證券時報
陳勇洲
2025-10-30 08:10
北京并購重組市場迎來政策利好。
近日，北京發布《關于助力并購重組促進上市公司高質量發展的意見》（以下簡稱《意見》），旨在通過并購重組激活首都資本市場活力，加快產業整合升級，提升上市公司質量，推進首都經濟發展向新質生產力方向轉型升級。
業內人士指出，《意見》強化首都“四個中心”的核心功能定位，堅持并購重組是市場化交易的定位，尊重市場主體自主決策權，不確定規模和數量等目標，不干預微觀主體決策，同時，更好發揮政府引導作用，協調行業組織搭建并購重組平臺，并密切關注非理性因素和違法違規行為，切實防范風險。
聚焦首都功能定位靶向發力
《意見》鼓勵引導更多資源要素向新質生產力方向集聚。鼓勵上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等開展并購重組，加快發展人工智能、醫藥健康、集成電路、智能網聯汽車、文化產業、科技服務業、具身智能機器人、新能源、合成生物、量子信息、區塊鏈和先進計算、低空技術、商業航天、6G等北京市重點產業領域，推動服務業、先進制造業、農業提質升級，構建首都現代化產業體系。
同時，鼓勵通過并購重組加大產業整合力度。《意見》鼓勵引導更多具有發展潛力的上市公司立足主業，發揮產業鏈鏈主功能，整合同行業或上下游資產，成長為千億級市值、萬億級市值的企業。鼓勵傳統行業上市公司加大資源整合，合理提升產業集中度，減少“內卷式”競爭。支持私募投資基金等經營主體以促進產業整合為目的依法收購上市公司。并且，鼓勵規范開展跨行業、跨區域的上市公司并購重組。支持運作規范的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購，在全國乃至全球并購優質項目。健全投融資服務機制，支持京津冀上市公司圍繞“六鏈五群”，跨區域開展并購重組。支持符合條件的外國投資者對上市公司進行戰略投資，提升上市公司國際競爭力。
實際上，自“并購六條”發布以來，北京地區的并購重組就呈現出活躍的態勢。記者了解到，去年9月至2025年7月末，北京上市公司共披露牌照類重大資產重組計劃18單，整體呈現回暖態勢。
尤其是，北京地區本輪并購重組浪潮直指“新質生產力”核心，存量資產向高附加值領域集中，產業升級加速。上述18單收購類重大資產重組項目中，有16單屬于有助于上市公司主業做大做強、促進產業鏈整合的產業并購，占比約九成，剩余2單為基于轉型升級的股東注資類跨界并購。另外，15單交易涉及TMT行業或戰略性新興產業。
南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，本輪并購重組具有產業升級加速器、科技突圍新路徑和政策效應凸顯三重戰略意義。一是通過橫向整合和縱向整合，打破低效競爭，提升行業集中度與供應鏈韌性。二是針對“卡脖子”領域，并購成為快速獲取核心技術的捷徑。三是“并購六條”簡化審批流程、放寬未盈利資產收購限制，形成“政策紅利+資本杠桿”的雙重催化。
政府、市場“兩只手”協同發力
《意見》統籌發揮政府和市場的作用，讓政府“有形之手”與市場“無形之手”協同發力。
一方面，堅持市場主導，充分調動經營主體積極性。《意見》要求，公平支持各類經營主體結合自身產業發展需要，自主決策、依法參與上市公司并購重組，服務北京國際科技創新中心、全球數字經濟標桿城市、國際消費中心城市等建設。吸引重點產業并購重組項目落地北京市，打造“北京服務”品牌，根據不同所有制的經營主體特點、需求，高效提供特色化落地服務。服務支持央企上市公司積極開展有利于提高投資價值的并購重組。支持市屬國有上市公司簡化并購重組內部決策流程，提升效率，因不可抗力導致企業并購重組項目未達到預期的，予以盡職合規免責。
在資本市場層面，《意見》明確，服務支持符合條件的企業依法收購上市公司，注入優質資產，提升上市公司質量。服務支持民營上市公司規范開展并購重組，實現高質量發展。服務支持擬上市企業自主選擇通過IPO或并購重組上市，借助資本市場實現跨越式發展。提升中介機構專業服務能力。支持北京市證券公司整合資源，形成財務顧問業務特色和影響力，依規為并購重組參與者創新設計交易條款，發揮交易撮合作用，積極促成并購重組交易。鼓勵財務顧問、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等中介機構提升執業質量，歸位盡責。
另一方面，發揮政府引導作用，助力提升交易效率與效果。建立重點并購重組標的項目清單。結合專精特新企業、優質私募基金投資企業等上市后備企業發展需要，建立重點標的項目清單。加強項目清單的管理與維護，實時動態更新信息，確保時效性與準確性，提升項目質量。 支持組建并購重組服務平臺。支持北京上市公司協會、北京股權交易中心、北京基金業協會等，聯合其他社會組織、專業中介機構、金融投資機構等主體，共同建設具有非盈利屬性的并購重組服務平臺。線上線下協同發力，線上實現信息公開化、可視化、生動化，線下定期組織上市公司與標的企業精準對接，提供政策咨詢、業務培訓、需求挖掘、撮合交易等全方位服務。根據交易各方實際需求，協助做好重要并購重組交易完成后的資源整合，跟蹤評估整合效果，對成功落地北京市的重點產業項目加強配套服務及保障。
“推動有效市場與有為政府更好結合是提升并購重組效率效果的關鍵。”業內人士指出，要堅持發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府的引導作用，其核心邏輯已從“做大蛋糕”轉向“做好蛋糕”，通過科技突破、產業鏈協同與政策引導，為新質生產力的培育提供制度土壤與實踐路徑。
防范風險為重，關注非理性因素和違法違規行為
《意見》依法加強并購重組監管。引導交易各方嚴格履行信息披露等法定義務，依法開展事前、事中監管，提高監管包容度，強化事后監管，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假、內幕交易等違法行為，切實保護中小投資者合法權益。
在健全并購重組風險監測、預警、處置機制方面，《意見》明確要進一步加強風險監測預警，密切關注并購市場非理性因素發展情況，增強監管溝通和引導服務，及時上報可能出現的風險情況。 發揮府院聯動作用，完善行政執法與司法審判銜接機制，做好風險防范和處置工作。加強與并購重組相關的合規、安全審查。優化國有資產評估管理，規范對資產定價和交易環節的監督約束，防止國有資產流失。指導交易各方做好反壟斷、跨境投資等合規、安全審查。
田利輝指出，“活躍性”和“規范性”需要平衡發展，不能顧此失彼，為未來整合市場留下隱患。在監管的平衡木上，一端是鼓勵與包容，發揮并購重組作為企業外延式發展的作用，成為實體經濟發展的“助推器”；另一端是防范可能出現的違規、亂象或風險，包括收入穩定性、業績承諾可靠性、估值合理性等都是并購重組運作中，上市公司需要給市場明確的“必答題”。
另外，《意見》還在注重系統建設，打造一流生態體系方面進行了部署。
總體來看，包括營造便利并購重組的營商環境。采取有效政策措施，解決妨礙交易的制度性問題。簡化行政審批或備案程序，加快審核速度。用好重點領域的跨境并購項目對外直接投資備案機制，便利上市公司并購境外優質資產。發揮證券交易場所并購重組主陣地作用，支持京滬深證券交易所在京協調發展。支持北京證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統股份有限公司發揮服務創新型中小企業主陣地優勢，成為中小企業并購重組交易首選地，逐步做大影響力。支持上海證券交易所、深圳證券交易所深化主板、科創板、創業板并購重組改革， 增強“大盤藍籌”“ 硬科技”“ 三創四新”屬性。鼓勵優質上市公司、各類投資主體單獨或聯合以市場化方式設立和運營并購基金。支持并購基金與八只市級政府投資基金聯動，鼓勵并購基金對八只市級政府投資基金所投項目的接續支持，形成協同聯動效應。借助并購基金等市場化資金，合理規劃政府投資基金退出安排，不斷提升企業發展后期市場化資金比例，實現政府引導資金的良性循環和高效利用。鼓勵金融機構創新金融產品和服務，加強股貸債保聯動，為上市公司并購重組提供多元化金融支持。用好科技企業并購貸款政策試點、金融資產投資公司股權投資試點、保險資金長期投資改革試點等各項支持政策，多渠道培育耐心資本支持并購重組。
市場人士普遍認為，在政策合力下，北京并購重組市場有望更加深入和廣泛地開展。可以預判的是，在并購重組制度優化的情況下，更多創新型案例有望落地，使并購突破傳統邊界，跨界并購更加普遍，并購交易方式也將持續推陳出新。
排版：劉珺宇
校對：楊舒欣
