企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS）市場再傳捷報(bào)——9月11日，隨著“京東科技-京誠系列14號(hào)7期供應(yīng)鏈保理合同債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”等9只產(chǎn)品正式對(duì)外公布發(fā)行安排，年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行數(shù)量成功突破1000只大關(guān)，達(dá)到1006只，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額合計(jì)8902.63億元。

值得關(guān)注的是，我國企業(yè)ABS發(fā)行節(jié)奏自2022年起便呈現(xiàn)逐年提速態(tài)勢。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，2025年達(dá)成“發(fā)行破千只”這一目標(biāo)，分別較2022年、2023年、2024年提前66天、53天與47天。這不僅直觀印證了市場對(duì)ABS融資工具的認(rèn)可度持續(xù)攀升，更凸顯出企業(yè)通過資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的效率正在加速提升，為資本市場注入強(qiáng)勁活力。

針對(duì)年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行進(jìn)一步提速的原因，受訪專家表示，首先，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，監(jiān)管框架日益完善，為企業(yè)ABS的發(fā)行提供了更加便利和穩(wěn)定的制度保障；其次，市場參與主體對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的認(rèn)知不斷深化，投資者結(jié)構(gòu)更加多元，流動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)；最后，企業(yè)在融資成本、期限結(jié)構(gòu)等方面的需求推動(dòng)其更加積極地運(yùn)用ABS工具，尤其基于供應(yīng)鏈金融、不動(dòng)產(chǎn)等底層資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品創(chuàng)新活躍、接受度高。

資產(chǎn)類型不斷豐富

通過梳理年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行情況發(fā)現(xiàn)，從底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，市場清晰呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)品類穩(wěn)占主導(dǎo)、新興領(lǐng)域加速擴(kuò)容”的特點(diǎn)，資產(chǎn)類型的豐富度較往年顯著提升。

一方面，傳統(tǒng)優(yōu)勢品類依舊是發(fā)行“主力軍”。其中，融資租賃債權(quán)ABS（191只）、一般小額貸款債權(quán)ABS（148只）、供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款A(yù)BS（141只）、企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS（139只）、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS（132只）。這五大類傳統(tǒng)產(chǎn)品合計(jì)發(fā)行量便達(dá)751只，占年內(nèi)總發(fā)行數(shù)量的比例超七成。

另一方面，新興底層資產(chǎn)領(lǐng)域的突破性增長成為市場突出亮點(diǎn)，尤其以數(shù)據(jù)要素、知識(shí)產(chǎn)權(quán)為核心的創(chuàng)新品類表現(xiàn)搶眼。

以數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS為例，自市場首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS——“平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”于4月份正式發(fā)行后，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的創(chuàng)新實(shí)踐進(jìn)入加速期，覆蓋場景不斷延伸，在運(yùn)作模式上也進(jìn)行諸多嘗試，如7月份上市的首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS，其創(chuàng)新點(diǎn)在于引入了中國投融資擔(dān)保股份有限公司（中投保）旗下子公司中投保信裕的核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)，將數(shù)據(jù)的“賦能價(jià)值”與“收益屬性”綁定，既拓寬了數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的運(yùn)作邊界，也為行業(yè)提供了全新范本。

東方金誠結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的落地，有望成為拓寬中小企業(yè)融資渠道、降低融資成本的重要工具，并通過資金反哺機(jī)制加速科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化，該類ABS將推動(dòng)?“數(shù)據(jù)確權(quán)—資本對(duì)接—研發(fā)迭代”?的科技金融良性循環(huán)，使得資產(chǎn)證券化工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍不斷延展。

從發(fā)行規(guī)模來看，年內(nèi)大規(guī)模企業(yè)ABS產(chǎn)品的頻繁現(xiàn)身，也成為今年市場的重要特征。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)發(fā)行的1006只企業(yè)ABS中，發(fā)行規(guī)模在20億元及以上的有76只，同比增長11.76%。其中，“中信金融資產(chǎn)云帆1期實(shí)體賦能資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”更是以100.10億元的發(fā)行規(guī)模，不僅躋身年內(nèi)企業(yè)ABS單只規(guī)模前列，更創(chuàng)下信托受益權(quán)ABS產(chǎn)品領(lǐng)域的規(guī)模新紀(jì)錄。

大規(guī)模產(chǎn)品的增多，既體現(xiàn)出頭部企業(yè)對(duì)ABS工具的規(guī)?；\(yùn)用能力增強(qiáng)，也反映出市場對(duì)優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)的承接能力進(jìn)一步提升，為企業(yè)批量盤活大額存量資產(chǎn)提供了有效路徑。

在張文玲看來，基于年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行表現(xiàn)，2025年全年企業(yè)ABS市場規(guī)模有望增長30%左右，達(dá)到1.5萬億元，接近2021年企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模最高點(diǎn)。未來企業(yè)ABS市場最值得關(guān)注的“新變量”可能在于發(fā)行機(jī)制的不斷突破，如公募REITs、持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS、類REITS等產(chǎn)品之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。企業(yè)ABS作為權(quán)益型產(chǎn)品，可彌補(bǔ)公募REITs在資產(chǎn)覆蓋范圍上的不足；類REITs作為債權(quán)型產(chǎn)品，能提供更穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，兩者結(jié)合既豐富了底層資產(chǎn)類型（如新興物業(yè)類型），又增強(qiáng)了市場流動(dòng)性，形成互補(bǔ)。

政策市場企業(yè)協(xié)同發(fā)力

事實(shí)上，年內(nèi)企業(yè)ABS發(fā)行提速并非偶然，而是政策、市場、企業(yè)三方協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。

從政策層面看，今年監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化ABS市場環(huán)境。一方面，鼓勵(lì)多行業(yè)探索資產(chǎn)證券化，如4月份，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提出統(tǒng)籌推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、證券化、保險(xiǎn)等工作，助力解決中小企業(yè)融資的難題；9月份，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于釋放體育消費(fèi)潛力進(jìn)一步推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確，支持符合條件的體育企業(yè)上市和再融資、發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化。另一方面，政策還聚焦效率提升與領(lǐng)域傾斜，如9月份，上海證券交易所為資產(chǎn)支持證券擴(kuò)展分配并啟用267000—269999代碼段，清晰釋放支持ABS加速發(fā)展信號(hào)。

從市場層面而言，參與主體認(rèn)知深化與投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為關(guān)鍵推力。隨著ABS產(chǎn)品逐步進(jìn)入險(xiǎn)資、社保基金等長期資金的配置視野，市場投資者從早期以券商資管、基金公司為主，拓展至銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托計(jì)劃等多元主體，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異化搭配，不僅提升了市場流動(dòng)性，也為不同規(guī)模、不同類型的ABS產(chǎn)品提供了承接空間。

中證鵬元結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師孟洋對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，自2023年10月份滬深交易所批準(zhǔn)5家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)試點(diǎn)開展ABS業(yè)務(wù)之后，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)能夠以投資者和管理人雙重身份參與交易所ABS業(yè)務(wù)，這一參與者的亮相為ABS市場帶來了新活力。相對(duì)來說，險(xiǎn)資資金期限較長，更青睞于久期長、收益率高的產(chǎn)品，而企業(yè)ABS產(chǎn)品現(xiàn)金流回報(bào)期長且較為穩(wěn)定、收益相對(duì)同評(píng)級(jí)企業(yè)債更高。此外，ABS產(chǎn)品本身破產(chǎn)隔離的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)一步降低了債券違約風(fēng)險(xiǎn)，也符合險(xiǎn)資低風(fēng)險(xiǎn)的安全性偏好。

從企業(yè)需求角度看，ABS工具與企業(yè)融資訴求的高度契合，推動(dòng)其運(yùn)用頻率持續(xù)提升。對(duì)于有長期資金需求的企業(yè)，通過ABS實(shí)現(xiàn)的“資產(chǎn)出表”可優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升資金使用效率。尤其在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，核心企業(yè)通過發(fā)行供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款A(yù)BS，既能幫助上下游中小企業(yè)提前回籠資金，也能降低自身應(yīng)付賬款壓力，形成“雙贏”格局。此外，針對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等存量資產(chǎn)，ABS成為企業(yè)“輕資產(chǎn)化”轉(zhuǎn)型的重要手段。

需要注意的是，我國企業(yè)ABS市場在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容的同時(shí)，也面臨基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊的問題——部分產(chǎn)品底層資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定性不足、資產(chǎn)池分散度不夠，不僅增加了信用風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響投資者信心，成為市場進(jìn)一步發(fā)展的潛在瓶頸。因此，未來要推動(dòng)企業(yè)ABS市場持續(xù)健康發(fā)展，需從多維度發(fā)力破解痛點(diǎn)。

在孟洋看來，從發(fā)行人的角度可以考慮通過政策引導(dǎo)拓寬ABS產(chǎn)品能夠入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)范疇，提高發(fā)行人參與ABS的動(dòng)力；從投資人的角度可以通過優(yōu)化二級(jí)市場交易機(jī)制、加強(qiáng)信息披露和投資者教育的方式吸引更多元化的資金進(jìn)入ABS市場，提高市場流動(dòng)性。此外，應(yīng)該繼續(xù)完善優(yōu)化存續(xù)期管理標(biāo)準(zhǔn)、估值方法、交易機(jī)制、稅收、信息披露等基礎(chǔ)制度和配套政策，通過降低發(fā)行人的運(yùn)作成本，提高市場效率、聚焦國家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)、降低投資者風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)角度深化ABS市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合。