨較大沖擊。財報數據顯示，作為華泰證券的投行子公司——華泰聯合證券2024年營業收入達16.01億元，然而其歸母凈利潤為-2.44億元，由盈轉虧。申萬宏源證券的投行子公司申萬宏源證券承銷保薦2024年歸母凈利潤為-4.8億元，同樣由盈轉虧。

在投行領域長期排名行業前十的國金證券，其投行業務2024年營收同比減少32.55%，營業利潤也從前一年度轉為負值（-4987萬元）。

國信證券投行業務在2024年實現微利，去年該板塊收入10.51億元，同比下滑25.92%，營業支出10.35億元，營業利潤率僅1.52%，幾近盈虧臨界點。

頭部券商投行業務營業利潤率表現也在大幅走低。中信證券及中信建投在投行業務的收入規模雙雙下滑逾30%，營業利潤率都下降至不足20%，而在前一年度該兩家頭部券商在40%左右。

中小投行虧損面擴大

與大型券商相比，中小證券公司投行業務在本輪下行周期中加速失守，2024年投行業務虧損的中小券商數量增加。

多家中型證券公司的投行子公司在2024年面臨由盈轉虧的困境。長江證券的投行子公司長江承銷保薦2024年歸母凈利潤為-0.81億元；華英證券（現更名為：國聯民生證券承銷保薦）凈利潤-401.16萬元。

方正證券的投行子公司方正承銷保薦2024年營業收入為-3.70億元，歸母凈利潤-6.07億元，公司解釋是受該子公司出現投資性房地產公允價值變動-5.8億元的影響。不過，即使剔除該因素，其2024年投行利潤仍然為負。

山西證券的控股投行子公司中德證券已連續三年虧損，2024年凈利潤為-6066.57萬元。

單獨設立投行子公司的證券公司為少數，絕大多數券商將投行業務設為事業部制，作為母公司一級部門，與其他傳統業務如經紀、資管等部門平行。從這個維度看，除前述國金證券外，另有10家上市券商的投行板塊營業利潤同樣為負值。

根據券商中國記者對財報的營業收入、營業支出進行簡單計算，有2家券商的投行業務營業利潤虧損超過8000萬元，分別是國元證券（-8239.27萬元）、華西證券（-8175.60萬元）。上述兩家券商的投行業務已連續2年營業利潤為負值。

此外，中銀證券2024年投行營業利潤為-7351.55萬元；東興證券為-6676.29萬元、中原證券為-6259.11萬元；國海證券為-5971.07萬元。其中，中原證券與國海證券已連續3年營業利潤為負。

多措并舉應對行業下行周期

短期看，伴隨IPO和再融資節奏持續收緊，投行業務收入預計仍要承壓。

為應對行業“寒潮”，券商中國記者了解到，投行已連續多年壓縮成本。以國元證券為例，該券商連續2年下調投行業務的人工成本。2024年投行人工成本降至2.34億元，較2022年的峰值（3.81億元）減少38.6%。而投行從業人員數量2024年為382人，較2022年減員7.7%。

除了“降本”外，券商仍在積極尋求“破局”機會。根據券商中國記者梳理上述投行業績不理想的券商的未來規劃，發現新三板業務、北交所業務、并購重組業務是其布局方向。

不過北交所IPO上市數量有限。東方財富Choice數據顯示，今年北交所僅有3家上市，審核端僅有8家獲得受理。而并購重組方面，考慮到交易的特殊性、復雜性，項目成功率不高。

對此有券商投行人士表示，當前股權融資市場未有“松綁”信號，投行只能提前布局，長期陪伴客戶，“靜待花開”。

東興證券稱，2025年將進一步加強北交所業務儲備，提前培育、篩選符合板塊定位的成長性企業。聚焦并購重組業務，加強與集團和公司內部相關部門及市場私募股權投資機構合作，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產業整合，賦能客戶產業轉型升級。中原證券也表示，股權類項目將以北交所 IPO、并購重組為重點。

國金證券談到，計劃今年加快新三板客戶的培養和轉化，進一步提升北交所公開發行業務的占有率和項目質量；同時提前布局北交所上市公司再融資業務，為客戶提供持續融資服務與其他資本戰略咨詢服務；在并購重組方面，國金證券稱，引導投行中小規模非上市企業客戶通過并購重組進入資本市場。

華林證券也表示，基于現有的儲備項目，投資銀行部將把戰略重心投向并購重組業務的開發與承做。西南證券稱，將發揮并購重組業務的良好品牌優勢，深挖企業主營業務科技屬性相關的并購重組機遇。

責編：羅曉霞???????????

排版：汪云鵬???????

校對：高源??????