經濟參考報
唐弢
2025-10-14 08:56
11月13日，“深圳創投日”年度活動在南山舉行。在分會場母基金論壇上，中國投資協會副會長、創投委會長沈志群發表致辭時表示，各級政府引導基金已成為中國特色股權投資行業的重要資金來源，尤其在經濟下行壓力持續加大之下，政府引導基金已經成為支撐和維持股權投資行業艱難運行的重要動能。
母基金投資行業主要包括各級政府設立的各類創業投資、產業投資引導基金，以及國有的民營的企業（上市公司、金融部門、資管機構、企業集團）設立的市場化母基金。根據母基金研究中心提供的數據，截至2023年上半年，我國共有378支母基金，管理資產總規模近4.9萬億元，比2022年底增長6.9%。其中各級各類政府引導基金283支，管理總規模達到3.9萬億元，比2022年底增長8%以上；市場化母基金86支，管理總規模9700多億元，比2022年底增長2.7%；還有純S基金9支。
沈志群表示，母基金作為創投行業獨立的投資人主體，在我國發展時間不長，但是發展速度很快。尤其是各級政府引導基金，經過近幾年的快速增長，已成為中國特色股權投資行業的重要資金來源。特別是在近幾年經濟下行壓力持續加大，行業募資難度日益加劇的形勢下，政府引導基金占股權投資基金增量部分的比重達到三分天下甚至占據半壁江山，成為支撐和維持股權投資行業艱難運行的重要動能。隨著我國創投行業從管理規模高速度增長進入投資效益高質量發展的新時期，母基金的三大獨特功能，包括對社會資金、民間資本的集聚功能，對投資重點、投資階段的導向功能，對子基金專業遴選的擇優功能，將得到越來越充分的顯現，母基金在實現創業投資高質量發展新的歷史時期，將發揮越來越重要的基石作用。
但是，沈志群也指出，我國母基金投資的發展進程中，還存在值得關注和亟待解決的一系列問題，突出反映在幾個方面的明顯反差：
一是各級政府設立的各類引導基金發展迅猛，而市場化母基金發展緩慢滯后；
二是國有企業，國有金融機構推動的母基金規模較大，而民營企業和機構推動的母基金規模相對不足；
三是對各類母基金規模的擴張關注度高，甚至互相攀比，而對母基金投資的效益，出資人的利益缺乏足夠重視；
四是母基金選擇子基金偏重于少量頭部的大型管理機構，而對更多“小而專小而精”的基金支持不足；
五是母基金投資方式集中在子基金和直投基金，而投資股權份額轉讓的S基金數量極少；
六是對政府、國企的母基金管理團隊檢查考核追責過多過度，而符合創投行業特點的激勵和容錯（免責）機制未落到實處。
此外，母基金投資發展中還面臨其他問題，如政府引導基金如何堅持財政資金以股權投資方式支持企業發展的改革方向，堅持政府基金引導而不主導，堅持不與市場主體爭利，避免所謂以“股權財政”替代“土地財政”的誤導，妥善處理返投比例、招商要求等；市場化母基金如何培育和壯大穩定的機構出資人和合格的個人出資人隊伍。整個母基金投資行業的團隊人員如何不斷提高精準選擇、有效管理子資金的專業能力水平，等等。
沈志群認為，在我國創投行業長期資本供給來源尚未形成之前，政府引導基金擔當重要投資主體這種具有鮮明中國特色的股權投資基金出資人格局和資金結構，在短期內不會有根本改變。因此，探索政府引導基金如何實現可持續發展，如何發揮好獨特功能尤其緊迫和重要。“粵港澳大灣區應成為股權投資高質量發展先行示范區，母基金發展的有關國家新政和改革舉措，也可以在大灣區先行先試，積累經驗，推向全國?！鄙蛑救赫f。
