在2024年報披露收官之際，上市銀行2025年一季報也陸續(xù)出爐。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者觀察，今年一季度，投資收益對銀行業(yè)績的拉動作用仍然明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，在已披露一季報的23家上市銀行中，17家銀行實現(xiàn)了營業(yè)收入正增長，22家銀行投資收益同比上升，21家銀行投資收益對營收貢獻度同比提升。

其中，光大銀行投資收益同比增長303%，遙遙領(lǐng)先于其他銀行；包括光大銀行在內(nèi)，共有7家銀行投資收益增速超過100%。同時，上海銀行、杭州銀行的投資收益對營收貢獻度均超過40%。但是，隨著債券市場波動加劇，“買債即賺”的黃金窗口或難再現(xiàn)，未來將更加考驗銀行自身的經(jīng)營能力。

招聯(lián)首席研究員董希淼告訴記者，銀行投資收益的較高增長是特定市場環(huán)境下的階段性現(xiàn)象，未來難以簡單復(fù)制。盡管債市長期配置邏輯未變，但波動加劇和政策約束將考驗上市銀行的主動管理能力。上市銀行應(yīng)在優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)、提升交易能力的同時，逐步增加財富管理、國際業(yè)務(wù)等其他利息收入和非息收入，以進一步拓寬盈利來源，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，努力保持穩(wěn)健發(fā)展能力。此外，銀行在一季度加速兌現(xiàn)浮盈，或?qū)?dǎo)致未來可兌現(xiàn)收益空間收窄。

過半銀行投資收益占比超25%

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，有12家銀行投資收益占比超過25%，占比樣本銀行總數(shù)一半以上。值得關(guān)注的是，上海銀行和杭州銀行投資收益占比分別為48%、41%，遠高于其他銀行。

其中，上海銀行既是投資收益占比最高的，也是投資收益同比增幅最大的銀行。2025年一季度，上海銀行實現(xiàn)投資收益65.46億元，同比大幅增長118.8%，投資收益占其營業(yè)收入的比重高達48%。研報分析認為，上海銀行一季度非息收入增長主要得益于其積極把握市場機會，及時兌現(xiàn)部分投資收益。

不過，這一水平與2024年整體情況相比已有下降。2024年，上海銀行投資收益131.66億元，同比增長94.42%；占營業(yè)收入比例為24.85%，同比提升11.46個百分點；占非息凈收入超過60%。2024年，上海銀行在利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入分別下降7.62%、19.46%的情況下，營收仍然能實現(xiàn)4.79%的增長，很大程度上歸功于投資收益的高增長。

董希淼表示，2024年部分上市銀行投資收益增長較快，成為拉動營業(yè)收入的重要因素。這是在銀行“資產(chǎn)荒”以及凈息差持續(xù)收窄、利息收入增長乏力背景下的特殊現(xiàn)象。近年來，受經(jīng)濟下行等因素影響，有效融資需求不足，一定程度上出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，部分銀行特別是中小銀行信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風險有所上升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降壓力較大。因此，包括農(nóng)商銀行在內(nèi)的部分銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而國債等政府債券密集發(fā)行，為銀行配置債券提供了較多機會。政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為銀行資產(chǎn)配置的重要選擇。

與上海銀行情況相反，杭州銀行一季度投資收益占比較2024年同期有所下降。2025年一季度，杭州銀行實現(xiàn)投資收益41.37億元，同比大幅增長116%；投資收益占其營業(yè)收入的比重達41.5%，同比變動0.22個百分點，僅次于上海銀行、貴陽銀行。2024年杭州銀行投資收益73.24億元，同比增長29.66%；占營業(yè)收入比例為19.08%，占非息凈收入的52.59%。

據(jù)統(tǒng)計，包括上海銀行和杭州銀行在內(nèi)，今年一季度共5家銀行投資收益占營業(yè)收入比重超過三成。另外三家銀行分別是貴陽銀行（37%）、瑞豐銀行（37%）和江陰銀行（37%）。此外，還有5家銀行投資收益占比在20%以下，分別為渝農(nóng)商行、成都銀行、齊魯銀行、重慶銀行和上海農(nóng)商行，對應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為18%、18%、18%、14%和11%。

對比去年同期投資收益占比營收的數(shù)據(jù)，今年一季度大多數(shù)銀行變動集中在0.1個百分點區(qū)間內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，貴陽銀行投資收益占比同比上升了0.25個百分點，與上海銀行并列變動幅度第一。值得一提的是，重慶銀行、上海農(nóng)商行投資收益占比出現(xiàn)下降，幅度分別是0.1個百分點、0.01個百分點。

銀行投資收益“快跑”能否持續(xù)

單從投資收益數(shù)據(jù)看，光大銀行以72.13億元的投資收益位居榜首，遠超其去年同期的17.90億元，呈現(xiàn)驚人增長。其后依次是平安銀行（67.70億元）、上海銀行（65.46億元）和江蘇銀行（50.78億元），這四家銀行2025年一季度投資收益均突破50億元的大關(guān)，表現(xiàn)亮眼。

就增速而言，一季度多數(shù)銀行實現(xiàn)投資收益大幅增長。光大銀行、青島銀行、貴陽銀行的同比增速分別高達303%、189%、153%。不過，還有部分銀行出現(xiàn)負增長，提示收益波動性仍存。如，上海農(nóng)商行、重慶銀行投資收益同比增速分別下降14%、37%。

銀行自營投資是債市重要的資金來源。相較于2024年全年的債券牛市熱度，今年一季度市場明顯有所降溫。作為債市風向標的10年期國債活躍券，其收益率從2月19日的1.6550%快速上行至3月17日的1.8950%。這一波債市調(diào)整令許多金融機構(gòu)“措手不及”，有銀行自營開年高位買入的新券快速下跌，導(dǎo)致其賬面部分浮盈，個券的投資收益一度轉(zhuǎn)向浮虧。

郵儲銀行研究員婁飛鵬向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“綜合來看，銀行投資收益主要來源于債券投資、債權(quán)投資等金融資產(chǎn)交易。去年以來，債券市場整體行情向好，成為銀行投資收益的重要增長點。同時，部分銀行加大金融資產(chǎn)交易，也有助于增加投資收益。這些因素共同推動投資收益同比大幅增長。后續(xù)債券市場波動等加大銀行債券投資壓力，銀行需要加大投研能力建設(shè)，做好投資資產(chǎn)配置，以穩(wěn)定投資收益。”

據(jù)光大銀行一季報數(shù)據(jù)，其投資收益的激增有一部分源于“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認產(chǎn)生的收益”，該項指標從去年同期的0.23億元大幅攀升至今年一季度的16.73億元。有專業(yè)人士指出，各家上市銀行利潤表中的此類收益可以理解為金融資產(chǎn)處置產(chǎn)生的“一次性兌現(xiàn)收益”，后續(xù)可持續(xù)性相對較弱，其能否延續(xù)下去仍需取決于銀行對下一階段市場波動機會的把握能力。

未來，上市銀行在投資收益的“快跑”還能持續(xù)下去嗎？浙商證券固收杜漸團隊認為，負債成本壓力或倒逼銀行自營追求高收益、免稅資產(chǎn)。隨著資產(chǎn)收益率大幅下降至歷史極低位，為覆蓋相對偏高的負債成本，對自營投資收益要求將會更高。后續(xù)銀行自營投資國債，會更側(cè)重交易方向，以賺取資本利得；配置盤或會重點傾向地方債、同業(yè)存單、投資級公司信用債、貨基、債基等。

具體看，地方債信用風險低、免稅優(yōu)惠、流動性相對較高、收益率高于國債，風險資本占用僅10%~20%；同業(yè)存單久期短、流動性強、信用風險低，風險資本占用僅20%~50%；投資級公司信用債風險資本占用有優(yōu)惠，風險權(quán)重僅75%，并且可以配套服務(wù)銀行信貸客戶，增強客戶黏性；貨基、債基等則具有免稅優(yōu)惠，但若后續(xù)監(jiān)管對銀行SPV投資資產(chǎn)開始明確要求壓降，可能會削弱此類操作的可行性。