自去年“并購六條”發(fā)布以來，并購重組業(yè)務(wù)成為券商尋求收入新增量的主要路徑之一。截至4月29日，已有42家上市券商披露了2024年年報。從42份年報對比來看，這一業(yè)務(wù)行業(yè)分化較大。

并購重組業(yè)務(wù)收入通常體現(xiàn)在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中。數(shù)據(jù)顯示，以財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入為口徑，上述42家券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入總額為44.42億元。具體到各家券商，有17家實現(xiàn)正增長，增幅最高的券商同比增長75%；有25家則出現(xiàn)了下滑，最大降幅達79%。廣發(fā)證券、中金公司、國信證券、華泰證券等券商該項業(yè)務(wù)增速較高。

頭部券商占據(jù)并購重組交易高地

有券商分析師表示，券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)通常涵蓋企業(yè)并購重組、債務(wù)重組、資產(chǎn)整合、私募融資等各項專業(yè)服務(wù)。對于投行來說，開展并購重組業(yè)務(wù)的收入主要包含在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)中。

數(shù)據(jù)顯示，已披露年報的42家券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入較2023年下降4.55%。整體而言，去年財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入前五名券商分別為中金公司、中信證券、華泰證券、中信建投、申萬宏源。其中，中金公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入為9.16億元，穩(wěn)居行業(yè)第一，同比增長22.76%。中信證券這項業(yè)務(wù)收入為5.64億元，同比增長2.51%。華泰、中信建投、申萬宏源等券商該項業(yè)務(wù)凈收入均在2億元以上。

在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)正增長的其他券商中，第一創(chuàng)業(yè)同比增幅為75.76%，廣發(fā)證券以52.56%的同比增速位居第二。東方證券、國信證券、浙商證券、國金證券、東吳證券的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入也實現(xiàn)了10%以上的增長。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入還囊括其他咨詢服務(wù)的收入，因此其收入金額和增長情況僅能大致反映券商開展并購重組業(yè)務(wù)的情況。

如果結(jié)合年報中的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入的分項目指標看，這42家披露了并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入的券商中，前三名依次是中金公司（4.18億元）、中信證券（2.72億元）、華泰證券（0.48億元）。不少券商該項業(yè)務(wù)顯示為空白。

新一輪的并購重組行情正在進行，有望為券商整體業(yè)績貢獻更多增量。財信證券分析師劉文蓉認為，當前并購重組與2014至2015年的并購重組所面臨的宏觀環(huán)境較為相似，并購集中在中小市值公司及民營企業(yè)。新一輪并購重組主線是“聚焦主業(yè)”，高端制造、科技板塊等企業(yè)有望通過并購重組做大做強。

中小投行轉(zhuǎn)向“精品化”求生

整體上看，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入榜單前10的券商，凈收入總和為29.22億元，占42家券商財務(wù)顧問凈收入約七成，馬太效應(yīng)顯著。另有25家券商去年該項業(yè)務(wù)凈收入同比下降，如財達證券、國都證券、華林證券、華安證券、東北證券等。2024年，已有9家券商該項業(yè)務(wù)凈收入同比下滑超過30%。

“大型券商在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)（尤其是并購重組領(lǐng)域）占據(jù)絕對優(yōu)勢，背后是資源、品牌、專業(yè)能力的綜合作用。”深圳一名大型券商投行人士分析，“頭部券商長期服務(wù)央國企及行業(yè)龍頭，在央國企收購、跨境并購等復(fù)雜交易中經(jīng)驗較多，而且資源協(xié)同能力較強，能夠提供‘投行+投資+研究’全鏈條服務(wù)。券商研究所對行業(yè)趨勢的深度分析，可直接賦能并購標的篩選和估值談判。”

上述人士認為，未來，中小券商或應(yīng)聚焦垂直領(lǐng)域或區(qū)域化交易。“中小券商并購重組可強化‘精品券商’定位，提供從標的篩選到交割整合的全流程深度服務(wù)，并聯(lián)合銀行、私募基金解決客戶資金需求。”他表示。

第一創(chuàng)業(yè)表示，一創(chuàng)投行將緊扣政策導(dǎo)向挖掘并購重組業(yè)務(wù)機會，持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，助力產(chǎn)業(yè)鏈整合。國金證券表示，公司發(fā)揮服務(wù)成長型中小民營企業(yè)的投行特色，緊跟并購重組市場復(fù)蘇步伐，聚焦政策鼓勵的產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域。2025年，國金證券將持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購機會以及橫向并購機會。