第一財經
高雅
2025-10-29 14:12
隨著A股上市公司三季報、主動權益基金三季報密集披露，多位知名基金經理的調倉動向浮出水面。
例如，三季度，傅鵬博管理的睿遠成長價值、謝治宇管理的興全合潤均加倉了PCB龍頭東山精密；而莫海波管理的萬家臻選減倉光模塊，加倉了機器人產業鏈；鄭巍山管理的銀河創新成長新進重倉了晶圓制造龍頭華虹公司、翱捷科技-U等個股。泉果基金趙詣、平安基金周思聰則分別加倉了港股科技和港股醫藥。
值得一提的是，一些重倉AI算力板塊的主動權益基金，三季度的收益頗豐，也吸引了大量凈申購資金。因此，有基金經理提示投資者，當前應理性對待賽道型基金產品。
永贏科技智選（年內回報率暫居主動權益基金首位）基金經理任桀在三季報中提到，云計算行業長期具備較大的成長空間，近幾個季度也已有不錯的表現，但不要用過去的業績去預測未來，任何風險資產都不是只漲不跌的，要當心估值擴張周期后的均值回歸。
瞄準科技牛股
今年三季度，PCB龍頭股成為部分基金經理的“心頭好”。
東山精密2025年三季報顯示，截至今年三季度末，其前十大流通股股東名單中，出現了睿遠基金傅鵬博、興全基金謝治宇、摩根資管杜猛的身影。
其中，傅鵬博管理的睿遠成長價值、謝治宇管理的興全合潤分別新進成為東山精密第三大、第七大流通股股東；杜猛管理的摩根新興動力是在今年二季度新進成為東山精密第四大流通股股東，但該基金在三季度減持123萬股東山精密，降為其第八大流通股股東。
從率先披露三季報的績優基金來看，亦能看出基金經理對算力方向的偏愛。
例如，年內“冠軍基”永贏科技智選（截至10月24日，今年以來回報率超過200%）在三季度不僅大舉加倉了PCB龍頭深南電路、滬電股份，還增持了光模塊（CPO）三巨頭“易中天”。
基金季報顯示，截至今年三季度末，永贏科技智選的前十大重倉股依次是：新易盛、中際旭創、天孚通信、深南電路、滬電股份、生益科技、太辰光、瀾起科技、仕佳光子、長芯博創；其中，前五只個股占基金凈值比分別為9.77%、9.48%、8.98%、8.69%、8.29%。
相較今年二季度末，該基金持有新易盛、中際旭創、天孚通信、深南電路、滬電股份的數量分別增加了232.27%、241.07%、347.47%、768.44%、502.17%。
拉長時間看，永贏科技智選是從今年二季度開始重倉算力方向，今年一季度，該基金的重倉方向是互聯網、云計算板塊。
永贏科技智選基金經理任桀在基金三季報中指出，“報告期內，基金維持高倉位運作，基于我們二季度做出的‘全球模型/應用-算力投入閉環形成，中國光通信、PCB廠商分享全球AI發展紅利’的判斷，繼續聚焦全球云計算產業鏈的投資，這一邏輯在5—8月得到驗證，海外算力板塊完成了一輪業績*估值的雙擊。”
與此同時，有基金經理減倉了光模塊龍頭，加倉了機器人產業鏈。
例如，Wind數據顯示，今年三季度，莫海波管理的萬家臻選同時減倉了新易盛、中際旭創、天孚通信；新進重倉了鳴志電器和綠的諧波，這兩家公司同屬于宇樹機器人概念股。在半導體板塊，該基金雖然減倉了兆易創新、海光信息，但增持了音頻SoC芯片概念股恒玄科技。雖然增減動作不一，但在前述萬家臻選的前十大重倉股中，僅有天孚通信占基金凈值比的比例略有下降，其他個股占基金凈值比均呈現上升態勢。
鄭巍山管理的銀河創新成長亦在三季度對持倉中的半導體產業鏈細分結構進行了調整。
根據基金三季報，報告期內，銀河創新成長減持了中芯國際、兆易創新、海光信息、寒武紀-U，新進重倉了翱捷科技-U、華虹公司、中科曙光。
截至10月24日，萬家臻選A、銀河創新成長A自年初以來的回報率分別為63.91%、55.12%，均大幅跑贏各自的業績比較基準。
另外，還有部分基金經理在三季度加大了對港股市場的布局。
如趙詣管理的泉果旭源三年持有基金在今年三季度新進重倉了港股阿里巴巴、中芯國際，并增持了快手，減倉了騰訊控股，但該個股仍為其第二大重倉股。整體上，該基金呈現“兩端配置”的框架：一端聚焦科技AI，一端聚焦困境反轉（新能源、軍工）。
周思聰管理的平安醫療健康在三季度增持了港股康方生物、科倫博泰生物—B、信達生物，并新進重倉了港股中國生物制藥、三生制藥，該基金也同步加倉了A股百利天恒、福瑞股份等公司。
周思聰表示，三季度，以子行業的景氣度為投資的重要策略，在商業模式、競爭力和業績的多維度比較中尋找具有估值性價比的優秀公司，重點布局了創新藥方向。
理性對待工具型產品
在最新披露的基金三季報中，多位基金經理表達了對A股市場的信心。
在莫海波看來，四季度外部環境不確定性依然較高，但當前國內財政和貨幣政策空間較大，并且在“十五五”規劃政策預期下，市場風險偏好或繼續維持高位，居民和企業部門資產配置向權益遷移的趨勢仍有明顯增量空間。
整體上，莫海波認為，四季度海外地緣、關稅風險可控，有助于資金進一步配置權益資產，且當前指數在高位震蕩調整后，部分板塊交易情緒和擁擠度壓力已有所釋放，未來指數有望繼續呈現震蕩向上、底部中樞抬升的格局。
具體到行業板塊，莫海波持續看好AI、煤炭等板塊的投資機會。
對于國產算力板塊，莫海波分析，經過多年的發展，部分領先公司已經取得了實質性的進展。隨著國產算力芯片集群建設的持續推進，服務器和算力芯片、集群網絡設備等核心環節有望實現更大規模的部署應用，重點產品有望實現從0到1再到100的市場突破，推動公司從傳統領域向AI新賽道擴展，帶來公司業績和估值的雙擊。
鄭巍山也表示，后續仍然會延續硬科技領域的投資，注重產業趨勢和公司基本面研究，繼續看好AI帶來的新需求以及半導體產業周期的復蘇，對國產化前景繼續保持樂觀。
值得一提的是，一些主動權益基金因為重倉AI算力板塊而獲得豐厚收益，也吸引了可觀的凈申購資金。在此背景下，個別規模急劇增長的工具型產品，繼續提示相關風險。
具體來看，今年三季度，永贏科技智選的凈值增長率接近100%，帶來基金規模暴增。
據Wind統計，截至三季度末，該基金的規模達到115.21億元，較二季度末的11.66億元增長了近9倍。顯然，除了基金凈值增長的貢獻，該基金在三季度也吸引了不少凈申購。
任桀指出，永贏智選系列作為工具型產品系列，所布局的行業有高成長性的特性。云計算行業長期具備較大的成長空間，近幾個季度也已有不錯的表現，但不要用過去的業績去預測未來，任何風險資產都不是只漲不跌的，要當心估值擴張周期后的均值回歸。
“過去幾個季度以來，我們一直和大家強調理性對待工具型產品。這一年以來，市場熱度不斷攀升，而越是這種時候，越是要做好投資適當性的管理，理性決策。”任桀談道，希望投資者充分了解基金的風險收益屬性，再做投資決策。確保閑錢投資、分散配置、低位定投、適時止盈，才能獲得更好的投資體驗。
