融資融券業(yè)務（以下簡稱“兩融業(yè)務”）作為券商信用業(yè)務的核心支柱，其規(guī)模變化對券商業(yè)績有著顯著影響。

上半年，伴隨A股市場活躍度回升與投資者風險偏好回暖，兩融需求顯著釋放。在低利率環(huán)境下，上市券商普遍通過“以量補價”策略對沖利率下行壓力，推動利息凈收入實現(xiàn)同比30%以上的高增長。進入下半年，兩融余額突破歷史峰值后維持高位，券商正通過客戶深耕、產品創(chuàng)新與風控升級，持續(xù)挖掘兩融業(yè)務增長潛力。

分化趨勢進一步凸顯

上半年，兩融余額維持在1.8萬億元高位運行，為券商利息收入增長奠定基礎。在此背景下，上市券商普遍采取擴大兩融業(yè)務規(guī)模的策略，通過“以量補價”實現(xiàn)經營目標。

收入方面，42家上市券商上半年共實現(xiàn)利息凈收入196.57億元，同比增長30.66%。從具體券商表現(xiàn)來看，頭部券商依舊占據兩融業(yè)務主導地位。其中，國泰海通以31.87億元的利息凈收入穩(wěn)居第一，優(yōu)勢顯著。華泰證券緊隨其后，實現(xiàn)利息凈收入20.37億元。中國銀河證券、光大證券、長江證券、廣發(fā)證券的利息凈收入也均在10億元以上，分別為19.4億元、10.824億元、10.815億元、10.59億元。

增速方面，頭部券商與部分區(qū)域券商表現(xiàn)亮眼。國泰海通、華泰證券、中原證券上半年利息凈收入同比增幅均超100%，分別為205.43%、186.62%、122.44%。財達證券、興業(yè)證券、方正證券、浙商證券、招商證券、西南證券、國信證券7家券商上半年利息凈收入同比增幅也均在30%以上。

在兩融業(yè)務整體增長的同時，上市券商內部分化趨勢進一步凸顯。上半年，申萬宏源、東北證券、長城證券、山西證券、國聯(lián)民生5家券商實現(xiàn)利息凈收入扭虧為盈。不過，也有4家上市券商利息凈收入仍處于虧損狀態(tài)。

從業(yè)務實踐看，上半年兩融業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異的券商，均圍繞以客戶需求為核心，結合自身資源稟賦打造差異化競爭力。

其中，國泰海通兩融業(yè)務聚焦客戶需求挖掘，通過優(yōu)化業(yè)務場景與策略，實現(xiàn)新開戶數與市場份額雙提升；報告期內，凈新增兩融客戶數2.64萬戶，同比增長61%；兩融余額1809.96億元，市場份額9.78%，較上年末提升0.61個百分點，位于行業(yè)排名第一位。華泰證券采取融資拓生態(tài)、融券強合規(guī)的雙軌策略，上半年，公司融資業(yè)務積極發(fā)掘新的業(yè)務合作點，構建多層次、差異化的客戶服務體系；融券業(yè)務嚴格執(zhí)行監(jiān)管政策要求，確保合規(guī)展業(yè)；截至報告期末，母公司兩融業(yè)務余額為1273.21億元，整體維持擔保比例為275.42%。作為區(qū)域券商代表，中原證券上半年聚焦存量客戶激活與風險防控，實現(xiàn)業(yè)務穩(wěn)健增長。

拓客、創(chuàng)新與風控并行

進入下半年，兩融市場熱度持續(xù)升溫，規(guī)模突破歷史高位。9月1日，兩融余額合計達22969.91億元，正式突破2015年6月份2.27萬億元的歷史峰值。截至9月3日，兩融余額雖回落至22898.61億元，但仍維持高位運行。

同時，兩融市場的活躍程度，也體現(xiàn)在投資者參與熱情的提升上。中證數據有限責任公司最新數據顯示，截至9月3日，兩融市場中的個人投資者數量為762.22萬名（2024年末為722.78萬名），參與交易的投資者數量為492096名（2024年末為335247名）。

對于兩融業(yè)務的未來走勢，中信證券金融產業(yè)首席分析師田良表示：“雖然上市券商上半年兩融費率同比下滑10%左右，但兩融規(guī)模在下半年以來呈現(xiàn)加速擴張趨勢，有望實現(xiàn)‘以量補價’。目前部分機構通過降低融資比例的方式應對潛在流動性指標風險，以凈穩(wěn)定資金率作為限制條件測算，頭部機構的資本實力優(yōu)勢有望展現(xiàn)?！?/p>

進入下半年，頭部券商已明確業(yè)務重點，全力推動兩融業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，為整體業(yè)績增長提供有力支撐。比如，國泰海通將加大拓客力度，提高潛在客戶轉化率；華泰證券將完善差異化營銷政策和多元化營銷工具，以產品創(chuàng)新、數字轉型驅動增長，深化全過程、各環(huán)節(jié)的業(yè)務管控；中原證券將持續(xù)跟蹤市場動態(tài)，適時調整工作舉措，完善利率定價機制，細化差異化利率管控，多舉措積極應對市場競爭。