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2025-11-19 22:03
隨著A股上市公司可持續(xù)披露制度體系不斷完善，一場覆蓋核心指數(shù)樣本公司與境內(nèi)外同時上市企業(yè)的ESG強制披露變革將進(jìn)入實施階段。根據(jù)要求，上證180、科創(chuàng)50等指數(shù)樣本公司及境內(nèi)外同時上市公司，需在2026年首次披露2025年度可持續(xù)發(fā)展報告，ESG強制披露“倒計時”，市場積極備戰(zhàn)迎“大考”。
從“選做題”到“必答題”，從精準(zhǔn)“輔導(dǎo)”化解“應(yīng)考”難題到構(gòu)建更加科學(xué)、公正、高效的“閱卷體系”，上市公司對于可持續(xù)信息披露態(tài)度從“被動合規(guī)”向“主動管理”轉(zhuǎn)變。
接受中國證券報記者采訪的專家預(yù)期，相關(guān)部門將通過針對性輔導(dǎo)、行業(yè)典范引領(lǐng)及激勵機制設(shè)計，為企業(yè)提供系統(tǒng)化支持；第三方機構(gòu)與評級體系將逐步得到規(guī)范，致力于解決“多標(biāo)準(zhǔn)、低可比”的現(xiàn)狀；技術(shù)手段與懲戒機制協(xié)同發(fā)力，將為防控“漂綠”風(fēng)險筑牢防線。
從“選做題”到“必答題”
2026年可持續(xù)發(fā)展信息強制披露時限日益臨近，一批行業(yè)龍頭企業(yè)已率先啟動系統(tǒng)性戰(zhàn)略布局，可持續(xù)發(fā)展信息披露從“選做題”變?yōu)椤氨卮痤}”。
“越來越多上市公司提前開展戰(zhàn)略性考量，制定周期化、全流程的ESG戰(zhàn)略或行動計劃。”責(zé)揚天下創(chuàng)始人殷格非觀察到，如中石油、申萬宏源等企業(yè)推行的ESG報告，多以三年為周期，涵蓋風(fēng)險識別、戰(zhàn)略制定、組織實施和問責(zé)考核全流程。
安永大中華區(qū)可持續(xù)發(fā)展報告與鑒證服務(wù)主管合伙人劉國華的調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一趨勢。在已披露ESG相關(guān)報告的強制披露主體中，87%的公司明確了可持續(xù)發(fā)展治理架構(gòu)，70%開展了雙重重要性評估，形成了完整的管治架構(gòu)、評估流程和數(shù)據(jù)體系。
2024年4月發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告指引》，構(gòu)成了上市公司ESG信息披露的“強制性”和“底線要求”的核心。指引明確，強制披露主體包括報告期內(nèi)持續(xù)被納入上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時上市公司，這些企業(yè)最晚應(yīng)在2026年4月30日前首次披露2025年度可持續(xù)發(fā)展報告。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，盡管強制披露制度自2026年才正式實施，但目前已有95%的相關(guān)公司提前披露了可持續(xù)發(fā)展報告或社會責(zé)任報告，為制度全面落地奠定了良好基礎(chǔ)。
市場人士認(rèn)為，頭部企業(yè)的ESG戰(zhàn)略布局為全市場樹立了標(biāo)桿，推動全市場從“自愿披露”向“規(guī)范披露”轉(zhuǎn)型。
劉國華表示，上證180、科創(chuàng)50等成分股覆蓋A股市值70%以上，多為行業(yè)龍頭，其ESG實踐對產(chǎn)業(yè)鏈有示范作用。在頭部企業(yè)率先披露ESG信息后，市場形成了一種“披露-評級-融資”的良性循環(huán)。這種循環(huán)對中小上市公司產(chǎn)生了倒逼效應(yīng)，促使它們跟進(jìn)披露。例如，ESG評級高的企業(yè)通常更容易獲得綠色投資的青睞。
商道咨詢合伙人劉濤認(rèn)為，頭部企業(yè)治理結(jié)構(gòu)成熟、資源儲備充足，能夠更快適應(yīng)雙重重要性評估、多部門協(xié)同等要求，為后續(xù)政策推廣積累實踐經(jīng)驗。同時，頭部企業(yè)的ESG戰(zhàn)略布局也為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。隨著頭部企業(yè)信息披露質(zhì)量的提升，市場對ESG信息的解讀與應(yīng)用能力將逐步增強，進(jìn)而形成“優(yōu)質(zhì)披露-市場認(rèn)可-資源傾斜”的正向循環(huán)。
精準(zhǔn)“輔導(dǎo)”化解“應(yīng)考”難題
盡管絕大多數(shù)強制披露主體已提前進(jìn)行信息披露，仍有一些企業(yè)面臨從“0到1”的披露挑戰(zhàn)。市場人士認(rèn)為，可給予精準(zhǔn)“輔導(dǎo)”化解部分公司的“應(yīng)考”難題。
安永對強制披露主體2024年度可持續(xù)發(fā)展報告披露情況進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)：未提前披露的強制披露主體主要集中在高耗能、供應(yīng)鏈復(fù)雜的行業(yè)（如化工、傳統(tǒng)制造業(yè)）。
劉國華認(rèn)為，未披露ESG相關(guān)報告的企業(yè)多面臨如下難題：ESG數(shù)據(jù)管理未達(dá)預(yù)期，仍需過渡期進(jìn)行整體摸排與提升；量化監(jiān)測需投入技術(shù)升級成本（如能源管理系統(tǒng)），對利潤率較低的行業(yè)成本壓力較大；部分企業(yè)尚未將ESG融入戰(zhàn)略，僅視作合規(guī)任務(wù)，導(dǎo)致披露流于形式。
從尚未披露ESG相關(guān)報告的強制披露范圍公司看，殷格非的統(tǒng)計顯示，這些公司主要集中在電子設(shè)備軟硬件和通訊傳媒領(lǐng)域。“雙重重要性評估成為這些企業(yè)的首要難點，它們是否開展了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢攧?wù)重要性評估，從ESG報告中非常容易看出來，而部分企業(yè)仍停留在主觀推測階段。戰(zhàn)略制定能力不足構(gòu)成另外一重障礙，企業(yè)缺乏系統(tǒng)的‘風(fēng)險、機遇和影響分析’思路。”殷格非坦言。
應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，市場機構(gòu)建議通過分層培訓(xùn)、典范引領(lǐng)與激勵機制相結(jié)合的方式，為企業(yè)提供精準(zhǔn)輔導(dǎo)。
劉濤建議，組織線上線下培訓(xùn)，可配套中國上市公司協(xié)會發(fā)布的《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告工作指南》等學(xué)習(xí)資料系統(tǒng)講解證券交易所要求的披露原則、報告結(jié)構(gòu)、議題內(nèi)容、數(shù)據(jù)計算方法等，幫助企業(yè)全面應(yīng)用指引。
由于“財務(wù)重要性分析和影響成果測算”是當(dāng)下最重要的難點之一，劉濤建議，在金融、房地產(chǎn)、化工、新能源等主要行業(yè)，邀請大型企業(yè)特別是央國企牽頭組織研討小組，發(fā)布課題成果，樹立行業(yè)典范。
激勵機制設(shè)計同樣必不可少。劉國華建議，融資層面，將ESG表現(xiàn)與綠色信貸利率、債券發(fā)行額度掛鉤，如對A級企業(yè)給予貼息優(yōu)惠；市場層面，在政府采購與央企集采中優(yōu)先選擇高ESG評分企業(yè)；評優(yōu)層面，將ESG納入上市公司信息披露考核加分項，提升企業(yè)品牌溢價。
劉濤建議，提供簡化披露模板和指南，適配中小市值公司能力與資源，降低理解和操作難度；適度給予資金補貼或稅收優(yōu)惠；建立年度ESG披露優(yōu)秀獎等表彰機制，通過展示成功案例增強企業(yè)參與意愿。
優(yōu)化披露制度完善“閱卷體系”
未來，構(gòu)建科學(xué)、公正、高效的“閱卷體系”，有效識別“漂綠”行為，提高可持續(xù)信息披露違法成本的制度機制，解決ESG評級“多標(biāo)準(zhǔn)、低可比”等問題，將成為市場關(guān)注的焦點。
“漂綠”風(fēng)險是ESG強制披露面臨的重要挑戰(zhàn)，需要技術(shù)手段與懲戒機制雙管齊下。在技術(shù)應(yīng)對層面，殷格非建議，通過橫向?qū)Ρ取⒖v向?qū)Ρ取⒔徊嬗∽C，識別數(shù)據(jù)異常。劉濤認(rèn)為，“漂綠”既發(fā)生在產(chǎn)品領(lǐng)域，也發(fā)生在金融領(lǐng)域，監(jiān)管部門可搭建大數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺，整合企業(yè)多源數(shù)據(jù)，運用人工智能算法實時分析，如碳排放、能耗等數(shù)據(jù)，實現(xiàn)動態(tài)跟蹤，及時發(fā)現(xiàn)“漂綠”線索。劉國華建議，建立跨部門數(shù)據(jù)互通機制，實現(xiàn)關(guān)鍵數(shù)據(jù)不可篡改。
在完善懲戒機制方面，劉濤認(rèn)為，可采用高額罰款、業(yè)務(wù)范圍限制、公開通報等措施，實質(zhì)性提高違法成本。殷格非表示，ESG信披違規(guī)應(yīng)與普通信披違規(guī)適用同一套處理機制，包括監(jiān)管函、問詢函、公開批評等。這些措施共同構(gòu)建起維護(hù)市場公平的防護(hù)網(wǎng)。
也應(yīng)著力解決ESG評級“多標(biāo)準(zhǔn)、低可比”問題，建立相對統(tǒng)一的評級監(jiān)管體系。劉濤建議，加強頂層設(shè)計，由監(jiān)管部門主導(dǎo)制定統(tǒng)一的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管ESG評級的制定和推廣方式。例如，英國政府已推出立法，賦予金融行為監(jiān)管局（FCA）權(quán)力來監(jiān)管ESG評級提供商，確保ESG評級的透明度、可靠性和可比性。根據(jù)FCA監(jiān)管提案，將重點關(guān)注方法論的透明度、健全的治理結(jié)構(gòu)、完善的系統(tǒng)和控制措施，以及利益沖突的管理四大方面內(nèi)容。
第三方鑒證體系的規(guī)范同樣不容忽視。劉國華認(rèn)為，應(yīng)強制鑒證機構(gòu)采納統(tǒng)一準(zhǔn)則，明確職業(yè)道德與獨立性要求，并通過監(jiān)管抽樣審查，避免“形式背書”。
不斷優(yōu)化信息披露制度，適時豐富編制指南也是題中應(yīng)有之義。殷格非表示，從制度建設(shè)來看，短期內(nèi)ESG披露難以上升到更高層級的法律，但可通過細(xì)化披露格式、明確監(jiān)管機制與責(zé)任落實，推動其從“應(yīng)付性任務(wù)”轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“必答題”。隨著強制披露制度落地，ESG投資產(chǎn)品也將向精細(xì)化方向發(fā)展，基于財務(wù)重要性信息的估值體系將逐步完善，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。
劉濤表示，有關(guān)部門已印發(fā)應(yīng)對氣候變化指南，出臺污染物排放、水資源利用專項指南等，未來可探索推出生物多樣性保護(hù)指南、供應(yīng)鏈ESG管理指南等。
