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10月28日晚，代糖新消費(fèi)上市公司保齡寶(002286)發(fā)布第三季度報(bào)告，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.26億元，同比增長15.98%；扣除股份支付費(fèi)用影響后的凈利潤1.48億元，同比增長46.47%。其中，2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.27億元，同比增長12.23%，環(huán)比增長1.78%；實(shí)現(xiàn)扣除股份支付費(fèi)用影響后的歸屬于上市公司股東的凈利潤5270.92萬元，同比增長66.07%，環(huán)比增長17.21%。

保齡寶核心產(chǎn)品精準(zhǔn)卡位年輕一代新消費(fèi)趨勢

當(dāng)前，“健康中國2030”減糖目標(biāo)持續(xù)深化，疊加2025年D-阿洛酮糖獲批新食品原料的政策破冰，以及近期關(guān)于HMOs中2’-巖藻糖基乳糖的應(yīng)用領(lǐng)域由嬰幼兒乳品等拓展到食品飲品等領(lǐng)域的公開征求意見，功能性食品配料行業(yè)正迎來前所未有的黃金發(fā)展期，而保齡寶的核心產(chǎn)品布局，恰好踩準(zhǔn)了這一賽道的“年輕脈搏”。

從2002年研發(fā)赤蘚糖醇，到成為元?dú)馍值饶贻p消費(fèi)品牌的核心代糖供應(yīng)商，其產(chǎn)品與年輕人“既要甜味體驗(yàn)，又要無負(fù)擔(dān)”的需求高度契合。2025年前三季度，益生元、膳食纖維、減糖甜味劑三大核心業(yè)務(wù)合計(jì)銷售收入同比增長25.8%；其中，赤蘚糖醇、結(jié)晶果糖營收分別同比增長超60%、37%。阿洛酮糖方面，作為獲批后迅速落地的“下一代代糖”，保齡寶該產(chǎn)品2025年第三季度單季收入同比增長超50%，成為吸引年輕消費(fèi)群體、承接市場需求的新增長極。

新團(tuán)隊(duì)經(jīng)營效率顯著優(yōu)化，業(yè)績重入增長快軌

2023年中，保齡寶開啟經(jīng)營團(tuán)隊(duì)變革，曾一手打造羅蓋特中國區(qū)業(yè)務(wù)的王強(qiáng)加入保齡寶，帶領(lǐng)保齡寶推進(jìn)戰(zhàn)略化轉(zhuǎn)型、開啟精細(xì)化管理，隨后公司從業(yè)內(nèi)引入了多位經(jīng)驗(yàn)豐富的管理成員，覆蓋生產(chǎn)、質(zhì)量、人力、運(yùn)營、新業(yè)務(wù)和國際化等部門。2025年2月，隨著新任董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)的上任，保齡寶新管理團(tuán)隊(duì)初步成型。

據(jù)了解，戰(zhàn)略上，以王強(qiáng)為核心的新經(jīng)營團(tuán)隊(duì)確立了致力于“成為世界一流的功能與健康解決方案服務(wù)商”的新企業(yè)愿景，確定了“小、精、靈”的業(yè)務(wù)模式與“聚焦小批量、高價(jià)值、差異化訂單，專注產(chǎn)業(yè)高附加值、產(chǎn)品金字塔上端的業(yè)務(wù)，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品升級”的經(jīng)營理念，提出“加快提質(zhì)降本、加快新業(yè)務(wù)開發(fā)、加快國際化布局”的發(fā)展舉措。通過滾動(dòng)制定五年中期規(guī)劃、強(qiáng)化預(yù)算化和精細(xì)化管理，保齡寶經(jīng)營效率顯著提升。

2023年以前，除赤蘚糖醇供需錯(cuò)配導(dǎo)致的2021—2022年保齡寶凈利潤超過1億元，公司大部分年度凈利潤維持在5000萬元左右。2024年實(shí)行新的預(yù)算化考核以來，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)上下一心，2024年度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長254.56%，再次超過1億元。在2025年激烈的競爭環(huán)境下繼續(xù)延續(xù)了業(yè)績增長的勢頭，保齡寶2025年三季報(bào)顯示，第三季度產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)13.54%，同比提高1.77%，環(huán)比提升0.82%；若扣除飼料和副產(chǎn)品的影響，毛利率更是升至17.3%，同比提升3.1%，環(huán)比提升1.3%。值得注意的是，三大核心產(chǎn)品第三季度毛利率同比提升5.3%，環(huán)比提升3.9%。

為深入綁定經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，保齡寶在2025年4月順勢推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在2024年業(yè)績高增長的基礎(chǔ)上又提出了新的業(yè)績增長目標(biāo)，2025年凈利潤考核目標(biāo)為1.7億元，2026—2027年在上述基礎(chǔ)上每年復(fù)合增長25%。

新董秘專業(yè)出身，加強(qiáng)投關(guān)活動(dòng)重視資本市場

過去三年多，保齡寶在資本市場長期處于“無券商深度覆蓋”的沉寂狀態(tài)，這一局面在2025年被徹底打破。而撬動(dòng)這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵，正是專業(yè)背景深厚的新任董秘帶來的投資者關(guān)系管理（IR）系統(tǒng)性升級。公開信息顯示，新任董秘履歷亮眼：不僅曾在海通證券、光大控股等頭部金融機(jī)構(gòu)，深耕投行與投資業(yè)務(wù)多年，熟悉資本市場邏輯與機(jī)構(gòu)需求；還先后在兩家上市公司證券部任職，積累了豐富的上市公司信息披露、投資者溝通經(jīng)驗(yàn)。雙重履歷疊加，讓其既懂“資本語言”，又熟“企業(yè)經(jīng)營”，為投關(guān)升級奠定了核心基礎(chǔ)。新董秘上任后，迅速將“打通公司與資本市場的溝通橋梁”確立為核心工作目標(biāo)，推動(dòng)保齡寶的投關(guān)工作實(shí)現(xiàn)從“被動(dòng)回應(yīng)問詢”到“主動(dòng)輸出價(jià)值”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，以更專業(yè)、更系統(tǒng)的方式向市場傳遞價(jià)值。

2025年5月，浙商證券發(fā)布首份深度研報(bào)，為保齡寶的資本市場“重啟”拉開序幕。隨后，中信證券、國泰海通證券、天風(fēng)證券等頭部券商相繼跟進(jìn)，半年內(nèi)累計(jì)發(fā)布6份深度研報(bào)，且均給予“增持”“買入”等積極評級。其中，中信證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)“公司阿洛酮糖產(chǎn)能布局領(lǐng)先，有望搶占下一代代糖市場先機(jī)”，東北證券評價(jià)其“內(nèi)外變革厚積薄發(fā)”，華西證券則看好高附加值產(chǎn)品打開成長空間。

投關(guān)活動(dòng)的常態(tài)化與精細(xì)化，進(jìn)一步吸引了機(jī)構(gòu)投資者的目光。2024年報(bào)與2025半年報(bào)發(fā)布后，公司均第一時(shí)間召開線上+線下結(jié)合的業(yè)績說明會，并及時(shí)披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，將每次調(diào)研的核心內(nèi)容、機(jī)構(gòu)提問與公司回復(fù)完整呈現(xiàn)。這種專業(yè)且透明的溝通方式，成功吸引了包括富國基金、摩根基金、易方達(dá)基金等眾多公募基金在內(nèi)的超百家機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。從“無人問津”到“機(jī)構(gòu)扎堆”，投關(guān)工作的升級不僅修復(fù)了市場對公司的認(rèn)知，更為后續(xù)估值重塑奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司治理顯著改善，信披質(zhì)量顯著提升

2024年報(bào)的信息披露革新，成為保齡寶治理升級的生動(dòng)注腳。不同于以往傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)分類，新年報(bào)首次將益生元、膳食纖維、減糖甜味劑作為獨(dú)立板塊單列，清晰呈現(xiàn)三大核心業(yè)務(wù)營收占比超45%、同比增速超15%的真實(shí)盈利結(jié)構(gòu)。這種“穿透式”的披露方式，讓投資者一眼就能抓住公司的價(jià)值核心，徹底改變了以往“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模糊、核心優(yōu)勢不突出”的局面。

信息披露的“充分化”與“合理化”，本質(zhì)上是公司治理水平提升的外在體現(xiàn)。這種改變不僅滿足了監(jiān)管層對信披合規(guī)的要求，更體現(xiàn)了公司以透明化構(gòu)建價(jià)值共識的戰(zhàn)略自覺。通過清晰的業(yè)務(wù)披露、及時(shí)的問題回應(yīng)，公司有效降低了與投資者之間的信息不對稱，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對公司在減糖賽道布局、高附加值產(chǎn)品發(fā)展的信心，而這種信心，正逐步轉(zhuǎn)化為資本市場對公司價(jià)值的認(rèn)可。

從行業(yè)維度看，減糖與益生元賽道的政策紅利仍在釋放，保齡寶3萬噸阿洛酮糖產(chǎn)能規(guī)劃已搶占技術(shù)制高點(diǎn)；從治理維度看，新團(tuán)隊(duì)、新溝通、新披露共同構(gòu)筑起高效運(yùn)營與市場信任的雙重保障。