證券時報記者 程丹

新上市的公司中超九成屬于戰略性新興產業、并購重組市場活躍度持續攀升、從嚴監管下億元罰單頻現……自2024年9月24日“一攬子金融支持經濟高質量發展的改革舉措”落地以來，市場生態發生了諸多積極變化。聚焦服務新質生產力等重點領域，資本市場突出服務實體經濟回升向好和經濟高質量發展，制度建設更具包容性，示范性案例頻出。

清華大學五道口金融學院副院長田軒認為，推進新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，是過去一段時間推進新一輪資本市場改革開放的主線，目的就是要通過資本市場改革的持續推進、投資者結構的優化以及投融資機制的完善，促進資本市場改革與科技創新、產業升級更好地深度融合，不斷提升資本市場的效率與吸引力。

資本市場向“新”力十足

科技創新、產業創新和資本市場發展相輔相成、相互成就，促進三者良性循環是當前和今后資本市場改革創新的重要主線，也是資本市場高質量發展的必由之路。

過去一年間，圍繞服務科技創新和新質生產力發展，科創板改革“1+6”政策、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等舉措相繼出臺。隨著科創板、創業板重組小額快速審核機制的完善，科技型企業通過并購重組實現資源整合面臨更為有利的政策環境。

政策效果不斷顯現。年內新上市公司中，超過九成為戰略性新興產業企業；上半年，A股上市公司研發投入超8100億元，同比增長3.27%，增速較去年同期提升近2個百分點。尤其是科創板改革“1+6”政策推出以來，上交所重啟科創板第五套上市標準，新增受理了15家企業IPO申請，其中4家為未盈利企業。

不僅如此，耐心資本賦能科技創新的作用更加突出。私募股權創投基金參與投資了九成的科創板、北交所、創業板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進器”等效應持續釋放。

一位創投機構的合伙人表示，隨著私募股權創投基金各環節政策的齊備，以及二級市場行情向好，創投“募投管退”鏈條正趨于完整，創新生態進一步形成，一大批上市公司發展壯大成為行業龍頭或隱形冠軍，帶動了上下游企業、科研院所等協同創新，一些領域形成了資本和科技創新雙向奔赴的局面。

不僅如此，支持科技創新的資本“活水”正通過各個渠道持續涌入。截至目前，科創板ETF共97只，規模合計約2800億元。科創板已成為A股指數化投資比例最高的板塊，指數化產品在吸引資金向新質生產力集聚、引導中長期資金入市等方面發揮了重要作用。

中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，資本市場能夠通過高效的資源配置，更精準匹配科技創新在時間、空間、企業全生命周期發展的需求。在跨期配置方面，長期股權融資、風險投資、債券等多種金融工具能夠容忍企業短期內的虧損和不確定性，形成與科技企業發展周期相匹配的資金供應。

并購重組賦能轉型升級

A股市場并購重組已進入“活躍期”。自“并購六條”發布以來，A股市場并購重組市場活躍度持續上升，全市場新增披露重大資產重組項目突破210單，貼合新質生產力已成為本輪并購重組潮的特點之一。

從重組目的來看，A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業和以產業合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰略合作等，合計占比超過五成。分板塊來看，科創板、創業板的并購重組數量居多，電子、汽車、計算機、醫藥生物等前沿科技板塊并購規模突出，一些傳統行業也在探索運用新技術轉型升級。以鋼鐵、機械行業為例，今年上半年，滬市這兩大行業以技術創新破解“內卷式”困局，向高附加值領域躍升，凈利潤同比分別增長235%和21%，轉型成效顯著。

中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李曉指出，并購重組已成為上市公司培育新質生產力的“加速器”。通過并購優質科技企業，上市公司可以繞過長期研發投入的“試錯成本”，縮短技術迭代周期。同時，圍繞主業產業鏈并購，能打通“研發—生產—應用”全鏈條，推動技術、數據、場景的深度融合，地方政府引導的并購更能強化區域產業集群效應，為經濟增長注入新動能。

特別是“并購六條”鼓勵上市公司綜合運用多種支付工具實施并購重組，更是激發了上市公司并購的積極性。多家公司運用股份、定向可轉債、定增募資、并購貸款、并購基金等方式實施并購。

田軒表示，通過定向可轉債或定增募資等方式，企業能夠在不顯著增加短期現金流壓力的情況下完成并購，創新支付工具如股份支付、可轉債等能夠幫助企業避免過度依賴現金支付，緩解資金壓力，同時實現股權結構優化。此外，創新支付工具還能促進資產、技術、市場和渠道的整合，推動產業升級。

從嚴監管促生態優化

嚴監嚴管是維護資本市場“三公”秩序和護航改革的內在要求，也是保護中小投資者合法權益的必然之舉。過去一年間，證監會公布多起資本市場違法違規典型案例，涉及財務造假、內幕交易、操縱市場等，資本市場“零容忍”震懾作用凸顯。

僅今年以來，就有超30家公司因為財務造假收到監管部門罰單，其中收到過億元罰單的上市公司有5家。退市公司被處罰，更體現了監管不允許“一退了之”的態度，打破部分主體“退市免責”的僥幸心理。

當前，已經逐步形成全鏈條依法嚴厲打擊財務造假犯罪的常態，在行政執法領域，構建起了“長牙帶刺”的全方位追責體系，同時，民事追償體系進一步完善，代表人訴訟、先行賠付適用場景更加多元，行政刑事銜接配合機制深化，配合著打大、打惡、打重點的執法策略，“不敢違、不想違、不能違”的市場生態加速形成。

李曉指出，監管部門依法從嚴對財務造假進行全方位、立體化、全周期追責，大幅提升監管威懾力，將加速推動形成“不敢造假、不能造假、不想造假”的資本市場生態。