券商發債“補血”如火如荼。

9月以來，已有華安證券、國泰海通先后拿到向專業投資者公開發行次級公司債券的批文。此外，中信證券、第一創業向專業投資者公開發行公司債的申請也獲得注冊批復。

9月17日，包括財通證券、中國銀河、華安證券、華鑫證券在內，至少有4家券商公布了新一期短期融資券發行結果，合計發行規模超過80億元。而放眼9月上半月，券商境內發債規模已超1100億元。

值得注意的是，今年7月以來，券商發債（境內，下同）節奏明顯加快，近兩個多月的發債規模直追整個上半年。

據Wind統計，截至9月17日，年內券商發債總規模達到1.14萬億元，遠超去年同期的6937億元。其中，今年7月1日—9月17日，券商發債規模約為5438億元，在年內總規模中的占比約為47%。

在中航證券非銀金融分析師薄曉旭看來，2025年以來，券商發債熱情提升，顯示出行業資本補充需求旺盛，這主要源于市場活躍度提升、創新業務擴容及低利率環境下的融資成本優勢。

重資本業務推動融資需求

伴隨A股市場回暖，券商發債熱情持續升溫。

9月17日，財通證券公告稱，公司2025年度第六期短期融資券于9月15日發行，實際發行總額為20億元人民幣。

同一天，中國銀河、華安證券、華鑫證券也公布了新一期短融券發行結果，發行規模分別為40億元、15億元、8億元。

不只如此，9月以來，中泰證券、山西證券、國泰海通、長江證券、平安證券、華泰證券等多家券商各自完成了一期證券公司債的發行。

總體上，據Wind統計，9月1日—9月17日，共有36家券商發行債券，合計發行規模達到1140億元，延續了8月以來的發債熱度。

今年8月，49家券商共計發行了2676億元債券，創下今年內券商單月發債規模最高紀錄；7月，44家券商共計發行了約1622億元債券，為今年內券商單月發債的次高峰。

“券商發債的核心目的仍是再融資與支持業務增長。”惠譽評級亞太區非銀行金融機構評級董事張榕容向21世紀經濟報道記者指出，7—8月券商融資需求走強，也反映了券商的業務增長。股市回暖已帶動兩融余額由6月末約1.85萬億元增至8月末約2.26萬億元，增幅為22.2%。

拉長時間看，截至9月17日，今年以來，共有71家券商通過發債融資，合計發行規模高達1.14萬億元，同比增長了約64.7%。

證券公司債仍為中流砥柱。其中，次級債的發行亦有增長。同時，券商對短融工具的需求維持高位。

Wind數據顯示，截至9月17日，今年內，券商已完成了415只證券公司債的發行，合計發行規模超過7500億元，占比約為67%；已完成發行的短期融資券共有218只，合計發行規模接近3700億元，占比約為33%。

薄曉旭認為，這反映出券商在優化負債結構的同時，持續強化資本實力以支撐業務發展。公司債占據主導位置，反映低成本優勢突出，適合中長期資金需求。2025年市場交投活躍，兩融、衍生品、做市等資本消耗型業務增長，推動券商融資需求。

據Wind統計，上述已完成發行的633只債券的平均票面利率為1.89%。

“利率整體較去年下行。在當前利率水平下，券商可能考慮適度拉長久期以鎖定較低資金成本。”張榕容表示。

此外，從債券品種看，張榕容指出，券商發債的期限結構并無明顯變化，1年內短融與1年以上中期品種發行只數大致均衡。

圖片來源：本報記者 梁遠浩 攝

7家券商發債規模超500億

就單家券商而言，今年內發債規模超過100億元的券商已有31家。

其中，Wind數據顯示，截至9月17日，今年以來發債規模超過500億元的券商共有7家，包括：中國銀河、華泰證券、國泰海通、廣發證券、招商證券、國信證券、中信證券。

這7家券商年內發債規模分別為1029億元、897億元、758億元、635.2億元、627億元、610億元、507億元。

同時，年內發債規模在200億元—500億元區間的券商共有11家。

其中，中信建投、平安證券、申萬宏源、東方財富證券、國元證券的發債規模較大，分別為482.93億元、466億元、327億元、285億元、240億元；緊隨其后的是光大證券、興業證券、方正證券、中泰證券，這幾家券商的發債規模均超過210億元；而東吳證券、中金公司的發債規模分別為203.7億元、200億元。

另有13家券商的發債規模位于100億元—200億元區間，包括浙商證券、南京證券、東方證券、長城證券、財通證券、長江證券、華安證券等。

此外，部分中小券商的發債規模超過50億元（不到100億元），包括開源證券、華西證券、上海證券、東莞證券、首創證券、信達證券、紅塔證券、華鑫證券等。

從募集資金的用途看，除了補充流動性，借新還舊也為主流選擇。

以9月發行的債券為例，國泰海通2025年公司債（第五期）擬募集資金80億元用于償還或置換到期公司債券本金。

25國證10的募集說明書顯示，國信證券該期債券發行規模為不超過43億元，募集資金擬用于償還公司有息債務及補充公司營運資金。其中，用于償還有息債務的募集資金規模不超過33億元，用于補充公司營運資金的募集資金規模不超過10億元。

值得一提的是，部分券商對用于資本消耗性業務的資金比例作出承諾。

例如，根據中國銀河2025年公司債（第一期）的募集說明書，該期債券發行金額為不超過60億元（含60億元），擬全部用于補充公司營運資金。發行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質押、衍生品等資本消耗型業務的部分不超過10%。

華泰證券在25華泰C2的募集說明書中提到，本期債券發行金額為不超過50億元（含50億元）。募集資金中不超過33億元（含33億元）部分擬用于補充流動資金。發行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質押、衍生品等資本消耗型業務的部分不超過10%。

在股權融資監管趨嚴背景下，未來一段時間內，若A股市場持續活躍，券商發債熱潮或將延續。

薄曉旭分析，相較于股權融資等其他方式，債券融資憑借其顯著優勢成為券商業務擴張期資金補充的核心渠道：一方面，債券融資能夠提供更大規模的資金支持，且當前低利率環境下的融資成本較股權融資減少，可有效控制財務支出；另一方面，其靈活的期限結構設計可精準適配不同業務線的資金需求周期，同時避免股權稀釋問題，保障公司治理結構穩定。