券商中國
謝忠翔
2025-10-23 23:15
10月21日，中國宏觀經濟論壇（CMF）舉行宏觀經濟月度數據分析會。中國人民大學經濟學院原常務副書記、CMF主要成員王晉斌在代表課題組介紹本期研究時表示，9月份經濟運行數據進一步佐證了中國經濟處在結構大轉型和升級時期，同時要保持總體經濟平穩增長，中國經濟進入供需再平衡關鍵期。
王晉斌從觀察反映市場供求的價格指標、經濟供需的主要指標和反映市場銷售預期資金回流的指標等維度對最新數據進行了分析。
積極因素體現在，物價處于正向修復進程中。王晉斌表示， 9月份居民消費價格指數（CPI）下降0.3%的同比變動中，翹尾影響約拖累了0.8個百分點，今年價格變動的新影響約為0.5個百分點。從2025年11月份開始，翹尾因素影響歸零。
與此同時，全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅收窄，環比連續3個月持平，表明工業品價格下行壓力有所緩解，價格短期內呈現趨于穩定的態勢。國內“反內卷”政策的推進，有助于緩解部分行業的供給過剩問題，推動價格企穩。隨著低基數效應的延續和政策效果的逐步顯現，預計10月PPI同比降幅將進一步收窄。
從居民收入看，前三季度，全國居民人均工資性收入18659元，比上年同期增長5.4%，快于全國居民收入增速0.3個百分點。前三季度，全國居民人均可支配收入32509元。工資性收入占可支配收入的57.4%。王晉斌表示，就業優先的宏觀政策保障了勞動力市場穩健運行，名義工資增速高于名義GDP增速，有利于支撐消費。
而據Wind數據，2025年9月，10年期國債與AAA級別信用債之間的收益率差（信用利差）呈現波動收窄的趨勢。“這是一個好現象，它反映了金融市場對產業風險偏好有所上升，融資風險溢價下降可能有其他原因影響，但肯定會受到市場對信用風險容忍度上升的影響，這對整個經濟是一個積極向好的方面。”王晉斌說。
此外，最新的生產相關數據表明，規模以上工業生產和銷售接近良好態勢。應收賬款規模偏大，增速今年以來有所下降，預期資金回流狀況有所改善。但王晉斌也強調，中國經濟供需再平衡面臨來自房地產市場、需求偏弱等挑戰。
王晉斌提出四方面建議：一是錨定推動價格逐步回升這一宏觀政策目標。這就要求“反內卷”政策要有持續性，繼續實施鼓勵的消費措施，繼續搞好勞動力就業市場，持續推動房地產止跌回穩。二是政策要引導并實現風險偏好適度上行。包括：股指保持在可持續的估值位置；四季度貨幣政策可考慮適度降息；財政政策可適度提前發力。三是用好創新這一中國經濟高質量再平衡的抓手。在融資、稅收等方面持續支持企業創新，激勵企業聚焦主業，久久為功。四是穩外需和釋放內需兩手抓。繼續優化營商環境，推動全國統一大市場加快形成。
