9月18日凌晨，美聯儲在9月的FOMC會議上宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.00%—4.25%。市場普遍認為，本次降息意味著政策重心正在從抑制通脹逐步轉向穩定增長和就業。

本次降息基本符合市場預期，但未來路徑與節奏仍存不確定性。部分機構認為，降息在一定程度上緩解了市場對美國利差優勢的擔憂，或將帶動部分亞洲央行釋放寬松信號；亦有機構指出，本次基調偏鴿派，未來存在超預期降息的風險。同時，亦有觀點提醒，美聯儲仍將以經濟數據為主要依據，通脹與就業的結構性矛盾或將長期存在，使后續操作難度進一步加大。

資本市場影響方面，多家外資資管機構指出，隨著全球資本加速再平衡，外資對A股與港股的配置需求有望顯著提升。從全球權益市場視角看，非美市場被普遍看好，尤其是中國、日本與歐洲。

政策重心轉向，美聯儲如期降息25個基點

9月18日凌晨，美聯儲在9月FOMC會議上宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.00%—4.25%。在會后聲明中，美聯儲認為，就業的下行風險在上升，為了平衡通脹和就業風險，此次風險管理型降息是合適的。市場普遍認為，此舉標志著政策重心正逐步從應對通脹黏性轉向關注經濟增長和就業壓力。

基于此，多家外資機構對本次降息及未來政策路徑展開了解讀。富達國際亞洲經濟學家劉培乾表示，此次降息顯示出美聯儲將政策關注焦點從通脹黏性轉向勞動市場疲軟的跡象。盡管未來進一步降息路徑仍不確定，并取決于數據表現，但此次降息以及市場對進一步寬松的預期，已部分緩解市場對美國利差優勢的擔憂。

劉培乾進一步表示，這或會推動部分亞洲央行進一步放松貨幣政策，尤其是面臨較大本地經濟壓力的經濟體。整體而言，亞洲區政策立場將更趨寬松，但由于各地經濟狀況不同，例如當地通脹走勢、出口提前出貨所帶來的回調程度，以及對美國和中國內地等主要經濟體增長動態的依賴程度，都會令政策分歧持續。

路博邁則將目光集中在經濟預測和點陣圖上。美聯儲點陣圖顯示，2025年降息3次，2026年和2027年均降息1次，降息節奏有所“前置”。不過，路博邁集團對于美聯儲未來降息路徑的預測和點陣圖略有不同，他們認為，美聯儲在本次降息25個基點后，11月和12月還有兩次降息，預計全年降息3次，2026年降息1次，最終中性利率降至3.5%，略高于點陣圖的水平。

宏利基金認為，本次會議基調整體偏鴿派，明年需要依靠后續美國數據變化判斷。預計后續隨著美聯儲人事的變動，市場可能會給美聯儲獨立性減弱的定價，明年降息預期存在超預期可能，需要持續關注。

美聯儲主席鮑威爾將此次降息定調為風險管理式降息，近期美聯儲關注的重點從通脹上行風險轉向增長下行風險。從美國經濟基本面和政策周期的特征來看，美國本次降息整體屬于偏預防性，而非應急性寬松，后面通脹和勞動力市場的變化也將影響美聯儲調整貨幣政策的節奏和幅度。

聯博基金則分析稱，美聯儲強調將繼續視經濟數據狀況做出決定，鮑威爾一再強調，任何政策路徑都是有風險的。目前來看，勞動力市場和通脹的矛盾可能長期存在，這也會讓美聯儲后續的工作更加困難，預計美聯儲將在今年剩余的兩次FOMC會議上各降息25個基點。

降息預期加速釋放，全球資本流向或迎新拐點

從市場表現來看，路博邁觀察到，在此次美聯儲降息后，美股基本走平，體現出市場已提前基本消化了此次25個基點的降息，整體降息路徑也沒有超出預期范圍。

路博邁預計，未來幾個季度，標普493成份公司將縮小與“七巨頭”的盈利差距。相對于大盤股而言，小盤股的盈利前景同樣樂觀，推動這一復蘇的是美聯儲進一步貨幣寬松的前景。從全球權益市場來說，路博邁更看好未來非美權益市場的機會，尤其是中國、日本和歐洲。

從海外角度看，美元的走弱也有望推動全球資本再平衡，外資回流A股與港股的需求預計也將顯著增強。宏利基金分析稱，美國降息后，可能帶動全球經濟基本面再度共振上行，需要持續關注降息后基本面變化。同時也要關注美聯儲降息后打開的政策空間，疊加目前經濟壓力依舊較大，關注政策是否跟進穩定經濟增長，以實現全面目標。

從資產影響來看，宏利基金認為，伴隨著后續降息的進一步演進，如果出現鴿派降息的情況，美債利率的陡峭化仍有可能發生。對于美股而言，關稅對盈利影響的不確定性依然存在，但科技板塊的增長預期，疊加美聯儲降息對估值的支撐，有盈利支撐的高質量成長風格表現仍然可期。因此，如果未來美聯儲的獨立性進一步受損，投資人可能對美債要求更高的風險溢價，尤其是長端美債。從目前的市場反應來看，美債利率還沒有計入這種情景，但這并不意味著這種情況不會發生。

責編：戰術恒

排版：楊喻程

校對：劉榕枝