隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，國(guó)際金價(jià)在短期創(chuàng)下歷史新高后迅速回落。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)降息的反應(yīng)逐漸消化，金價(jià)短期或進(jìn)入震蕩。但長(zhǎng)期來(lái)看，受美聯(lián)儲(chǔ)降息和各國(guó)央行購(gòu)金行為影響，金價(jià)仍具備上漲空間。

金價(jià)破新高后震蕩

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，開啟2025年首次降息。點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年還將降息兩次。利率決議公布后，COMEX黃金期貨價(jià)格短線沖高至3744美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，隨后迅速回落。截至北京時(shí)間9月18日下午，COMEX黃金期貨價(jià)格在3670美元/盎司上下震蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議落地前，市場(chǎng)已大舉押注降息，推動(dòng)金價(jià)快速上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，COMEX黃金期貨價(jià)格8月以來(lái)漲幅近10%，今年以來(lái)累計(jì)漲幅已接近40%。東吳證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳夢(mèng)分析認(rèn)為，前期金價(jià)快速上漲的主要原因是美國(guó)就業(yè)疲軟，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，因此在交易“低增長(zhǎng)+高通脹”的滯脹邏輯。同時(shí)，特朗普頻繁施壓美聯(lián)儲(chǔ)換人等事件令市場(chǎng)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)政策的獨(dú)立性，進(jìn)一步推升了投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

不過(guò)，隨著降息靴子落地，市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎表示，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息后一周，金價(jià)多為小漲或持平，而降息后一個(gè)月或者三個(gè)月，平均收益更高。若降息被視作預(yù)防性操作，美元短線反彈，金價(jià)則可能短暫承壓；若確認(rèn)進(jìn)入持續(xù)降息周期，或出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受干擾的跡象，則將進(jìn)一步刺激買盤。

與此同時(shí)，在前期降息預(yù)期已充分定價(jià)的前提下，黃金市場(chǎng)短期過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。陳夢(mèng)根據(jù)技術(shù)指標(biāo)分析認(rèn)為，黃金的14日相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)近期已達(dá)78，處于近10年超90%分位水平，部分資金可能止盈離場(chǎng)。同時(shí)，ETF資金流向分化。數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月美國(guó)前三大黃金ETF錄得凈流入，而中國(guó)兩只黃金ETF則出現(xiàn)凈流出，中國(guó)成為全球唯一顯著減持區(qū)域。機(jī)構(gòu)與散戶行為也在分化，散戶邊際增持，機(jī)構(gòu)則在邊際減持。此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金的投機(jī)性凈多頭倉(cāng)位近期出現(xiàn)回落，意味著機(jī)構(gòu)對(duì)黃金的看漲情緒有所降溫。

短期警惕獲利回吐

高位震蕩中，市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的短期走勢(shì)更趨審慎。申銀萬(wàn)國(guó)期貨認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后，金銀價(jià)格波動(dòng)加劇，短期內(nèi)需要關(guān)注降息預(yù)期落地后的獲利回吐。

安本投資多元資產(chǎn)客戶專屬方案全球副主管Ray Sharma-Ong認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)議中強(qiáng)調(diào)“沒(méi)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)路徑”，加上美聯(lián)儲(chǔ)的職能重點(diǎn)是確保勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定，降低了2026年大幅提前降息的可能性，預(yù)計(jì)黃金漲勢(shì)在此期間將放緩。

盡管短期風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，但是機(jī)構(gòu)對(duì)黃金中長(zhǎng)期前景依然樂(lè)觀。德意志銀行貴金屬分析師邁克爾·許（Michael Hsueh）在最新報(bào)告中將2026年黃金現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)從此前的3700美元/盎司大幅上調(diào)至4000美元/盎司。

德意志銀行的公允價(jià)值模型顯示，在計(jì)入各國(guó)央行超額需求的情況下，金價(jià)仍有上漲空間，邁克爾·許在報(bào)告中表示，金價(jià)進(jìn)一步上漲的可能性更大。明年各國(guó)央行購(gòu)金量可能達(dá)到900噸，其中大部分將來(lái)自中國(guó)。

展望未來(lái)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為金價(jià)上漲的長(zhǎng)期邏輯不改。申銀萬(wàn)國(guó)期貨認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)財(cái)政赤字、債務(wù)膨脹，以及以中國(guó)為代表的央行持續(xù)增持黃金，仍是支撐金價(jià)的關(guān)鍵因素。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年降息三次后，2026年將維持利率不變，這對(duì)無(wú)息資產(chǎn)黃金構(gòu)成一定壓力。但特朗普的移民政策收緊了勞動(dòng)力供給，使美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)處于“微妙平衡”，為未來(lái)進(jìn)一步寬松提供了可能性。